主题：【价值组实盘报告】第20周：中央研讨当前经济形势 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则为基础”

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 3800 27.903 24.73 (-11.37%) -12057.4 93974

招商银行 1900 32.786 25.00 (-23.75%) -14793.4 47500

万科A 2080 14.381 9.15 (-36.37%) -10880.48 19032

莱钢股份 10900 15.989 10.43 (-34.77%) -60593.1 113687

潍柴动力 400 64.223 46.05 (-28.3%) -7269.2 18420

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币2067元，其中陈经可用2040元，nettman可用27元

股票市值：292613

组合现值：294680

浮动盈亏：-105320或-26.33%，比上周上涨4.26%

期间上证指数涨幅-33.38%（4300.52-2865.1），沪深300指数涨幅-36.4%（4621.69-2939.2）。

对大势的观察

本周A股显出了较为积极的态势，作出蓄势突破的样子。外围市场，石油继续跌到了123美元，以后即使反弹也难改下行趋势，商品期货都显出了退潮的迹象，这显然是有利的变化。因此，全球股市相对强势，反弹态势明显。中央政治局本周开会研讨当前经济形势，我觉得这个影响更大，因此详细分析一下。

从公布的说法来看，中央对经济形势的总体判断，以及提出的政策目标，是不错的，有进步。胡锦涛说，总体战略判断仍然是：机遇前所未有，挑战也前所未有，机遇大于挑战。这个调子不错，比一味强调“很困难”要好，不管如何，要让全民觉得有奔头。胡锦涛提了六点要求：全力保持经济平稳较快发展、有效抑制物价过快上涨、切实抓好农业生产、积极推动经济发展方式转变、继续推进改革开放、精心做好保障民生工作。这些具体的政策目标，都是不错的，很合理。政策目标的一个重大调整，是把“全力保持经济平稳较快发展”放在了首位，改变了过去“防过热”说法，这个我们早有预期。

上周就说过，这种高级别的会议，可以提出有共识的目标，但手段就不需要说得太死，应该保持灵活性，随时准备调整去完成目标。这次会议就没有再提“货币政策从紧”这样的具体手段。我始终认为，如果不是上半年中央高调宣传“从紧”，社会情绪不会这么紧张。做的时候试下从紧，我无所谓，结果出来评判一下，调整一下，有保有压，这都是正常的工作方法。但还没做，就高调宣传要用“从紧”来对付困难局面，这从哲学上是错误的，付出了惨重代价。也就是说，具体手段上灵活性是第一位的，不能搞成手段正确性的大辩论（社会舆论确实对从紧分歧很大），实践检验就行了。目标那就确实需要统一认识，不然工作没法开展。

这次开会，温家宝的说法就明显有变。新闻的说法是：

温家宝在通报时指出，做好下半年经济工作，一要保持经济平稳较快发展，把物价涨幅控制在合理的区间和经济社会发展可承受的范围内，把握好经济增长和抑制通货膨胀的平衡点；二要立足当前，着眼长远，着力解决制约经济长远发展的突出矛盾，为明年和更长时间经济持续健康发展创造条件；三要切实转变发展方式，加快调整经济结构，提高经济增长质量和效益；四要努力扩大国内需求特别是消费需求，同时在更高层次上利用两个市场、两种资源；五要加强总体布局、统筹区域协调发展，同时有针对性地解决各地区各领域存在的突出矛盾和问题；六要坚持以改革促发展，用改革的办法解决体制性、结构性矛盾，为科学发展提供体制机制的保障。

“把握好经济增长和抑制通货膨胀的平衡点”，这就是说，不能一味压通胀弄得经济增长出问题，这个说法显然比“从紧”要好。“着力解决制约经济长远发展的突出矛盾”，这就是要搞改革，不能因为某些困难弄得到处救火没时间做更重要的事。“有针对性地解决各地区各领域存在的突出矛盾和问题”，这就是说，要具体分析，分情况应对，不靠“从紧”这样的一刀切政策解决问题。

总的来说，我认为这次开会，已经基本实现了我对中央政策调整的要求。上半年我就从没有希望中央能高调放弃“从紧”，这不可能也不需要。我的建议是模糊过去，也不说“从紧”对不对，换上一些新说法就行了，工作中来些微调就可以了。就象“三个代表”慢慢模糊到“科学发展观”，不知不觉就解决了重大矛盾。这次社会舆论争论要不要继续从紧，观点对立十分严重，中央无论偏向哪边，都不好。有一些经济学家、政策研究室，说要坚持继续从紧，我觉得境界上不够好。正确的办法就是大家不要争了，既然分歧大，就不要定论。

所以，我觉得这次开会，中央政策面上，对经济发展与资本市场发展是一个利好。希望中央能贯彻这种工作方法。可以预计，真要是出了什么问题，中央不会因为从紧框架自缚手脚。象贷款额度控制，如果需要，就增加额度，不是什么大事。再比如通胀数据高一些，也不用再如临大敌，综合判断一下，和经济增长平衡考虑，也不一定要加息紧缩。目标上有明确的共识与方向，手段上保持灵活，我相信社会情绪就会慢慢安定。我们也确实有实力逐步解决各种困难，办法多得是，正是大有作为的时候，“机遇大于挑战”是很好的说法。

从国际经济环境与中央政策面来看，我判断下半年大势是向好发展。因此，A股也会有过得去的表现。

对实盘个股的分析

本周中信发了业绩快报，中报仍然有增长，在券商股中一枝独秀。老拙看好的那些基本面，慢慢发挥作用，让中信在市场不好的情况下，仍然有业绩亮点。券基持仓已经到了19.23%，是近期的最高点。在3000点以下基金的调仓过程中，中信总体是被看好的。下面如果局势更清楚，中信涨回30以上相当有希望。下周仍然计划等中信涨到28元以上实盘的中信解套了，就开始减持，增加现金与操作机会。

招行的基本面也是可以放心的。6月10号大盘跌停，从那时起，虽然招行的股价变动较大，有两天还跌停了，但券基持仓稳步从43.8%升到本周五的45.3%。这说明总体上基金并不是不看好招行，而是借机低位增仓。从走势上来说，招行也相对较强。实盘的招行解套也有希望。招行与中信从长远来说，基本面都是清晰可靠的，有巨大的发展空间，相当值得看好。

从业绩来说，实盘的个股都是不错的。中信在券商股中最好，招行中报预增100%，潍柴预增50-100%，相信莱钢也不错，万科不太清楚。但是，基本面上，我感觉中信招行较清楚，莱钢、潍柴、万科比较迷糊。

莱钢业绩好，分红好，但是前景难说，因为中国的钢产量已经到5亿吨了，下面发展空间还有多大？继续扩产显然不可能，时不时就要面对调控。所以莱钢等钢铁股未来股价没有想象空间，低市盈率也是合理的。我觉得基金不会对钢铁股进行长线持有，容易投机性地波段操作。6月10号以来，莱钢的机构持仓从33%降到24%，所以表现相对较弱。我们分析莱钢可能不能用价值投资的框架，而是要用博弈论。

潍柴业绩一直非常好，不过下半年要面对考验，基本面不算很清楚。当然从历史表现来看，我是有信心的。不过有些基金不象我们这样想问题，可能有问题就会扔，因此前期大跌了。

万科的基本面看来是最困难的，房地产一时半会是起不来了。但是，长线仍然有一定的想象空间。所以，基本面不太清楚。理论上来说，基本面从清楚变到不清楚，会遭到基金的猛扔，但不是清仓。我们搞价值投资框架的分析，看来有改进空间。我自己感觉经过这次大跌，明白多了，这也是我们开展实盘的一个目的。

回想93年七月到八月的B浪大反弹(深圳综指由160点到330点),其导火索也是"宏观调控初见成效"

1:中央的经济政策重点发生了微妙的变化,从防止过热转向了保增长,银根很可能放松

2:大宗商品价格见顶回落,通涨压力降低

3:2500多点是在最绝望的情况下探出来的,应该是个比较可靠的市场自发形成的底部

部分机构已经开始加仓万科，包括券商、基金以及一些私募。

不过，也不必过于看重机构的方向，他们在很多时间是这个市场的最不理智的部分。

什么意思？还请陈大解释一下，谢谢！

怎样才能确认的确是正确理解党的意图了。

以上特点导致了基金不会长期持有任何股票，股票在基金从业人员看来就是能够为自己带来利益的筹码而已！

不过基金的契约限制了其持股最低比例，所以基金只能被动的长期保持一定比例的股票，但是在可能的情况下，其持股种类和比例都是在不断的变化中的（基金高换手率这个问题一直都存在，只是不同的基金公司换手率有所差异而已）！

怎么听?

一搞论战，就麻烦，政治很麻烦。以前为了“两个凡是”，大论战。再以前大跃进防左防右弄得，人整倒，经济完全乱套。

从“三个代表”到“科学发展观”，平滑过渡，完全没有麻烦，很好的办法。

这次的“从紧”，说得不客气些，是犯了错误的。但观点对立冲突十分严重，也有损中央威信。所以，不能搞论战。最好就是在“微调”的名义下平滑变到“保增长”，化解各方疑虑，不搞成选边。

在股市里多滚几年,经历他几个牛熊,就能听个七七八八了.

确实是一门艺术，不可小觑。

我认为三个代表提的很好，把大的方向定下来了，但也有执行的空间。科学发展观不是不好，但的确是太模糊，说实话中国人到现在也还是普遍缺乏逻辑和科学素养，不把事情说具体一点，我看是很难办成事情。再回过头来说，三个代表已经足够与时俱进，堪称中共党史上的创举与重大转折（资本家入党等等），决不是为江Core歌功颂德。

言下之意就是没有定死说用什么手段怎么发展，但大方向定下来了（不再是什么实现共产主义等等不切实际的意识形态之类的目标），而且要为这几个目标而努力。而且中共已经认识到，它是代表全中国广大人民的利益的，要团结一切可以团结的力量建设中国，不再仅仅是“无产阶级先锋队”的作用。

现在不是革命时代，不需要多高级的原则指导。想出办法解决一个个问题，就行了。

中共内部也从来一直都有既得利益派，你可以不感兴趣，但不能否认这个事实的存在。而且客观的说，能用调子把这种转变定下来相当不容易。总之，我为中共的这个转变感到由衷的高兴。