主题：【老拙侃股票90】实盘第37周汇报 ——市场在担忧中筑底 -- 老拙
基本面中线实盘投资组合
选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。
选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。
持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。
本周操作：
本周无操作。
帐户持仓情况如下：
昨天出去开了一天会，今天早上一看，招商系统又进不去了，关到明天下午。所以没有图看。
起始日期：2007年3月12日
起始金额：300000元
持有现金： 2994元
股票市值 731758元
组合现值 734572元
浮动盈亏：434572元 或 145%（比上周下降了14个百分点）
同期沪指涨幅66%（2937.91-4871.78），沪深300指数涨幅81%（2611.39-4737.41）。
截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高79个百分点或120%，比同期沪深300指数涨幅高64个百分点或79%。
对大势的观察
今日，媒体报道中国证监会日前颁布了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定从2008年1月1日起，经批准的基金公司可以开展5000万元以上的单一客户理财业务。我觉得，这一举措表明了管理层的基本意图，就是通过增大基金占市场的比例和客户投资时限，进一步稳定市场，而非进一步打压市场。
但是，周五的大幅下跌，说明市场仍然存有担忧。担忧的主要问题可能是：明年国内经济可能受美国经济趋缓的影响，使得企业盈利的增长速度减缓，那么如果A股市场上涨，估值较高的问题就会再次显现。其次，据说11月份的经济数据有进一步上升的趋势，市场担心更加严厉的调控措施出台。
对于第一个问题，我个人认为，明年企业盈利的增长速度肯定不会象今年这么高。今年上市公司整体盈利增长50%左右。明年不会保持这样高的速度，但也不会不再增长。上市公司整体盈利明年继续增长的基础，一是减税，二是GDP增长依然会在10%以上。这两点是大多数经济学家认可的因素。有专家预测，明年上市公司整体盈利增长40%。我觉得宁可估低一些，按20-30%比较把握。目前市场平均市盈率大约为36倍，按整体盈利增长20-30%，08年的动态平均市盈率是28-30倍。高低与否，就要见仁见智了。
对于第二个问题，实际上我们一直在关注。目前看，管理层正在调整经济政策，从频繁调整利率，转向提高人民币汇率的弹性。实际上，在美联储降息的预期下，年底前无论央行是否加息，都会促使人民币汇率快速上升。而人民币汇率的持续快速上升，无疑是A股和港股市场的重要支撑。由于港股市场估值较A股为低，所以人民币升值对市场的作用表现得更为明显。
还有一个问题，在弱市中，新股发行不见减缓，也对市场具有压制作用。
然而，新股发行不减对于证券行业却具有利好作用，因为一级市场的收益，可以部分抵消二级市场成交量下降的收入减少。
同样，基金公司特定客户理财的开闸，对于证券、基金行业业绩增长也是大利好。特别是，试点办法规定可以收取不超过20%的业绩提成。对于提高基金公司收益，增大管理规模从而提高内在价值，稳定人才队伍，都具有良好的意义。我估计，年底前就应该会公布试点基金。华夏基金作为业绩良好、管理规范，且已经管理许多社保和企业年金的基金公司，很可能首批入选。等于为中信证券08年1季度转让部分华夏基金股权又增加了一个砝码。从轻阳了解的情况看，中信证券有意留住100%的股权，这当然是个很好的想法。但是，如果这个想法被中国证监会批准，那就只有一种可能：准备以华夏基金公司作为首家基金公司上市试点。否则在法律法规上无法说通。
本周还有一个对于证券行业的中长期利好设想（不是现实）。昨天，《证券时报》刊发上海新望闻达律师事务所合伙人宋一欣的文章《B股市场或可打造成中国股市国际板》。根据上海证券交易所考虑引入在中国发展较好的大型跨国公司的规划，文章提出将这些跨国公司引入B股市场。我个人也觉得这是一个很好的设想。因为，将跨国公司引入B股市场比引入A股市场更容易实现，对A股的影响也相对较小。对于内地投资者来说，等于在家门口做国际投资，资金的监管也比直通车容易，且有助于降低流动性。看来市场对此也比较认可，周五A股大跌，B股却出现大涨。如果此举能够实现，显然将给证券行业带来很多业务量，国际知名的内地证券公司受益最大。
[中信证券]分析
[中信证券]的各种数据如下：
一、经纪业务(亿元)
日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入
10月份 39126 5041 44167 2208 9.89
11月5-9日 6777 1092 7869 1574 1.76
11月12-16日 6010 1082 7092 1418 1.59
11月19-23日 4965 731 5696 1139 1.27
11月26-30日 4730 1282 6012 1202 1.35
累计 61608 9228 70836 1771 15.86
如果从下周到年底，市场保持目前股债基权日均成交1200亿的情况，还有20个交易日，成交量24000亿，佣金收入约5.38亿。合计4季度股债基权成交9.5万亿，佣金收入为21.23亿。
4季度佣金收入21.23亿，比三季度37.22亿下降16亿元或43%。
二、承销业务
1、首发
名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)
建设银行 300000 6.45 193.50 28500
中国石油 133333 16.70 222.66 16200
方正电机 2000 7.48 1.45
正通电子 2200
小计 437533 417.61 44700
2、再融资
名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)
中国船舶增发 40000 30.00 120.00 5000
鞍钢股份配股 130500 15.40 170.00 3600
东方电机增发 36700 24.17 88.70
小计 207200 378.70 8600
3、债券
深圳高速公司债 15.00 3000
华夏银行金融债 60.00 6000
工行信资产证券 40.00 2000
铁通财务公司债 8.00 1600
中电财务金融债 50.00 5000
中国铁路建设债 450.00 15000
四川煤炭公司债 5.00 500
小计 628.00 33100
合计 1424.31 86400
注:方正电机和正通电子在上市公告中才有承销费收入。
第三季度承销收入58414万元。若之后没有承销收入，则第四季度承销收入比第三季度增加约27486万元。
三、新股认购
以下记录新增250亿资金在第四季度的收益：
1、中国神华，约6亿元；
2、中国石油，约5.5亿元；
3、御银股份、延华智能、中航光电约3000万元；
4、万利达、怡亚通约5000万元。
5、化天科技、全聚德、广百 5000万元
以上合计12.8亿元。预计下周中铁取得1亿，之后中海集运预计1.5亿,太保1亿,其他新股0.5亿，则4季度250亿新增资金新股认购共获收益16.8亿。
3季度250亿新增资金获收益3.3亿，则4季度250亿新增资金认购新股收益比3季度多13.3亿。
综合分析：
按目前情况，4季度预测，营业收入减少8亿元，为79亿元。按营业收入净利润率为45%计算，则4季度净利润预测为35.55亿，4季度每股盈利预测为1.07元，全年每股盈利3.59元。当前股价（84元）的07PE为23.4倍。
下周操作计划
守仓。
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不是以投资为主业的上市公司，还是刨去投资收益考虑企业盈利增长比较好。这个东西是趋势投资激发市场情绪用的，价值投资者需要去除这个考虑吧，目前的状况，趋势投资者可能要考虑该因素的反转。
新会计准则大大扭曲了企业盈利，虚增企业盈利的状况很严重，很难量化这种虚高的程度。这次大跌尚未改变市场估值体系，对这个问题暂时还不需要担心。不过，恐怕终归是要还的，如果在市场保持高昂情绪的时候忘记了这个可能会比较危险，这也是数量不小的资金对半年到一年后市场不乐观的原因。
转自新浪收盘播报。尽管本人也不同意如此悲观的论调，看看无妨。
徐晓明：中信证券(sh600030)，可以看一下类似于这种证券类的个股短期可能走势都是比较弱的，但是后市的反弹有可能构成一个大的头肩顶的结构。因为前期左边径线的位置是在2007年9月11号形成的，价格是79.30元，现在这次行情的低点在80元，一个是79，一个是80，左边右边完成精确对称，如果继续完成对称，市场上涨的阻力应该是最高价格98.50元，即98元左右会形成一定市场的阻力。短期如果还持有，应该在98元左右才会注意市场的阻力作用，注意一下短期的风险。
先不妨讨论下相关的背景理论--当然是指在您用于指导决策的价值投资的理论框架之内，也就是假设您的四项基本原则面对市场是有效的先.
1.先看下您四项基本原则核心中的核心:持续的高成长性.
如何确定持续的高成长性?或者说从持续的高成长性转化为低成长性（甚至慢慢转化为稳定赢利）的这个过程中，如何判断拐点的出现?单从业绩的增长来判断是否可行?
类比于物理学的运动，持续的高成长性不妨类比成一个不断加速的运动，那么业绩值就类比于这个运动表现出的速度值．是否速度的增长就能代表这个不断加速的运动持续呢?答案是简单的：起决定作用的加速度值的增长，而不是速度值的增长．当加速度的增长出现了拐点之后，表现在速度上还是增大的，但是这个加速运动的持续性在加速度拐点出现后，其本身的持续性也不可挽回得出现了拐点.而速度值由增长到平稳再到下降，它的运动指标的拐点的出现是滞后的.同理，也就是说,通过业绩的持续增长指标拐点来判断持续的高成长性的拐点是必然滞后的.作为散户，计算业绩的持续增长指标再指导操作会比实际业绩拐点的发生再次滞后.在滞后了两次之后才能对实盘做出反应,就不可避免的埋下了一个巨大的风险.换句话说，比如中信,它的持续的高成长性拐点出现了，您的操作方式是必然无法发现的，因为业绩还在持续增长．然后业绩增长的拐点出现了，因为您是散户，当然是最后一个知道的,而您在没确认这个指标之前，采取的操作方式是坚决持有．等你确认了这个指标，才坚决抛出的时候，抛开建仓因素不谈，也只能说您只能比初及的散户赚的多点．插句题外话：趋势分析者或者技术分析者，虽然也是无法知道持续的高成长性的拐点出现，但是他们通过把握持续的高成长性的拐点出现之后相关利益集团采取的行动，也就是盘面表现来决策，他们反而会比你走的早.
从上面的分析可以看出:假定四项基本原则都有效，那么您通过个股量化的业绩增长来决定自己的操作，而且面对不确定变化采取豪无风险控制的守仓行动，这种操作策略无疑存在着天生的缺陷
那么类比于加速度的财务指标应该是什么呢?您以前提过一个环比增长的指标，我举过鞍刚的反例，您最后的结论是：环比指标下降是应当引起警惕．也就是说，这个指标其实是无法指导决策的，最多只有参考意义.我的会计知识有限，直观的理解形成这个加速度的主要因素应该是：各项业务净率润率的持续增长和总产值的持续增长的综合作用．也就是说，衡量持续的高成长性的核心指标应该是净率润率环比增长和总产值环比增长应对各项主营业务的加权平均而形成的一个财务指标值.您以前提过下中信的一个叫做净资产收益率的指标，不知道是否能形成对应.顺便提一下，您当时计算的中信３季度的净资产收益率高达５０％,我感觉这么高的净资产收益率可以说是特定历史条件下的所有利好加运气形成的一个难以逾越的短时间成果,市场经济的客观规律必然去不断摊薄它．指望这个指标还能长时间持续的增长，那只能指望咱们这个金融市场长时间的持续疯狂.
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有这样一条未经证实的消息。
鉴于大公报的特殊地位，我倾向于认为这条消息有比较大的可靠性。
这也从另一个角度部分映证了
【老拙侃股票88】实盘第35周汇报 ——加息还是升值？中的观点，即
由此可见，人民币升值的步伐加快基本已成定局。在这种情况下，股市继续大跌的可能性不大。
说到股市，上周我提到过，从5400点之后到6000点之上的这六七百点涨幅和大多数股票无关
大盘在周四跌破5000点之后，周五一度跌破4900之下。看似气势汹汹，其实不然，跌破5000点其实也只属于突破6000点的那些股票，很多股票在周五的低点没有低于11月12日的低点就是明证。
那么据我观察，从11月12日的低点5032点到本周股市的低点4778点也和很多股票“无关”了。很多股票在这一波杀跌中都没有跌破11月12日的低点。这一波的杀跌属于中石油、中石化们，以及银行、地产们等等参与了那六百点涨幅的股票们。
出来混，早晚要还的。
可见大多数股票跌不动了，所以维持
本周的暴跌，是前期强势股的补跌，也只有这种恐慌性杀跌，才能让那些不坚定的筹码松动。
关于市场的估值水平，如果站在长期牛市的角度来考虑，07年平均市盈率36倍，08年动态市盈率28到30倍的水平比较正常。但是市场目前有跌破半年线即所谓的牛熊分界线的可能，这会对一些市场参与者产生比较微妙的心理影响，在近一个阶段，这种熊市心理会对市场估值水平有一定的压制。
由此看来，由于市场对目前的估值水平还存在分歧，而且部分被炒高的权重股，比如中石油之类的估值水平还高企，所以暂时不会很快的走出调整。
所以，在这个比较难熬的阶段，适当的远离市场，潜心关注一下上市公司的基本面，为来年做好打算。调整也未始不是一件好事。
看了些文章
净流入股市的现金，对股市虚拟资产的推动大于1：2；也就是说一块钱会至少产生一块以上的资产泡沫，这就是股市抽走了一两万亿实在的钱，场中的人还能感觉到财富效应的原因。值得注意的是，至少股民中有15%以上的人是靠贷款或借钱炒股的，这部分资金至少在1万亿以上。另外，股市中现存的现金（参与市场部分），也只有1万多亿了，至多不会超过1万5千亿。这就是为什么最近中石油的上市，会引发如此规模调整的重要原因。
～
我感觉现在的问题是流动性不够了，所以无法维护现在的估值。
～到了明年春天估计，指数也上不了6300点。
看来我的宏源是解套不了。
希望我是错的。
机构继续出货啊
散户继续套牢。
问问了我周边的人，好像没有人在入市了。