主题：【周末股市观察】股市发展又到关键时期 -- 陈经

以前写过，近两年来的A股牛市就是3个W底调整加上连接这些W底的上涨段。目前看来，第4个W底调整似乎又要来了。2006年中的调整时间较长，原因是熊市思维，人们习惯性地害怕，就真的调整了。今年2月是因为外资出逃。6月7月是因为垃圾股被爆炒泡沫崩溃。每一次都只是W底，没有变成M头，因为都有办法让牛市继续。第一次最简单，用上涨来解决心理问题，切换到牛市模式。第二次，群众自发冲入股市。第三次，基金做庄蓝筹股。每次都有充足的理由，中国经济基本面好，上市公司利润大增，钱又多，只要找到上涨模式，一家伙就涨它个60%，踏空许多人。这都是股市本身的问题，就用股市的办法来解决，也能够解决。目前成果非常大，资本市场做大做强进展不错。

但涨到现在6000点左右，上涨模式有了问题。我较早意识到可以靠基金搞国家做庄，这个模式也涨了一段时间了，但具体涨到什么位置停下来不好预测。就算按我乐观一些的预计平台推进涨到7000点再停下来，也还是有个难以为继的问题，具体点位不是关键。我们要分析清楚这个麻烦到底是什么，对整个股市有一个宏观的把握。我们个人的投资有老拙领头保着，定然不会吃亏，另外我劝大家要尽量主动帮助亲人朋友，不要只顾自己。

从宏观远景来说，牛市显然还会继续。政府已经发现了钱生钱的道理，经济境长的各个关键环节逐个打通，各种经济数字好得不成样子。在中国，我们可以简单的认为，经济增长就是让越来越多的人过上现代生活，而这无非是个时间问题。有了一定规模过上现代生活的人，就可以进入一般人不敢想象的财富创造模式，可简单地认为是“国民资产证券化”运动。这种模式下社会生产的实质东西并不用增加太多，人们的衣食住行基本需求满足以后，就开始大玩财富游戏。政府会向社会扔出巨量的货币，却不会引发社会问题，基本需求照常运行，只会让资本市场钱多得不计其数，人们疯狂追逐各种资产，获取财富快感。通过本国货币国际化，又到世界市场上印钱买资产。这个进程会让民众的财富感有数量级的提高，股票、股权、房产、黄金、债券、艺术品等各种资产在大大升值以后，以流动性为基础，成为社会财富的主要成分。货币资产与实物资产退而成为次要财富，主要的任务在于提供流动性，支持人们对大宗资产的信心。这就是资本大国的图景。

我们现在最多只在这个进程中间，离搞完还远得很。民众人均存款才1万多，总数18万亿，A股流通市值才9万亿，房产算30万亿，也没有多少。这个财富水平实在很低。我们应该把股市问题放到这个大背景下去看，只看静态或者动态市盈，会觉得泡沫。我的观察是，目前股市本身已经涨到了一个难以为继的程度，就算再拱拱，也没有多大空间。从估值水平来说，没有系统性的机会，和半年前都很不一样，这也和老拙的观察一致。我们可以靠国家做庄，把这个估值水平撑住，有力地回击各种崩盘论，这完全不成问题。但是，往下怎么发展，我认为已经不是股市本身能解决的了，需要对整个国家经济与财富体系有一个革命性的通盘规划，而政府应该主动考虑这个问题。这一次，股市的发展已经不仅是股市本身的问题了，而是一个社会问题。政府目前的目标是把“波动”控制住，直说了就是我们没想好之前，你们先不要乱动，等有谱了再往上推。

如果政府老是没想好，社会上资金在吵在闹在熬熬叫，迟早还是会涨。但这就成了真正的泡沫运动了，因为钱多股少所以涨，估值放一边。资金大规模进进出出，波动就大，搞不好就坏事了，该涨的不涨，不该涨的瞎涨。所以，还是要尽快找到出路。现在就有些风声，说垃圾股题材股又要涨，其实无非是价格跌得够多了，又有做庄的空间了。如果这样，就是走回头路。

我感觉，还是要大搞国家做庄。这回不仅是主动调节资金供给让基金操盘，让基金大买大头股，这个已经有了框架了。往下还要直接调控上市公司乃至整个经济，直接大搞财富创造，给股市创造充足的上涨理由。

例如央企的整体上市，这是一个不错的方法。如果国家政策给出了明确的预期，各种资金就可以有信心在股市上进行价值创造。央企陆续注入各种资产，再陆续减持一些股份，社会财富可以确定得到增加。中央应该允许基金大买这类有前景的央企，允许民众积极申购基金，给社会资金一个出路。

对于占股市比重极大的金融股，我认为可以特殊处理，制造系统性机会。由于“国民资产证券化”肯定主要是通过这些公司进行的，那么它们无疑会获得极大成长，比国民经济正常增长的幅度要大得多。所以，对这些银行、保险公司、证券公司进行主动性的价值创造，将会有效地提升整个股市的价值。例如推出股指期货业务，证券公司显然会利润大增。甚至于就把融资融券搞起来，至少试点一下，也不一定就是泡沫满天。银行可以开展投行业务，保险公司也可以进行多种理财业务。我的一位同学在国外保险公司的业务，就是给买基金的人上保险，交点保费，就给人买的基金保本包陪损失。当然这些创新业务都需要人才，所以要大胆试点，引进人才培养人才，我相信有很大的价值创造的空间。有人认为，这不打粮食不创造物质财富，所以对整个社会无益。其实在中国目前的阶段，金融属于服务业，把社会的财富结构搭建好理顺关系，是有极大意义的社会进步。以后金融行业证券化搞太过分了是另外一回事，我们现在的问题是，金融行业明显要提高水平。因此，如果股市要上推，还是得靠金融股，各种新型业务一出，又可以重新估值，让基金找到买入的理由。

还有整个国民经济，是不是要那么害怕通货膨胀？我认为要主动出击，抓住有利形势，在一个较快发展的模式中运行。群众永远是不满意的，涨不涨价都一样。中国的各种资源要素相对世界水平明显偏低，这是吃亏的。低工资低物价模式，这个总得要变。其实中国的主要国际竞争力并不在于低工资低物价，而在于整个体系的威力。只要工资与物价不涨到离谱的程度，中国的国际贸易仍然能够获取足够多的资源，足以支撑国民经济的发展。这有相当大的空间。所以我主张要涨工资、涨社保、涨水电、涨能源、涨粮油、涨服务费，放弃“稳定物价”的过时方针。实际操作中当然要宣称“稳定物价”关心民众基本生活之类，但实质就是慢慢地增加劳动与国家资源对应的货币价值，特别是相对于世界货币的价值。在这样的过程中，服务业会大大发展，社会效率可以极大提高。因此，通胀区间可以较大放宽，不切实际的3%的调控目标肯定要放弃，光国际上输入的通货膨胀压力就受不了。目前有这种迹象。如果真的进入这个资源要素价格上调的过程，那么上市公司利润无疑会极大提升，整个股市就又有了系统性机会。

我们要观察中央的动向，看是不是真的会这么做。我认为是有可能的，相信以后还是有不少机会。资本市场做大做强还是可以主动继续下去，不用被动等待经济自然增长。

你估计08年初会放行吗？

呵呵，辛苦。。学习。。

国家整体发展还是以稳为主，持续长期的快速发展，历史的经验是多少都要出严重问题。现在是不是具备改变过去经验的条件了？也还要观察。我希望胆子大一点，步子慢一点。敢想，敢干，但是要把可能出的问题想好，或者做好防火墙。经济发展不怕慢，就怕站，还怕乱。

经济发展不怕慢，就怕站，还怕乱

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看过一些观点，把过度金融化当作米国开始走向衰退的一个重要原因。感觉还是有一些道理。金融终是建立在实际商品交换的基础上，脱离了实际物质生产的过度金融，往往就成了无源之水，纵然凭着技巧或军事实力能维持着一时，但迟早要出麻烦滴。

“主张要涨工资、涨社保、涨水电、涨能源、涨粮油、涨服务费，放弃“稳定物价”的过时方针。”－－ 这个还是要慎重啦。陈大的意思大概是通过工资的上涨来弥补物价的上涨。但是这个问题很多，首先涨工资怎么控制，国企好说，但私营企业？农民的收入呢？还有退休人员等等。而且工资的上涨还会加剧通胀。怎么平衡。比较同意陈皮兄的石头论。

其实现在的问题主要是输入性通胀的问题，或者说如何解决输入性通胀的问题，并顺带着将中国的金融能力提升到世界水平。大熊以为，解决输入性通胀关键是如何花手里的美元即国家外汇储备以及每个月增加的顺差。1。要利用这部分储备到国际上去投资。当然这里会有很多问题。首先要如何保护这些投资，如何保护投资收益，特别是我们在国际影响力还差米国很多的情况下。目前，成立的国家外汇投资公司是迈出的第一步。个人以为，投资黑石。。。嘿嘿，该交的学费还要交。投资欧美老牌金融帝国，是要有勇气和智慧的，首先是不能先腿软了，要有朝战的勇气。2。逐步的稳妥的将货币国际化，即可兑换货币。但不要总学着老米，多发一点钞票可以，但滥了就不对了。贪便宜总是有利一时，毁了一世。世界呼唤的是一个新的领跑者，应该不是老米JUNIOR.具体的办法大熊也没主义，河里人才多，侃侃看。

回到前面说的金融化，增加大家的财富感当然好，但没有实物基础的财富感有什么意义呢。不是有点日本或拉美化的意味。金融这个东东是个好东西，能集中闲散的资金办大事，能加快资金的利用率（也是实物的利用率，资金流转快了，意味着交易频繁了，货物停在仓库里的时间少了，很快加入到物质和人的再生产中去了），即加快了社会再生产的速度，也加快了社会进步的速度。但过度金融化容易导致大家尽务虚的，轻视实物生产，以为那些是低等人干的。。。这个不好。中国的金融要健康成长，要注意把握分寸，将其建立在实物经济需要的程度上和对外交往需要的程度上，一个精干的基础坚实的金融系统才是好滴。

同意你前面的分析，股市已经到了高平台，基本面的好消息都消化差不多了。也同意你的中央企业整体上市的说法，他们早就应该上市了。

对于通货膨胀的论述有待商榷，本质上，你是在鼓吹资产泡沫化。短期看是有利于股票价格，长期看有害经济发展。通货膨胀的预期会导致人们投资股市和房地产市场，推高资产价格，而通货膨胀的后果是更严重的通货膨胀，最后是人民币的信任危机，货币经济倒台，只能依靠物物交换，整个经济回到原始社会。我们手里的股票会怎样呢？废纸一张！

当然这是极端情况，事情发展到这一步之前，政府早就倒台了，国民党当年就是因为通货膨胀失去的民心。这个风险太大了！

没错，3％的通货膨胀，今年是没有办法实现了，政府也有放水的嫌疑，但是一个负责任的政府不应该使用通货膨胀来解决问题。

看了政委的介绍,对大的方向有了把握

通胀周期下的快速发展在国外应该很平常，之后的泡沫破灭也没有想象中那么可怕。

真正要防止的是过渡金融化、证券化，可国内现在实际是连平均水平的金融化程度还没达到呢，所以政委的预测还是可能性不小的，只是政策的改变一向追求稳健，对股市好像远水不解近渴，毕竟几个大的起落之后，这里的大多数人恐怕早就离场了。

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