主题：【老拙侃股票91】第38周汇报 ——中信4季度业绩或超3季度 -- 老拙
业绩没有出来之前，连续的增发恐怕会给市场一种急于圈钱的印象。
送红股的意思应该是送股而不分红，资金还是留在公司赚钱。不过现金分红的好处是比较容易消除股东对于报表作假的担心。两相比较我赞成老拙的意见，高速成长期的公司应该少分红，抓住机遇快速发展为上。
关于对中信证券国际有限公司
追加 4.5 亿美元投资的议案 1、本议案相关事项涉及收购中信资本控股有限公司所持中信证券国际有限公司股权，因中信资本控股有限公司为公司第一大股东中国中信集团公司的关联公司，本议案涉及关联交易； 2、本议案已经公司独立董事专项表决，中国中信集团公司的6位关联董事回避表决，公司12位非关联方董事均同意提交股东大会非关联方股东审议。 各位股东：
经董事会批准，公司于2007年4月完成对中信证券（香港）有限公司增资2.8 亿港元，用以提升其在股票承销和新股融资等方面的业务能力，以配合公司发展国际业务的战略目标。增资完成后，中信证券（香港）有限公司更名为中信证券国际有限公司（以下简称“中信证券国际”），以更好地反映其业务定位。另一股东中信资本控股有限公司未参与此次增资，因此，公司在中信证券国际的持股比例由原来的80%上升至88.39%。
中信证券国际自2007年4月完成增资以来，营业收入、利润和股本回报均大幅提高，表现出良好的增长势头。
虽然中信证券国际的业务发展进度超出预期，但其业务的进一步突破则受制于单薄的资金基础。根据目前经营情况和战略发展目标，公司拟追加对中信证券国际的投资，通过收购其它股东持股、再次增资两个方式，简化股权结构，进一步提升业务能力，尤其是在资产管理、投行及相关投资业务等方面，以配合公司发展国际业务的战略目标。
为此，提议股东大会非关联方股东审议如下事项：
本次对中信证券国际追加投资4.5亿美元，其中：
1、以不超过 0.25 亿美元的价格收购中信资本控股有限公司所持有的中信证券国际约11.61%的股份，使中信证券国际成为公司的全资子公司；
2、增资中信证券国际 4.25 亿美元，增资将主要用于进一步提升中信证券国际的业务能力，尤其是在资产管理、投行及相关投资业务，提升交易系统和前后
中信证券2007 年第二次临时股东大会会议文件台电脑系统及基础设施，并开展适度自营投资业务等方面；
3、授权公司经营管理层就上述事项报监管部门批准，并全权办理涉及收购和增资事项的相关手续。
上述事项提请公司股东大会非关联方股东审议。
附件：《关于对中信证券国际有限公司追加4.5亿美元投资的可行性分析》
2007年12月10日
中信证券2007 年第二次临时股东大会会议文件附件：
关于对中信证券国际有限公司
追加 4.5 亿美元投资的可行性分析
一、2007 年 4 月增资后中信证券国际的基本情况
公司于2007年4月完成对中信证券（香港）有限公司增资2.8亿港元，用以提升其在股票承销和新股融资等方面的业务能力，以配合公司发展国际业务的战略目标。增资完成后，中信证券（香港）有限公司更名为中信证券国际有限公司 （以下简称“中信证券国际”），以更好地反映其业务定位。中信证券国际的另一股东中信资本控股有限公司未参与此次增资，因此，公司在中信证券国际的持股比例由原来的80%上升至88.39%。
中信证券国际自2007年4月完成增资以来，营业收入、利润和股本回报均大幅提高，表现出良好的增长势头。
二、本次对中信证券国际追加投资的背景介绍和战略必要性
（一）中信证券国际的业务能力状况分析
虽然中信证券国际目前的业务发展已超出预期,但业务的进一步突破仍受制于单薄的资金基础。目前中信证券国际的业务发展存在如下障碍：
1、业务单一，全部收入来自佣金、费用及利息收入，在面对国内 QDII 和港股直通车等业务机会时，由于尚未完全具备开发这些产品的条件，正面临着丧失这部分市场的危险。
2、服务及产品与竞争对手类似，缺乏特点。目前只有企业融资、证券经纪和期货业务，无法满足客户对产品多样化的需求，在客户开发方面难度较大。在现有状况下，与公司的多元化业务缺乏全面对应，从而影响市场开发。同时，中信证券国际的不同客户及业务线中，也缺乏全面的交叉销售机会。
3、市场竞争日益加剧，资本投入的不足导致业务收入及利润率均承受着不同程度的压力及风险。近年来，国内外证券公司纷纷向其香港及其它海外子公司注资以充实海外业务基础。这些机构在海外市场上的实力增长对中信证券国际构成了直接的压力，中信证券国际如不及时充实资本，将失去争取大项目、大客户的机会，既对当期利润产生不利影响，也将制约中信证券国际未来的发展。
中信证券2007 年第二次临时股东大会会议文件
4、业绩受市场影响，呈周期性波动态势。2007年，随着香港市场的交易活跃，中信证券国际的市场份额虽无明显增加，但佣金和融资利息收入均平稳上升。年内，中信证券国际完成了一项大型上市项目及10余项供股、批股等一级市场项目，手续费收入大大增加。但如市场出现变化，或发生较大幅度的波动，将可能对经营业绩造成直接影响。
（二）追加投资4.5亿美元后中信证券国际的业务发展方针和策略
1、以不超过0.25亿美元实现对中信证券国际的全资控股
2007年4月,公司完成对中信证券国际的增资后，持有其88.39%的股份，中信资本控股有限公司持有其余下的11.61%的股份。
为简化中信证券国际的股权结构以更好地配合公司的发展策略，公司拟收购中信资本控股有限公司所持有的11.61%中信证券国际股份，使中信证券国际成为公司的全资子公司。
根据2006年5月公司与中信资本控股有限公司相关协议的约定，中信资本控股有限公司有权在2008年5月29日至2011年5月28日期间，以约定的价格向公司出售其目前持有的中信证券国际股份。
虽然目前仍未到中信资本控股有限公司可以行使上述出售中信证券国际股份的权利时限，但通过友好协商，中信资本控股有限公司已在原则上同意按约定的价格条款，提前向公司出售中信证券国际的11.61%股份。
以中信证券国际目前的资产净值及2007年年度预计盈利情况推算，初步估计所涉及的收购金额将不超过0.25亿美元。
2、以4.25亿美元对中信证券国际进行再次增资
相关增资资金拟用于以下几个方面：
(1)开拓资产管理业务——约2.8亿美元
短期而言，此项业务线的开发将使中信证券国际能更好配合公司推动与合格境内机构投资者(“QDII”)有关的业务，包括设立集合资产管理计划及相应的境外证券投资管理业务。
长远而言，此项业务将有助中信证券国际实现业务多元化，制造更多交叉销售的机会，稳定收入来源、减少利润的波动性。
为缩短开拓此项新业务线所需的时间，本次增资完成后，中信证券国际拟短期内在香港收购一家在香港持有牌照,受香港证监会监管的资产管理公司的控制性股权,并向其管理的基金投入适度的资金以及发起设立新一期的基金。
目前，中信证券国际已初步物色到合适的目标公司。该公司具有丰富的基金管理经验，其管理的一只开放式对冲基金业绩表现良好，设立至今的平均年回报率超过50%，在同类型基金中名列前茅，也远高于整体市场表现。
此项投资的主要优点如下：
①中信证券国际可以一步到位，直接建立基金管理的业务能力，马上招募到优秀的资产管理人才，全力配合公司发展与合格境内机构投资者有关的业务；
②中信证券国际可通过目标公司良好的盈利记录，取得较好的投资收益；
③中信证券国际可以利用目标公司的良好表现，进一步壮大其资产管理业务的规模和基础；
④收购作价公平合理，以账面值为基础，不牵涉任何溢价成份。
中信证券国际将在对目标公司完成详尽的尽职调查后，开展收购及投资工作。
（2）开展投行及相关投资业务——约1亿美元
拟用约1亿美元发展中信证券国际的投行及相关投资业务。
①发展投行及相关投资业务的必要性
◆市场环境分析
众所周知，2007年以来，受国内证券市场的蓬勃发展，以及外汇顺差压力等诸多因素的影响，国内企业海外发行上市有所放缓。在香港市场上，直接表现为中国企业在香港IPO的融资金额显著下降，国内大型优质IPO资源明显减少。据统计，2006年中国企业（包括H股及红筹）在香港IPO的融资金额为 2,945.6亿港元，而截止2007年8月底，融资金额已大幅下降至526.8亿港元。因此，在政策面没有发生大的调整或松动以前，预计未来几年这种趋势仍会延续。
◆竞争对手分析
投资银行业务结合相关的投资业务是近年来兴起的市场趋势。一些国际投资银行，如高盛、美林、摩根士丹利等，往往将其投行业务作为发现投资业务机会的先导，作为促进IPO及并购等投行业务的手段和利益补偿机制，进而实现投行业务和相关投资业务的交叉销售与互动发展。盈利模式由原来单纯的“承销费”单项收入转变为“承销费+投资收益”的双重收入，这样即使是小项目也可以覆盖全部的成本并且可能获得高额的收益。
在过去几年的香港上市案例中，也有不少投资银行先对项目进行投资，锁定项目后再为企业运作上市，从而获取更高的综合效益。因此，投行业务结合相关投资业务已是一个趋势，中信证券国际在开展投行业务时也应借鉴其它国际投行的先进做法，实现投行业务和相关投资业务的共同促进发展。
◆投资机制分析
境外灵活的投资机制有利于和投行相关的投资业务的开展。在国际市场，此类投资业务不属于受监管的业务，市场化程度较高；投资入股境外注册公司的机制较境内灵活，所受到的限制相对较少。
同时，在投资方式上，除了现金入股外，还可通过包括可转债、优先股等诸多创新金融工具进行投资，最大程度地保障投资收益、降低投资风险。
◆提供一揽子投资及上市/财务顾问服务
利用投资银行专业知识，为所投资的企业提供一揽子投资及上市/财务顾问服务。中信证券国际的投资银行熟悉达到上市公司水准的公司治理要求，可以帮助企业完善公司治理，提高管理水平。长远来看，中信证券平台的丰富资源，能够为企业提供多元化和全方位跨境的产品和服务。
目标内部收益率：预计长远平均年收益率在投资额的25%以上。
（3）完善业务平台及其它基础设施——约0.25亿美元
为配合公司业务国际化的战略目标，中信证券国际需要进一步完善业务平台及其它基础设施，尤其是证券及期货经纪业务方面的电子交易系统及清算系统等。同时，为拓展其它海外市场，例如，新加坡和越南等，初步计划在有关市场设立资产管理类型的合资或独资机构。预计有关的资本开支在0.25亿美元左右。
（4）开展自营投资业务——不超过0.2亿美元
中信证券国际初步计划以不超过0.2亿美元短线投资于香港、新加坡、越南、韩国等上市股票及其它金融工具，以及在IPO认购中持有不超过6个月的短期投资仓位。为尽量减少与中信证券国际拓展股票及期货经纪业务至高端机构客户时可能产生的潜在利益冲突，初期计划将自营投资业务控制在比较小的规模。
（三）公司与贝尔斯登公司建立全面战略合作对公司向中信证券国际追加4.5亿美元投资的影响
公司最近公布与贝尔斯登公司进行全面战略合作的预案，其中涉及与贝尔斯登公司就整合双方在亚洲(非中国大陆)的业务，并在香港设立合资公司的计划，双方在合资公司的出资比例为50%对50%。该事项与公司此次向中信证券国际追加4.5亿美元投资的议案并不矛盾，其目标是一致的，既可加快公司的国际化步伐，同时，两个事项又可起到互相促进的作用。预计目前由中信证券国际经营的业务将在合资公司成立后全部投入到合资公司旗下。中信证券国际将在公司与贝尔斯登洽谈合作计划的过程中，根据合资公司的筹划安排，灵活适当地调整业务平台及其它基础设施。
三、本次对中信证券国际追加4.5亿美元投资的回报分析
目前中信证券国际的常规股东资金年回报率约为15%。
本次增资完成后，预计中信证券国际的常规股东资金年回报率将由目前的15%左右上升至20%左右。
虽然对中信证券国际追加投资可以稳定其收入来源、减少其盈利的波动性，但每年之间的盈利波动仍然不能完全避免，因此中信证券国际将来实际股东资金年回报率可能高于或低于20%这一平均目标值。
四、总结
为加强中信证券国际的业务，加快实现公司的国际化战略，当前的目标是充分利用已经建立的海外机构平台，增加资本和资金投入，迅速扩大收入和利润的稳定来源，扩充投资性收益的比例，分散国内市场集中投资的风险，为股东创造更大和更稳健的回报。
我估计这个到08下半年投资收益才会明显反映到帐上
高手
们上啊，帮我分析下！
2
这说明 决策层已经放行了
中信和熊死塔的合作，走向开发合作的风险现在已经降低。
～
最好明天涨停 ，瓦卡卡
我贪婪。我幻想。
但是中信期货与中信证券在股权上没有直接隶属关系，尽管中信期货按照草案规定具备委托资格，但中信证券更愿意让自己全资控股的期货公司来开展股指期货业务。
利润增长率为 20％ 除以15％ 减1
为25％，
对应市盈率下降，假设07年为4元收益
08年为五元收益，按照35倍算为
175元。
考虑通货膨胀为7％，175×0.93＝162.75，呵呵。
～
当然，是考虑世到很好的情况。
目标价160元，嘿嘿，我好黑
把投资中信国际的钱拿来算整个中信了。
快牛不好还是慢牛悠着点好。
捏到160
一把卖之
呵呵。
～
真正的风险来自于政府，美国人批不批这个协议还在两说，而且市场对于这个协议能否给中信带来好处意见还未统一。
呵呵
开始跳大神，预测股价
哈哈
曾在广发证券争夺战中立下过汗马功劳的深圳吉富创业投资股份有限公司(下称深圳吉富)再次大幅减持辽宁成大(600739.SH)。
这是深圳吉富今年内第5次公告大幅减持辽宁成大。公开资料显示，2007年5、6、7、8、12月，深圳吉富已经减持过辽宁成大。目前，深圳吉富已经将今年可减持的非限售5%股份在二级市场上全部兑现。
由于深圳吉富的特殊背景以及与辽宁成大的血肉关系，在广发证券借壳上市悬而未决的敏感时刻，深圳吉富的减持令人浮想联翩：难道广发上市前景黯淡？
接近广发证券高层的一位人士透露，“由于深圳吉富不被管理层认可，其最终可能被注销。”已经卖出了手中广发股权的深圳吉富，手中唯一的资产就是成大的股权。在这种情况下，“减持是理所当然的。”
“深圳吉富减持辽宁成大并非对广发上市没有信心。”
不会影响广发借壳上市
“是不是广发证券借壳上市已经没戏了？”12月10日，持有辽宁成大的一位投资者这样发问。辽宁成大目前主要利润来自对广发证券的投资收益。广发证券要是能够在未来可期的时间内顺利上市的话，辽宁成大的股价预期应该只会升不会降，从逻辑上讲，深圳吉富作为辽宁成大的股东完全应该等待广发证券上市后再减持辽宁成大的股权。
辽宁成大持股广发证券27.31%股权，为其第一大股东；深圳吉富持股辽宁成大16.91%股权，相当于间接持股广发4.62%。
12月8日，辽宁成大发布公告，截止到2007年12月7日，深圳吉富已累计售出公司44,860,327股，这部分股权在成大实施10送6.5股转增1.5股的分配方案后，占公司总股本的5%。目前深圳吉富不再持有公司无限售条件流通股，仅持有68217703股(占公司总股本的7.6%)限售股。
辽宁成大2007年三季报显示，公司1-9月实现利润178017万元，其中投资收益为173480.68万元。其半年报显示，公司90%的利润来自于广发的贡献。
广发证券能否顺利借壳上市一直是市场以及投资者关心的焦点。由于深圳吉富的股东是广发证券的管理层和员工，深圳吉富如此坚决减持辽宁成大，直至将目前所有的解禁股份全部减持完，背后是否说明广发证券短期内已无上市可能？
辽宁成大高管以及广发证券内部人士均告诉本报记者，投资者的上述理解是错误的。
“广发证券并没有受到'董正青案‘太大的影响，公司目前经营稳健、有序，业绩良好。我个人认为，深圳吉富减持的我们公司股票并不能说明广发证券管理层已对上市没有信心。”
12月10日，辽宁成大一位高层接受本报记者采访时表示，目前不管是广发证券股东方还是管理层都非常支持广发证券能够顺利借壳上市。
据介绍，除深圳吉富以外，辽宁成大其他的非流通股股东也对辽宁成大进行了减持。根据辽宁成大的公告，今年1月份，深圳宜发创业投资有限公司已累计售出辽宁成大10,297,979股，占公司总股本的2.07%。
“账面上，目前深圳吉富已经获利丰厚，减持是很正常的。”辽宁成大的上述高层这样告诉本报记者，考虑到证券市场的波动性很大，减持这部分已解禁股份以锁定利润是完全可以理解。
据了解，深圳吉富这5次减持辽宁成大的价格区间为36—60.5元，按照这个价格，深圳吉富已至少套现20亿左右。
1998年10月，就在辽宁成大进入广发证券成为第二大股东的半年之后，广发证券受让辽宁省国资局所持辽宁成大2560万股股份(占总股本18.61%)，也成为辽宁成大的第二大股东。
2000年，广发证券筹备上市，广发证券将所持4600余万股辽宁成大法人股(由当年2560万股配售增持而来)，全部转让给广发证券工会委员会，一般称为职工持股会，转让价为每股1.5元，总价7024.32万元。
2004年年底，深圳吉富从广发职工持股会手上受让了辽宁成大的上述股权，其成交价格只有0.75元／股，而辽宁成大当年三季度末的净资产为2.32元／股，折价率高达67.67%。
员工持股重回原点
深圳吉富在2005年广发证券打响对中信证券的反收购战时火线成立，由于触及证券公司职工持股这一敏感政策底线，管理层对其一直是“不审不批”。在借壳上市案中，管理层趁机发话，限期规范、限期整改吉富。
“减持辽宁成大完全是因深圳吉富特殊的股权结构决定的。”上述接近广发证券高层人士介绍，由于深圳吉富的股东共计2126人，而在新＜公司法＞的有关规定中，股东人数超过200人都属于公开发行公司，需要证监会的审批。
更重要的是，持股证券公司超过5%需要证监会审批。但证券公司职工持股一事，前有君安证券、后有大鹏证券曾经试图突破，均告失败。
2005年中信证券借股改之机推行职工持股，被业内认为是“不可复制”的模式。直到现在，已经另有证券公司如东北证券和海通证券等等借壳亮相资本市场，职工持股这一整个业界颇为关心的问题仍然未有推进。
更何况，当初吉富成立之前并没有跟管理层通气，收购广发证券股权属于“先斩后奏”。“一般来说，收购证券公司股权事先就应该取得监管层的同意。深圳吉富成立后，曾多次向监管层申报，要求审批，但监管层一直没有明确态度，”随后，管理层在广发借壳一事中，最终表态。
2006年4月28日，吉富在广州召开股东大会，决定以不低于广发证券2005年末每股1.25元的净资产价格，悉数出让所持广发证券12.23%的全部股份。随后，出售所持辽宁成大16.91%股份变成吉富唯一需要打理的事务。
据了解，接手深圳吉富持有的广发证券股权的正是七喜控股(002027。SZ)、宜华集团等广发证券担任主承销商和股改保荐人的关系密切公司。
广发证券谋求职工持股的意愿起始于陈云贤时代的1999年。当年完成第二轮增资扩股后的广发证券修改公司章程，明文规定：一经法律政策允许，现有股东应以不高于净资产的优惠价格，向公司职工或职工持股会转让不少于其出资额的10%的股权。
随后广发证券将所持辽宁成大股权全部转给公司职工持股会，到2004年吉富成立，再到2006年吉富决定自己今后被消亡的命运，广发谋划多年的员工持股计划可谓再次回到原点。
可惜没有买卖几手
来个T+0 搞点盒饭吃吃
收盘前5分钟出掉一半。以后再找机会出清。
中信和成大两只烂票票吃掉我30%的资金。太伤心了。
散户还是做做短线算了。
叽里咕噜就下来了