主题：【原创】我对价值投资的理解 -- gtssp

惭愧惭愧。

远远谈不上什么独特深入的看法，很多东西都是批发来的。

08展望

不挖坑了，填完算数。

07年入市之初，我对07年的行情是很有信心的，当时的说法就是“已经错过了06年，就不能错过07年了”。写半年回顾的时候，即使当时大幅调整，对下半年也是信心满满。

但是，现在这个08展望倒是有点难产了。今年，不好判断啊。

先来看几段名人名言。高善文说，牛市已经进入下半场；老沙说，牛市进入第二节；老股民说，现在是牛尾巴行情；老拙说，市场进入高估值时代。

上述判断虽然有所区别，但是共同之处大约是两点，第一，现在还是牛市，第二，牛市的某个阶段已经结束，进入新阶段了。这个新阶段是什么，就是分歧所在。

大约一轮牛市可划分为：价值低估（熊市末期）－价值回归（牛市初期）－价值高估（牛市中期）－价值泡沫（牛市后期）－泡沫破裂（牛市结束，熊市开始）

从这几个名人的话可以看出，高博士认为牛市已经进入中后期，老沙认为牛市刚走完初期，老股民认为已经进入后期，老拙认为牛市已在中期。

我的理解，不管如何划分，价值低估的时代结束了，这个没有异议。所余问题就是目前市场是否高估，甚至到泡沫的地步，这个就见仁见智了。

先不说这个。还是来看看今年有哪些影响股市的大事吧。

第一，奥运。

这是毫无疑问的，很多人都坚信奥运前，股市会涨，会大涨。要跌，也等到奥运之后。

嘿嘿！呵呵！铁匠奸笑着说，和人类社会的其他方方面面一样，大多数人总是错的。股市上，大多数人认为或者希望的走势，是走不出来的。

提供一个可供比拟的例子做参考，97年香港回归，那也是大利好啊，而且对比如房地产业之类的，还真是实实在在可持续的利好，然而，当年大盘在5月份就见顶了。从年初的919点到见顶时的1510点，到香港回归后第一个交易日的1199点，涨了600点之后跌了300点。有兴趣的河友可以翻翻当时的K线图。

第二，股指期货。

今年股指期货会推出我想是肯定的。股指期货的推出会对市场有什么影响，现在殊难预料，因为我无法评论一件还没有发生的事情。我认为，从理论上来说，股指期货终究是现货市场的衍生产品，他有可能加剧现货市场的波动，但股指期货的功能是价格发现和一定程度上的避险，终究不会改变趋势。

至于说，股指期货会改变投资者的盈利模式，我想改变的恐怕是大资金的盈利模式，于我等小散，直接的意义不大。

第三，台海局势。

这个本身应该属于国际形势的范畴了，但有可能对经济形势，证券市场有影响，所以也必须考虑。比如巴菲特沽空中石油据说就有达尔富尔局势这个国际政治因素在内。

老实说，我对台海局势的看法，维持四年前的看法，不管那只死鸭子（不是刚上市的那只）如何表演，台湾跑不了。不是说台海不会有故事，而是不会发生足以对经济发展有足够影响的事件。对股市投资者而言，关注即可，不必担忧。

其他如宏观调控，美国次贷危机是否会引起经济衰退这样大的话题之于我不太好说，应该请政委这样的来说。我只是觉得，经济的增长也许会放缓，但还不至于导致中国经济形势的逆转，或者说，引起上市公司业绩的大幅下降。

罗里八嗦了一堆，似乎可以得出一个初步印象，今年不会是个有太大涨幅的年份。对于价值投资者来说，要警惕估值过高，对趋势交易者来说，要警惕趋势的逆转。

但是，中国股市迄今为止，还是投机市，政策市的成分比较大。其实证券市场的投机性是与生俱来的，《伟大的博弈》中有一句话我印象很深，

新兴加转轨的中国股市自然更难以免俗。证券市场的投机性在这一段的奥运板块的疯狂中体现的淋漓尽致。如果是前一段写这部分内容的话，我可能会比较担忧这种过于疯狂的炒作会遭致管理层重手干预而导致趋势逆转。但从目前来看，情况尚在可控制可接受的范围内。不过，还是要随时警惕，如果因为股指期货，或者奥运之类不靠谱的原因，市场重演去年三季度的蓝筹也疯狂而导致股指暴涨的话，那么的确是要考虑暂时远离市场的问题了。

其实，我最希望的出现的局面是，今年相对平稳的走完，股指的涨幅不要太大，股价的涨幅也不要太快，耐心的等一下估值水平在业绩的增长下回到一个相对合理的水平下，这样，牛市还有的走。

我觉得，这种走势应该也是管理层所希望的，因为，慢牛行情，更符合大多数市场参与者的利益，首先是管理层的利益，老范说，

我衷心期望，中国股市，2008年，走好，走的稳一点。

全文完，土鳖解放。

07年本应更有耐心，08年还得多加小心

省得看完了再花，结果提前爆炸，那就不好了，哈哈

08展望一直是我很期待的内容，谢谢了！！

以前认为价值投资只要判断大盘趋势反转即可，现在发现，这个是非常困难的事情，真正反转的时候，谁也逃不掉，反转确立的时候，已经是没法跑路的时候了，呵呵

所以我觉得还是要用投资的长期性来对抗波动性吧，现在自己也没想好呢，呵呵

铁匠再一次奸笑着说，你们两个就没发现，你们回帖的时候，我没有写完吗。

你的问题很有见地，确实这是一个很难把握的问题。

价值投资者应该判断的是估值过高，水满则溢，月满则盈，估值过高，必然导致趋势翻转。这个我以为老拙之前说的，市盈率30倍以上，分批卖出，是个很有可操作性的逃顶方案。

顺便提醒一句，中信证券毕竟是周期性行业，很多历史数据也证明券商股的波动是高于大盘的，所以不是好的长期投资品种，这点要引起重视。

• 呵呵！不好意思，我也没有中信

后面的部分说的深得我心，呵呵，现在最好股市小慢牛，或者不要太激烈的震荡市，这样大家都开心么，很好很和谐，哈哈

关键在于，慢慢跑，等业绩能够支撑住股价才好，我认为，这也是中央调控的目标，因为如果没有我们这种“中国特色的调控”的话，在业绩高增长的环境下，股价是绝对不会坐等业绩来填补的，反而是会把估值水平越推越高！想想看，很多投资理念中，对于年均50%成长性的股票，都是要给予50倍市盈率估值的，呵呵，成长越快，估值只会越疯狂啊！！这就看出我们有中央调控的好处了。

我最终看好中信的原因，一方面当然是河里面分析的太透彻，太透明了。另一方面，我觉得在金融证券业大发展的前提下，作为证券龙头，中信目前的成长性特性应该远远大于周期性，在未来的公司债，直接融资，股指期货，创业板，基金大发展等等因素影响下，我觉得中信应该是在进行一个质变，一个结构性的调整，这样的前提下，周期性应该会被成长性冲淡的。

而且，呵呵，我认为目前市场就是因为周期性的缘故，才对券商类股票给予了不到30倍的估值，我认为这个应该属于偏见吧，呵呵。

没法预测趋势反转的时间，但是至少我还认为市场的偏见会被纠正，所以就拿着好了，呵呵。

老兄的文章真是让人获益良多，呵呵

如果把中信证券放在中国资本市场建设和改革的大背景下来考察的话，是一个很好的长期投资品种，因为资本市场作为现代金融服务业，其建设进程一旦启动，如果不是发生大的社会灾难，是不会停下来的，这个建设过程最快也得个三五年。

当初老拙从股票组合转向超配中信，也提到了这个理由，这个理由是历史数据无法说明的，是个转折性的变化

券商股的风险明显高过大市

所以提醒一下。

现在家电、啤酒提价了，电价也在酝酿提价，这种现象究竟是上游价格上涨波及到下游产品价格呢？（即通胀末期）还是新一轮涨价的端倪？（即通胀的进一步扩大）？我想ZF也一定正在紧张地进行研究。不管是股指期货，还是奥运会，只是经济生活中的浪花，会有影响，不管是好的坏的，但不会是本质性因素。

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