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主题:【原创】价值投资者行动纲领 -- 陈经

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家园 【原创】价值投资者行动纲领

价值投资者行动纲领

其实我每周观察股市,很多时候说的都不正确,主观片面的时候不少。但是,我是在持续的学习与思考,也是有收获的。老拙给我们当价值投资的引路人,我们自己要有领悟与提高,真正融会贯通地去理解价值投资。最近我觉得想通了,向大家汇报一下。

一. 价值投资的目标与可行性

我们在股市进行价值投资,最最重要一点,是眼光要放长远,长跨度地去理解整个牛熊循环。一个牛熊循环下来,可能就是五六年甚至更长。不要去想,我这三个月,或者一年收益是多少, 这不是价值投资能解决的事。但是如果要说五年这样的长时段,我认为规划500%这样的收益,是有相当可行性的,人人都能做的。只是你事先就要想到,你在做一个五年计划,你的目标是500%的巨利,而不是什么战胜通胀或补贴家用之类的小目标。

这个目标的时间起点,可以是一轮牛市结束的时候。也可以是熊市进行一段以后,这样更好,所需时间更短。时间的终点,是一轮大牛市的高峰期。我们的计划核心,是一支从熊市到牛市能涨500%以上的股票。这样的股票其实到处都是,本轮牛市涨20倍以上的股非常多。找到这样一支股的难度其实不太高,有很多方法。如果不会找,那么就定成中信证券好了。我预言,在下轮大牛市的高峰期比如说2013年,中信证券会涨到250元(不算除权)这样的高价。其实,就算它只涨到150元都是好的,不会令我们的计划完全失败,还算得上部分成功,只要不是跌到10元后来最高涨到40这么惨就行了。

我相信有比中信证券更好的股,能涨10倍的股会有很多,而且我们有很多时间去找这样的股。但要记住,我们要考虑的是,目标股在下一轮大牛市顶峰时的涨幅,而不是一两年的目标位。

如果选好了这样一支股,那么我们就可以开始实施计划了。我总结了三条原则:

1. 熊市买股

2. 小牛市卖股

3. 大牛市持股

具体来说,我们在牛市结束,股票进入正常估价或者低估状态时持续地买入股票,建立重仓,从此开始等待高估状态的到来。等待一段时间以后,市场可能进入小牛市,我们的目标股有可能在高估或者正常估价状态,使我们有了一些盈利,可能50-80%这样。但是我们判断,由于距离上一次牛市时间太短,宏观经济还不足以支撑上回牛市的高点,小牛市创不出历史新高,会结束。这时,我们就要抓住机会大幅减仓降低成本。等小牛市结束,市场又回到熊市了,我们又进入熊市买股阶段。等时间够长了,中国经济增长积累下来的财富发挥作用,终于会来一次大牛市了。我们判断会越过上一轮牛市的高点,并且高点之上再翻倍,那么就要果断持股,最多只是小幅减仓锁定部分利润。然后等群众被创新高的财富效应吸引,开始了泡沫化过程,我们就根据泡沫过程的种种征兆,卖出低位的筹码,结束整个计划,实现巨额利润。

如果运气好的话,熊市会给我们较低的买入价,给我们较长的时间持续把新钱投入买股。中间会有几次小牛市给我们降成本。大牛市的泡沫够香够肥。最后我们实现500%的利润很正常,更多都不奇怪。当然,到底利润是多少,说不准。但只要选股不是太离谱,又真正这么做了,获取一个常人羡慕的巨利,是完全可行的。

下面我对三原则具体解释,照着做时心里更有底。


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家园 二. 熊市买股

二. 熊市买股

什么是熊市?放长K线图看,就是股票价值被相对低估的时间。我们选好了一支股,在低估的时候买入,坚决不赔本卖,等到高估的时候才卖出获利,这就是很成功的朴素投资哲学。我们需要做到的是,我们买入的时候都是低估的,卖出都是高估的。

在牛市也可以买到被低估的股,但难度较高。最容易买到低估股的时候当然是熊市,所以我们说要“熊市买股”。当你被牛市挣钱效应吸引跑来买股的时候,从一开始就错了,这是“牛市买股”,在高估状态下买股,有危险性,无法确定挣钱,根本不是价值投资了。

熊市比较容易确定,成交量少,看股票的人少,营业部门前自行车少,证券公司赔本,迹象很明显。但我们也不用等到最惨的时候才开始买,有一些迹象就可以开始了。这些迹象足以保证股票价格是相对低估的,我们一定等得到比买入价格高的高估状态。例如现在,就有熊市特征了,市场追涨热情不高,易跌难涨,敢主动拉高的大资金少。我们相信,一定有市场热情比现在高得多的牛市到来,那么现在买那时卖也不会赔本。现在买中信证券,只要等到下轮牛市,大挣是一定的。

另一方面,熊市里容易跌了又跌,我们刚买就跌,账面亏损,而且相当可能亏损持续时间不短。这个问题已经有成熟的理论来解决,我们有好几种解决办法:

1. 要用闲钱来实施这个计划。如果是借来的钱,或者是生活费、保命钱之类的,就不要来干这个了,到时要还钱用钱,亏损你也得卖股,计划就失败了。这是最重要一条,这条有保障了,其实基本就够了,计划一定成功。所以西方国家的基金考核,有些是以三年这样的长时段来进行的,中国的基金月月甚至天天排名,制度上有问题。进一步推论,可以知道封基干价资投资比开基强。封基开基集中大分红,有制度缺陷。

2. 要有钱持续补仓。发工资了,多少能剩些钱,就拿来买股。每个月这么干,几年下来也能买很多股。所以,我们不要辞职炒股,因为工资能帮我们解决生活费问题,也能补仓。如果你实在厌烦工作,就想想,你是在干补仓的活,希望能心平气和一些。价值投资者只要花很少的精力在炒股上,也不要多聪明,不影响工作。

3. 选择下跌空间有限的股。中信证券你要说涨多高不好估计,但跌得再低,也就是40左右。这不需要多大的本事就分析得出来,净资产摆在那,每股收益与发展机会人都看在眼里。所以,我们要选择稳当的公司,不要出祸事。但它的麻烦是跌不太低,我们多半无法以很低的价格买入,会减少我们最终的收益。最终权衡,还是值得买的,毕竟心理上好撑些。

4. 事先就留出资金分步建仓。开始先建半仓,然后剩下的钱安排好慢慢买,等跌到最低目标位再满仓。这有助于我们感觉良好地盼跌,越跌越高兴,因为有钱买。价值投资下跌挣股,不一定是说高拋低吸,跌低了我们备用的钱买得更多就相当于挣股了。

5. 买入时不要算钱,算股。买入100股中信,不要算花了多少钱。反正未来值3万元,现在55还是50买的区别很小。买入时就想,往5年后的钱柜里存了3万,舒服。平时没事可以算算,嘿,又多了300股中信,已经有5000股了,多梦想一下计划完成后的幸福生活。可以经常和老婆规划一下,计划完成后拿钱干啥,大胆想。

熊市买股的难点在于,买入了却上涨了,怎么办。你是接着买,让成本越来越高,还是扔点降成本?这个对整个计划的实施会造成相当大的困扰。理想的熊市买股计划是,买入了,下跌了,继续买,成本越买越低,直到所有钱全买光,高兴地等着涨。后面来新钱了,只要不比计划开始时的买入点高,都可以继续买。但是你买了一阵子,却发现涨上去了,挣钱了,就麻烦了。应该说这个问题也没有太好的办法。段永平1美元买入网易挣了几十倍,花几十万美元和巴菲特吃了顿饭,问他的问题就是价值投资刚开始买入不跌反涨怎么办?

这个确实很难办,我们可能需要对估值进行深入研究,确定我们追高买不会亏。所以,我们研究目标股时可以细一些,不断动态更新,让自己知道“XX元以下买入都可以”。但这个难度很高,相当考验研究能力。也许,要忍受追高买却大幅回落,弄得一时没钱补仓这样的事。

总的来说,熊市买股就是要有个好心态,忍它几年。这个说得容易,做起来特难。所以我们还是选一个下跌空间不太多的来做。还要多复习整个计划,不要眼红人家短炒挣钱。还要作好准备,可能的下跌要先和人说好,真下跌了自己也要准备好。最好是欢欢喜喜盼下跌,一家人欢快地不断拿钱买股。。。

家园 三. 小牛市卖股

三. 小牛市卖股

两个大牛市之间不断会有小牛市。小牛市虽然不创新高,但翻倍的股都不少,我们选的目标股涨它50%以上很正常。这种情况下,我们要利用起来。

首先,要对小牛市的性质明确判断出来。就是个小牛市,不可能创新高发展成大牛市。这需要我们有一定的宏观判断能力,其实也不是特别难。如果没把握,就不卖或者卖少点也行,不影响最终计划的完成。

为什么会有小牛市?因为股市里有好多利益集团把股市当活动场所的,不折腾一些事,日子不好过。天天熊市没人看股市,券商机构吃什么啊?股评黑庄游资靠什么混啊?只要有机会,一定会弄个小牛市。

机会是很多的。中国经济在增长,有时有些困难,但经常有不错的经济数据报出来。国家在调控,但也不是一直对资本市场防泡沫打击。时紧时松,说不定啥时就给点机会。想折腾的大资金低位筹码也抓够了,抓住机会就上,小牛市就起来了。从大牛市退下来以后,这是肯定会发生的事。

但为什么小牛市最终会下去,发展不成大牛市?历史证明,两次大牛市之间的时间间隔会很长,这是经验。这也符合我们的直觉与理论。大牛市完结,上面套牢盘很多,要消化很长时间。人们被大牛市终结时的惨景吓到了,见涨高了就扔,这种情绪可能战胜做多力量,结束小牛市。大牛市高点被确认为泡沫,经济增长一两年,不足以化解泡沫,涨点只能是小牛市。

既然涨不上去,也不会象温家宝说的那样,放慢涨速成“慢牛”。慢牛是幻想。盘久必跌,小牛市有不错浮盈的机构大户私募精明股民,都会想提前跑掉。齐心合力造慢牛是幻想,共产主义社会到来之前不可能。世界上也没有这样的股市。股市的基本特征就是上下大波浪,慢牛斜线上涨是计划经济狂想。最终,就算能解释成“慢牛”,那也是波动式的慢牛,波幅再小也会有明显的波浪出来。

如果是斜线式慢牛,我们要持股不动,一卖就错。但这不可能。所以,我们不要被蒙了,搞机械持股不动的“价值投资”,成了上下坐电梯。我们要观察小牛市见顶,适当卖出一些降成本。

观察小牛市见顶有不少办法,放量滞涨之类的指标并不难。我们需要学习这些技朮,但要知道我们学习的目的是什么。

小牛市会有一个较好的人气,但不如上一轮大牛市人气高,这明显可以看出来。小牛市结束,人气会下降,降到一个较低的水准。我们应该在人气较低小牛市确定结束时,重新开始买股,不要卖了刚下跌就着急买回。

成功的小牛市卖股,能够极大地提高安全边际,实现第一阶段的战略目标。已经有正的收益了,后面就很好办了。

最后,如果小牛市卖股失败了,我们的目标股不跌反涨,那么,就重新选一个目标股定计划算了,反正还是挣钱的。当然,如果我们目标股选的超级好,事先就知道它熊市也不跌,那么也可以小牛市不卖,就死拿等大牛市卖。

家园 四. 大牛市持股

四. 大牛市持股

某一次上涨,看上去是个小牛市,但发展到后来,变成了大牛市,神奇的财富创造开始了,醉人套人的泡沫过程也开始了。这时我们要进入持股状态,不要想着卖出降成本。大牛市,就是要“让我一次挣个够”。真卖出了,就不买回了。

确认进入大牛市,有一些迹象。首先实体经济一定要好,比上回大牛市顶峰要好得多,上司公司利润增长超过一倍或者更多。消费也升级了,手里有闲钱的人也多多了。上回的泡沫,有翻倍的业绩,就算正常估值了。有了业绩作保,就算它不是大牛市,还只是小牛市又跌下去了,下回再上来变成大牛市也近了。

主要股指创新高并轻松站住以后,大牛市就基本可以确认了。这时,就等着人们口耳相传,入市的人越来越多,开户数、基金申购等等数据都会上来。中国老百姓放在银行里的钱多得很,是股市存量资金的十倍以上,储蓄搬家往里一冲的势头是很猛的。这也是一定会发生的,因为银行里的钱在世界主要市场里不正常地多。我们要等待这个过程发生,在这之前,不管怎么涨,都不要卖出。

等有了丰厚利润以后,就好办了,退得早些晚些不是问题。12000点退出还是15000点退出问题不大,我们的计划都算是完成了。因为,我们是在五年前就开始规划了。只有大牛市起来后新进的人,才需要琢磨痛苦的事。

当然,事情还远,不急在一时,新的大牛市会如何,现在说也嫌早。但它的基本形态一定是新钱冲进来让老钱挣大。我们,保证是很老很老的老钱就行了。

这里也有相当多考验人的事。虽然是大牛市,人家的大牛股涨得好好的,我们选的股却死样活气不涨反跌。这就需要沉住气,耐心等待好运轮到自己。只要我们选股做得好,总会轮到的。

如果运气不错,先轮到我们的目标股大涨了,我们获利退出有不少现钱,却发现还有价值低估的第二第三目标股。那就不用客气,给它来个板块轮动。轮它几下,利润也许会让我们自己都无法想象。

我们有了巨利,仍然可以在牛市中继续挣,说不定再翻倍都不难,这就不在这个计划之中了。但要注意的是,大牛市的高估值状态总会终结的。我们时刻要注意这个问题,确认后面再涨也有限了,那就耐心等待大牛市结束市场转冷时,再来下一个五年计划。

如果你28岁,找个老婆,有20万现金,一年两人能存下10万。五年计划以后,挣到200万了。再来一个五年计划,挣到1000万。你所需要的,只是两只好股,在资本时代的中国,才有这样的好事。好好进行这个有前途的规划吧,不要为了买大房,或者胡花胡混,把自己弄得失去投资能力。虽然我说得挺象传销培训教材,但应该不难明白。是不是这个道理要自己想,看看有没有漏洞。这毕竟只是我的一个设想,我们要反复推敲。

家园 五. 寻找牛股

五. 寻找牛股

我们的计划核心,就是一只熊牛之间能涨五倍的牛股。我们甚至不需要它是大牛股。一次大牛市,丢石头乱挑,选中五倍牛股的概率都不小。甚至只涨3倍也可以了,不会让我们觉得白忙一场。这是在中国,全球独一无二的高增长国家,才这么好选股。不看好中国的,买黄金去吧,我们也不用说这么多了。

我其实只是拿中信证券当一个例子,其实我觉得它不算太好的选择,我们有很长的时间来学习提高,提出更好的选择。中信证券有几个麻烦,一是盘子太大,二是散户太多,三是太透明太多人看好。这样,它很难进入低估很多的状态,可能经常就是个正常估值,无法让我们低位建仓。到大牛市涨起来的时候,盘子太大难涨。同一个股,从50涨到100,可能比从10涨到50需要的钱多一倍不止。所以,对它的目标位,不能估太高。但它的好处是很安全,确定性非常高,可以当我们的后路。实在选不出股,就它了。暂时选不出股,先买它,反正它跌不大安全,等有好的目标,再换也行。

它为什么很安全,增长个三倍以上很确定?这个就是看资本市场的大发展了。龙头安全得很,净资产与每股收益、潜在利好人尽皆知,散户多得很,人气极高。想怎么跌都不太容易,QFII都50抄底。所以我放心地买,知道一定能等到挣大的那一天。下一轮大牛市,盘子就算大,那利润增长是硬硬的,各种利润算上,每股20元真的可能。再怎么保守,比上回高点翻个倍真不算过分的估值。再来几次十送十,变成30元的中价股,靠散户都能炒上去。中石油还拉了200万散户。中信如果利润够好,新拉到200万散户不成问题,每人投入10万元,2000亿的资金。机构就算存心不做,再怎么靠这2000亿也可以创出新高。我们这是极端保守的估计,如果机构也来猛炒,那500元也可以想象。本轮大牛市,中信117时动态市盈率30倍。下轮大牛市,每股收益20元,动态市盈率估到20倍就够炒了。每股收益20元也不是很难想象,全流通了再加上创新高,市场存量资金冲上5万亿,股市成交一天1万亿算正常。本轮牛市的地量就是上轮牛市的天量。当然,这都是想象,我们还不是特别看好中信证券,宁愿不往好想,只当备用。

还有一种最安全的选择,就是买ETF指数基金,这种基金可以当股票一样随时买卖。知道是熊市,就不要管了使劲买,把它当股票,一样执行计划。这个可以避免具体股票出毛病,你只要相信现在是熊市,下一轮牛市会来就行了。除非中国股市关门了,这种事不太可能发生。熊市到牛市,指数涨个三倍很正常。3000点涨到9000点,完全可以想象,多半会超过这个幅度。它的麻烦是获利可能不够,想象力不如龙头股票。因为指数就只代表平均收益,甚至因为新股或者某些超级大盘股的关系,比平均收益还要低些。

如果把一般的封基或者开基当目标股来实施计划,这还不如指数基金。封基开基的好处是跌不大比较安全,但单边上涨起来超得过指数的非常非常少。我们的计划主要看熊到牛的涨幅。另外对封基开基做大波段也不太容易,不象股票的波段收益那么明显。我们选到一个肉基的可能性不小,没谱。

如果一个小盘低价股,你可以肯定它不会ST退市,业绩将来不是那么差,其实到是很好的选择。熊到牛涨个10倍很容易,多半会超过中信下次大牛市的涨幅(中信本轮牛市开涨时市值还不大)。但是,咱们宁肯不要冒这种险,万一选到一个退市的,哭都哭不出来。我们的计划需要接近100%的安全性,在这个基础上盘算500%的收益,不然也不叫价值投资。

一种好的选择是亏损的小盘央企。比如05年的南方航空亏损了,10亿流通股,低到2.2元,20多亿就能把流通股吞了。这时买入就等着发大财吧。在中国,这种央企股是肯定死不了的,也不可能ST,所以必然要把利润做上去。这个政府随便整整就行了,肯定是有办法的。大牛市里,从亏损到盈利,来个10倍涨幅轻松得很。它又很安全,真是非常好的选择。如果熊市中又出了这种股,我们从中信换过去就行了。

具体思路很多,我觉得大家群体研究反复论证一定可以找到很好的选择。比如说选到三个好股,那我们甚至可以搞一个投资组合,只要有一个灵了我们就很成功了。在这个价资投资思路下,我觉得我们可以想的事情很多,思路也开阔得多,也不用四项基本原则选一个股都难了。我们一定可以选出很多股。

目前我们找股,可能就是研究一两年的收益预期,这个我认为不是价值投资的根本。股票的内在价值,是对未来的长远预期,需要我们看得更长远。看得远,反而选择多,不用受每股收益、净资产、近年增长率这些硬指标的束缚。

在这个价值投资框架下,我们可以研究的东西很多。我相信,我现在的理解,比过去更接近价值投资的本意。希望大家放开想象力,一起来找牛股。

(汇报完)

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家园 【花】在不同的阶段不断更换价值相对更加低估的品种也是一个办法!
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家园 不错,补充一下

先找最近几年可能走牛行业,然后再从这个行业找牛的公司,这样就比较有确定性。这要求我们对行业有非常深刻的认识,对行业周期精确的判断等等,需要超前的眼光并且耐得住寂寞,战胜熊市是一件不容易的事,成功了财富自然滚滚而来,挡也挡不住。

家园 今年以来第一次,还爆早了

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