主题：【港股实盘9】第9周——两个月浮亏2.3% -- 老拙

基本面中长线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

本周无操作。

持仓情况：

A股

港股

持股情况:

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 现价的动态市盈率

中信证券 4400 89.77 83.89(- 6.6%) 23.4倍(按预测07EPS)

光大控股 20000 27.04 25.50(- 5.7%) 9.0倍(按预测07EPS)

武夷药业 280000 1.39 1.46 ( 5.0%) 8.4倍(按中报)

世茂地产 4000 24.14 22.90( -5.1%) 13.5倍(按预测07EPS)

注：以上根据交割单已含买入费用。

资产情况：

起始日期：2007年10月1日

起始金额：人民币400000元，港币920000元。折合港币1332000元。

持有现金：人民币5015元，港币-91470元。折合港币-86305元

股票市值：人民币元369116，港币1007600元。折合港币1387790元。

组合现值：折合港币1301485元。

浮动盈亏：折合港币-30514元 或-2.3%（比上周上升5个百分点）

期间沪深300涨幅-14.3%（5580.81-4783.65），恒指涨幅5.5%（27142.47-28643.61）。

大势观察

本周恒指在美股反弹和人民币升值加快双重刺激下大幅上涨2100点，基本不受A股向下大幅调整的影响，表明中期底部已经探明，并开始启动。上周我说“大盘即将启动”，结果A股没有启动却大幅下跌，反而是港股、B股市场开始启动并连续上涨。我觉得，既然三兄弟中的两个已经站住了，至少能够说明点什么。

正如政委所说，既然短期走势看得很不准确，还是少说为佳。

对于明年的港股市场，包括大部分外资大行都比较看好。我个人也认为，人民币升值预期10%，中资企业税率下降，中国国民经济增长10%，香港可能随美圆减息，是预测港股中长期向好的基本依据。不利因素则是美国次级债和经济趋缓的影响还难以估计，并不可避免地将受到影响。

另外，直通车也是一个影响港股走势的重要因素。从目前情况看，个人投资港股直通车问题不少，但内地资金流向香港的大趋势并未因此改变。昨天的最新报道说“中国证监会再度批准新基金发行,工银瑞信旗下的首支QDII基金产品——工银瑞信中国机会全球配置股票型基金将于近日面市。”还有报道说，有20家保险公司获得QDII资格，另有3家正在申请。说明管理层的策略正在从个人直通车转向机构投资，并非简单关闸。

从以上分析可见，明年港股总的趋势是向上的，但短期较大幅度的调整也会出现。

从我们持有的个股来说，基本面情况依然向好。因为随时都有描述，不再重复。

操作思路:

目前，由于受A股市场持续大幅度调整的影响，两个格子组的情况不是很好，引起广泛的议论。议论的重点，在于对后市的看法和格子组操作的方法。对此，老拙应当表明自己的看法，尽管只是初步的想法未必考虑周全。

首先，对老拙的投资方法、选股思路以及操作方法进行讨论，提出意见和建议，要求进行改善，以至于提出质疑和批评，都是可以的，有益的，应当认真考虑的。即便老拙本人很掘，至少对于大家思考问题是有益的。

但是，这件事要从两个方面来看。

第一个方面是每个人自己的投资。我们一直都说，建立格子组的意义，在于验证老拙提出，或者说老拙总结的这套投资方法会取得如何的投资成果。验证到今天，也许已经说明，这套方法是无效的，在上升市中，它仅仅起到了10%的作用；而在下跌调整市中，它的跌幅也不小。也许说明这套方法是有效的，能够超过大盘。这个结论，必须每个人自己来做。如果您认为这套方法确实问题很大，就应该赶紧转向，去寻找或者建立新的更有效的投资方法。我的意思，并非不可以对格子组的操作提出意见，而是说，对于格子组投资方法的讨论和争论，万万不要耽误到大家的投资收益，如果之前已经影响到了的话。因为，我觉得对于格子组投资和操作方法的讨论，很难在短时间内得出比较统一的结论。为什么这么说呢？这就是第二个方面。

第二个方面是格子组投资方法的转变。我们都知道，在建立实盘之前，我们的基本投资方法和原则就已经建立。我理解，格子组权益者们之所以愿意出资，恐怕主要的不是冲着老拙这个从未谋面的陌生人，而是觉得这一套办法看上去比较稳妥，也被之前的模拟盘所初步证实比较有效。因此，对于老拙来说，实盘每次汇报最前面贴出来的方法，就等于老拙对于格子组权益者的承诺，有点象基金投资方法的承诺。从规范的角度来说，老拙的操作必须严格按对权益者公布的承诺来做，而不能经常去变换思路。或者说，变换格子组投资和操作方法应该是一件应该很慎重的事情，尽管我们没有很好的手段进行格子组权益者的表决，至少也不能今天甲看对了，就按甲的主张操盘；明天乙说对了，就按乙的办法操作。这与老拙目前的办法对不对，是两个问题。其实对于大家的投资也是如此。就我自己来说，进入股市10几年以来，从投资收益率看，最高的收益率阶段是在通过模拟盘建立起这一套办法之后。在这之前基本上没有太成型的一套办法。96年底和97年5月两次成功逃顶的收益率也就是3倍左右，由于没有一套自己坚信的办法，又在之后的大震荡市中轻易转入不是自己强项的方法，以至于差不多全部再赔回去。而去年10月以来没有一次成功逃顶到目前的收益率也超过5倍。在如此强烈的对比之下，即便我认为目前的方法存在重大问题，也不会轻易改变去重沓前车之覆。因此要请大家原谅的是，与每个人一样，在没有得到有效的证实之前，老拙对于自己的投资就不会改变方法和策略。也就是说，应该有适合于自己投资的一套办法，而不是根据感觉行事。今天[蜜蜂]河友转摘了一篇《一个别人写的投资心得》，不管他的方法本身如何，但是有一套自己的可执行方法以及对此的认识，我觉得十分重要。

不过格子组的实盘不是老拙的资金，不能老拙说了算，要听大家的。当然主要还是听权益者的。所以，对于格子组来说，问题就是：

1、目前的投资和操作方法需要改善吗？这个问题好回答——需要。

2、如何改善？这个问题就有了一点难度。

我认为，改善必须有可执行的原则方案，而不是今天应该抛出，明天再买回来。

就我自己的认识，之前的操作原则“上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，”就是比较明确的可执行原则方案。所谓“市场平均估值水平”，定义应该是明确的，就是市场或者沪深300的平均动态市盈率。现在我们认为这个不对，应该予以纠正，这是完全可以的也是完全应该的，但是必须给出一个类似的、定量的、无异议的替代指标或者办法。再比如，实盘的操作不设止赢和止损位，这个原来我说过理由。有河友提出应当设立，提得很好，绝对值得考虑（再强调一遍，这跟老拙怎么想没有关系）。那么要不要设，如何设？就需要可执行方案并征求大家主要是格子组权益者的意见。如此等等。政委起了一个头，希望大家继续就此提出宝贵意见，以求有效与可执行。

插一句玩笑话：通常首长都是原则指示，但是我们这些当参谋的最关心的却是执行方案。当前大家是首长，老拙还是参谋，至少还是参谋的思考方法。

当然，如果认为实盘的方法整个儿不对，“错得离谱”，恐怕就不是改善的问题，而是要推倒从来的问题。这样的重担，恐非老拙所能担当。

乱七八糟说了一堆，不知道我的意思表述得是否明白？

下周操作计划：

考虑到透支资金应尽快归还，计划未改变：

[光大控股]：反弹到28、28.5、29元各卖出2000股；

[武夷药业]：反弹到1.53、1.58、1.63各卖出20000股；

以增持现金，防止大盘再次下跌。

增加的操作是：人民币现金还有5000多元，鉴于[辽宁成大]已经反复下跌，且符合买入原则，计划按开盘价买入100股。

以上想法，希望听听大家的意见，谢谢！

没有定量的指标或者方法，就不容易分析判断“市场情绪”和“估值”，不容易形成“可执行”方案。

我还是这个看法: 老拙的选股原则没有问题，大势

也看得很准，这次唯一的失误是对券商板块乐观了些，这是战术层面的事，不涉及大的战略方针。

不操作，面对这种短短几天下跌1/3抵消掉几个月的涨幅的情况下，显然很心痛。

常操作，可能平时常常赚小的，而错过大行情，落得个适得其反。

也许平时不动，在明显跌破的时候抛出，而下跌走稳后再买回，比如这次就从165突然下跌的那天跑（或者反弹时），在连续3天基本不跌的时候逢低买回。

这样应该足够了

格子组当初确定的封闭期是一年,一年之内老拙说的算...

而且只要格子组的盈利比大盘强,就可以绝对证明老拙的方法没有大问题. 不可能资金权益只涨不跌的..

老拙现在不是军人了，这副身手，总觉得可惜了，部队的损失啊呵呵。

无论赞同还是异见者，都在从你慷慨的分享中受益，尤其是异见者收益更多。

花

赞同拙总说的\\\\\\\"实盘每次汇报最前面贴出来的方法，就等于老拙对于格子组权益者的承诺，有点象基金投资方法的承诺。从规范的角度来说，老拙的操作必须严格按对权益者公布的承诺来做，而不能经常去变换思路。或者说，变换格子组投资和操作方法应该是一件应该很慎重的事情，尽管我们没有很好的手段进行格子组权益者的表决，至少也不能今天甲看对了，就按甲的主张操盘；明天乙说对了，就按乙的办法操作。\\\\\\\"

其他能人阐述观点当然对大家有益,各人可以根据不同意见进行思考再操作自己的资金,但是格子组的资金当初是交给老拙管理的,那么就应该按照老拙的方式操作,如果干涉过多,并不见得有利.股市涨涨跌跌,一拨下跌就推翻一个系统,未免有点过于夸大了.无论价值投资还是趋势投资,任何一个方法都有利有弊,合适自己的才能最终成为自己的.如果老拙最后真的要今天按照甲的主张操盘,明天按照乙的办法操盘,不管赚赔,我们最后也只能收益于集资的那点钱,学不到系统的方法.支持河里百花齐放,理性的讨论大家都得益.但是格子组的资金只应该是实施老拙的理念.习惯潜水了,希望意见表达的清楚.

最近确实很多人说这说那，也不是件坏事，至少把大家的思路转到更高的一层来了。

脖子、博傻等等说的都挺有道理，但是还是老拙这篇说的明白。这是一个牵扯投资原则、方法一系列的成体系的东西。趋势也好，波段也好，没有成体系的东西拿出来怎么保证这次对了下次不错？我觉得实盘目前的投资思路不存在什么问题，至于说与趋势波段相结合，怎么结合、如何判断？多大的波动去做波段，多大的波动守着？

我佩服波段高手，同时也鄙视一些庸俗者。许多人很得意的炫耀自己逃了几次顶或者成功的做了某个波段。如果你有能力做对每一次的波段，你早就是世界上最有钱的人之一。如果你还不是，那么说明你没有能力作对每次的波段。那么你如何保证上次做对了波段，这次也能作对？或者是一套能控制风险的系统来保证成功率，目前还没有见到。

我想说的是，对于大部分人来说，做一个真正的价值投资者不需要去做波段，只需要判断大的趋势。通过自己的分析判断，认定某票的价值，以低于价值的价格买进，等到高于价值的时候卖出就是一笔极其成功的投资。这样的投资一生能做几笔就足够了。投资的时候心态比任何东西都重要，波段做错了影响了心态会失去更多的东西。

有足够的耐心和信心，专著于行业和公司基本面的研究，这才是投资的王道。

脖子的话很有道理，不过不容易掌握，老拙的方法适合大部分普通投资者。何况实盘的目的不是为了赚钱，只是为了检验方法是否正确。模拟的毕竟没有真实感。如果大家有什么心得和改进方法的话，可以在自己的实盘，在老拙的基础上加以改进，对于实盘，我个人是觉得没必要改变操作方法。我们需要的是一个简单易学的好操作方法，而不是最好的操作方法。

先声明我不是格子组的投资人,所以以下言论完全是自由发挥,不用太较真.

没有人会和钱过不去,亏钱大家都不开心,(我10月底入市,也亏了不少),一定的总结是必要的,但是没必要推倒重来.

我觉得这次失误的主要原因不是因为老拙的投资方法有问题,而是因为没有严格的按照这套方法去实际操作.选股原则中有一条\'良好的政策支持\'.但政策方向变了,是否就该重新考虑一下是否持有? 当初坚决放弃钢铁股,不就是因为这一条吗?

中国经济的主体是国有制,这句话不是说着玩的.中国政府的特点是政策摇摆不定,朝令夕改,人治多于法治.用政委的话说,A股是国家做庄.这个在以前,现在,和将来很长的一段时间内,都是A股市场最大的基本面.所以在A股市场,基本面分析比老美的基本面分析要多一项,就是政策分析.虽然政出多门,各部门都有自己的利益,政策分析不那么容易,但大体上,在同一个季度里,它还是基本稳定的,因为政府机关也要参考每月和每季度的经济统计数字做决策.

买股容易卖股难, 决定卖股的时机是投资中最难的部分,除非像巴菲特那样投资大到可以直接介入管理,否则还是要在入场时就想好止赢点. 止赢点设在哪里? 在市场疯狂时止赢. 我建议大家可以问自己一个问题, 忘记你的成本价, 在目前的市场价你还愿不愿意加仓买入这只股票. 如果你的回答比较犹豫或者回答你只愿意持有不愿意加仓了.那么可能你就要做好分步减仓的准备了.而减仓时考虑的也不应该是主观愿望的一定要涨到或降到多少再减,而是要根据你对市场的中长期(1个月以上)变化的预测来操作, 不要因为市场的短期变化(1周以下)而临时改变自己的想法.

我这里说的和政委建议过的不根据市盈率,而是根据市场情绪来确定卖出点是一个意思.

另外给格子组各位提一个建议:股市永远有涨有落,看多和看空没有道德上的高低之分.对不同意见应该多听,兼听则明.

定量的方法已经被数学家研究出来了,就是凯利公式. 有一本英文传记叫\'财富公式\'说的就是它.

公式很简单: f = (b*p - q)/b. 其中b是1+盈利比例,b=1.5表示涨50%,b=2表示涨1倍;p是盈利概率,q = 1-p. 那么f就是你的持仓比例,f=1表示满仓,f=0.5表示半仓,f<=0表示空仓. 说得简单点,如果预期后市越高仓就越满,反之就越空. 数学家们证明了这个公式可以保证最大化你的财富增长率.

麻烦的在于怎么确定b和p. 准确预测出b和p不比直接预测出是涨是跌容易. 所以这个公式等于什么都没说. 数学家就是喜欢找出一个命题的等价命题, 呵呵.

市盈率,EPS,k线分析这些都是用的历史数据,历史数据可以用于预测未来,但你不能保证它的准确率.