主题：【原创】投资黑石的风险 -- MRandson

您说的 美联储的负债中有个项目是 联邦储备券（美钞）3439亿美圆,这个不就是cash吗？ cash 怎么放在了负债里面？

特别提款权是不是就是欧元的前身？

请问有没有讲央行运作的书可介绍？

世界上最早没有央行。各个银行自己收入金块、银块，然后放贷。后来觉得贷金块、银块太不方便。各个银行就发行自己的钞票（比如中国的银票）。按照本银行的银票，可以到本银行提取对应的白银。

这就是纸币最早的雏形。

贵储户在本银行存入100万两的白银，本银行给贵储户100万两的银票，贵储户可以来本银行随时提取100万两白银。换句话说，本银行欠贵储户100万两白银。所以银票是本银行的负债啊。

如果这个储户把甲银行的银票存到乙银行，乙银行就有了甲银行100万两的银票，这100万两银票就成乙银行的资产。乙银行就可以给这个储户100万两乙银行的银票，这是乙银行的负债。乙银行可以到甲银行兑现100万两银票获得白银，也可以到年底一起结算，还可以把甲银行100万两银票直接当资产，一直缩在自己的金库里。

甲银行的银票，是甲银行的负债，是乙银行的资产。

大家习惯用银票以后，渐渐淡忘了白银，就觉得银票就是货币了。其实银票只是白银的影子。

后来，商业银行都喜欢多发行钞票，弄的钞票贬值。

于是有了央行，把发行银票的权力收贵央行。由国家直属金融机构负责发行钞票，其他银行都别乱发了。于是，其他银行不能再发行钞票了。

钞票就是银行的负债。所以，美圆就是美联储的负债啊。如果流入中国国内，被结汇以后，就是中国人民银行的资产啊。

您看我这么说，可以吗？

特别提款权的概念，也是一种债权，应该不止欧洲的特别提款权。这个我不是很清楚。

一般来说，您随便买一本货币金融学的书，其中都有介绍央行的部分。

您的白银和银票的例子，让我想起了“纸币是发钞行的负债”的道理。虽然现在美联储发行货币并没有相应的黄金准备，但不改变这个道理。 您看我说的对吗？

但是又有另外一个问题。 布雷顿森林体系还在的时候，美元和黄金挂钩，是黄金的影子。 但现在美元和黄金脱钩了，那么现在的美元是什么的影子？ 美联储的信用的影子？

换句话说，布雷顿时代，“美元是美联储的负债”就很好理解，因为美联储有义务向美元持有者兑现黄金。但现在，没有这个义务了，这个负债关系就又有点难以理解了。

多数国家央行的储备中，国债都站绝对多数。是政府财政收入的影子，也是社会未来总生产成果一部分的影子。

国家发行了国债，然后收税还国债。央行手里有国债，就是用未来的政府财政收入做货币的担保了。在宏观角度上，财政收入不是钞票，是物资和劳务。世界上最早的财政收入都是实物和劳务。比如中国的皇粮和徭役，有些地区还要交绢和棉。后来到明代为了方便，实行以银子代替实物，但是徭役仍然保留。政府把全社会未来一部分总产出抵押在央行，换取现金。于是国债就成了央行储备的多数。

所以，美国央行储备的TB是美国未来财政收入的影子，也是美国未来一部分总产出的影子。

政府不能发太多的国债，透支太严重，结果就是通货膨胀。有些国家的央行是从财政部里分裂出来的。因为如果央行和财政是一个部门的话，财政总有多发国债的冲动。分裂以后，央行不一定必须买国债，央行不买的话，过量发行的国债必然贬值，只能折价发行，这对财政是一个很好的约束。

随着每年经济增长，社会流通需要的货币量都略有上升。因为经济扩容了，这些货币量，一般不会再回到央行。如果用国债做担保的话，无形中就给财政一个很大的额度的额外收入。中国这些年经济增长强劲，对财政也是非常有利的事情。

不过30亿美元是个小数目，问题是不大的，也就是试试水，还是老一套，摸着石头过河，这种态度是正确的，现在这个情况，一直买美国国债也不是办法，反正钱还多，试来试去总会有个办法的。

http://www.cchere.net/article/1074940

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这实际是说法人对项目或部门只负有限责任，洋鬼子破产法也真人道，如果是真的，这对社会信用系统要求极高，中国这么玩肯定天下大乱。

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你提到的是银行收回房屋重新拍卖，好象并不是破产。个人可以申请破产，但也不是免除所有债务，这些个债务会跟随破产申请人若干年(好像是6年)，之后再一笔勾销。6年之内，破产人不能有任何存款和动产不动产的。并且，6年之内，个人收入扣除基本生活费以外，其余部分将被强制用于偿还债务的。

如果房屋被强制拍卖以抵偿银行贷款，现在情况下，因为房价并没有显著下跌，拍卖款项扣除银行贷款后一般还有剩余，屋主还可以拿回一份钱的(相当于收回以前的首付，一般少于已付给银行的全部月供，月供里有有相当部分是利息)。

投资的是黑石管理公司的股份, 而不是黑石手上管理的portfolio, 那是属于portfolio investor的. 管理公司有什么可投资的? 只不过是百十来号人和几栋办公楼. 中国的收益靠的是管理公司高额收费, 这玩意一旦出现麻烦就得全泡汤.

感觉黑石和当年的LTCM很象, 除了投资对象不一样外, 基本上都是一个套路. 高负债, 高杠杆率, 高回报, 高风险, 一旦有闪失很容易血本无归. 搞不好我们要重蹈当年瑞士人的覆辙.

而且条件还十分苛刻. 价格昂贵不说 - 因为这个高盛和摩根都已退出, 黑石还明确说要把portfolio investor(不是我们)的利益放在equity investor(这是我们)的前面. 再加上四年内不能出让股票, 我们的利益也太没有保证了. 不知道国内的头头们是怎么想的, 也许有其他的交易吧, 谁知道呢.

海外投资就目前来说还是投一些比较实在的, 或者我们需要的, 或者有保障的东西比较合适. 象矿产,油田,实体公司,高等级证券等等. 到美国去这样做可能会遇到政治阻力, 但既然美国要求把QFII额度提高到300亿美元来买中国企业的股份, 为什么我们就不能去买美国的蓝筹股呢? 在公开市场上投资AIG,BA,C,GE,IBM,JNJ,KO,MRK,PG,WMT,XOM这些大公司, 只要合理操作一般来说风险是不大的, 回报比美国国债要强不少.

中国的官员向来喜欢讲排场, 好面子, 在洋人面前尤其如此, 外国人都知道利用这点来赚中国人的钱. 30亿美元可不是个小数目, 虽然在现在某些人眼里都排不上号了.

不要忘了, 这30亿美元是央行发行了240亿元人民币基础货币换来的. 外汇储备不是央行或外汇投资公司的free lunch, 他们俩本身不能创造任何财富. 如果这30亿美元投资损失掉了, 那最终买单的是中国人民, 具体形式为人民币购买力下降一小点.

因为中国人多, 摊到每个人头上的数目不大(约20元人民币), 可能觉察不出来. 但整个事情的本质就是这样. MRandson在下面的推演说得很明白.

简单一个比方

基金投资亏了，亏得只是投资人，基金管理公司照样收管理费

中国拥有的就是8%的管理公司的权益

要这样的话, portfolio investor还不得全部撤资赎回啊? 除非当初签了什么协议, 否则难以想象. LTCM就是这样, 当投资亏了的时候, 管理公司希望portfolio investor追加投资, 结果一个回信的都没有.