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主题:【一唵谈】金融货币浅谈 -- 唵啊吽

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          • 家园 加息了,0.27%,老大评论一下?
            • 家园 不是老大,姑且讨论一下,纯属个人观点

              记得蒙代尔三元悖论吗?货币政策很难兼顾国内和汇率。

              对国内资本市场来说,加息平抑股市过热,稳定金融市场,这比IPO来得快。IPO不是一下子能搞出来。

              对国内商品市场来说,加息意味着货币紧缩,平抑经济过热和通货膨胀。

              对汇率市场来说,此次加息只是跟风,赶上美国利率,与人民币盯住美元的跟着庄家走策略一致。只要人民币利息与美元不相上下,就能抵御热钱套利。

              (我是马后炮纸上谈兵,不可做投资信息)


              本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)
          • 家园 同意放宽公司上市。

            但是绝对不同意让国际游资去炒。

            为什么股市在过3000以后,到开放qdii投资外国股市为止,一直没有大腕唱空。据说4月26日的专家咨询,然后也一直没有相应降温动作。就是因为领导层想让股民分享下中国的高速成长。国内很多优秀的公司是赚钱的,希望大家都买点,都赚点。

            让游资把这些好东西买了?然后高价卖给我们的股民?还是享受我们优秀公司的高增长?他们最高兴的,就是赶紧把美元都换成人民币,何况还是优秀的高增长资产。

            其实,中国不缺钱。全民都在股市开户也不是坏事。现在市值才16万亿,比居民储蓄也不高多少。国内有能力消化这些IPO的。

            加息,估计5月就会做。汇率的问题,我就不清楚了。

      • 家园 写的不错,花顶!
    • 家园 【金融货币浅谈 】贸易要各国自己进出口平衡

      不是双边贸易平衡。

      餐馆必然对钢铁厂顺差,对粮店菜店逆差

    • 家园 【金融货币浅谈】非货币形式的信用

      从前述的货币二级市场的观点来看,浮动汇率应该有相应的人民币国际流通,这与上节货币流通于商品流通范围对应相符:中国的产品行销世界,中国采购也是世界性的,货币流通为什么仅仅限制在中国境内呢?人民币要境外流通有很多问题要考虑,其中问题之一是境外的人民币难以控制。

      第二节讲到,货币供给量是控制经济健康的重要手段。美元现在是国际流通,美元的货币供给量不仅对美国经济有影响,对世界经济也有影响,而且影响重大,因为关系到全球贸易健康问题。那么美元的控制难度就大,要兼顾国内和国际。

      例如,宏观控制手段之一是货币政策,货币政策手段之一是市场操作,市场操作是联储行为,就是在市场上抛售债桊或收购债桊来控制货币量。如果,中国万亿储备在芝加哥交易所里大量抛售和或采购美国债桊,那不是直接扰乱了美国经济?97亚洲金融危机不就是有人大量收购然后抛售泰铢把泰国经济搞垮的吗?希拉里不是说中国外汇储备危胁美国经济吗?无怪乎美军力量要投射全球,因为境外太多美元了!美军驻军关岛、冲绳、韩国、中东、已经其它地区,说是为了保护美国利益,不是没有一点道理,中东有石油美元,亚洲有日本和中国外汇储备,哪里有美元,哪里就又美国利益,哪里就有美国驻军。中国或许还真不想这样做呢,收来那点铸币税,带来多少难以控制的危害还不明朗,世界金融体系很多角落不是中国有能力或者有司法权力去干涉的。

      例如假币问题。如果人民币流通境外,主权和司法权所不及的地方,这些人民币怎么控制?假币流通了谁去侦缉?现在WTO致力于商品物质全球流通,IMF致力于资本全球自由流动,美国为了维持这个秩序,用了北约、国际刑警和海外驻军等。美国因此常常干预外国内政。中国储备多了,就有干预中国内政。逼人民币升值问题,这不是考虑中国经济问题,而是考虑美国经济问题。人民币出去了,中国能这么干吗?

      一种货币兼顾国际市场和国内市场两种功能,是很难的一件事,或许是一种可遇不强求的事。看看欧元或许可以更加明白。

      欧元的形成,要求欧盟各国放弃自己的独立货币政策。蒙代尔三元悖论【1】说:资本自由流动、固定汇率、和独立货币政策三个制度不可能都得到满足,一个国家只能取其中两个。以欧元来看,就是欧盟各国放弃独立货币政策,形成欧洲区域内部固定汇率和资本自由流动【2】。如果世界是越来越美好的话,将来应该有一个国际货币,它不是任何一个国家的国内货币,不像美元那样即是美国国内货币,又是国际贸易结算货币。类似欧元的国际货币是一种可能的将来国际贸易与金融制度,是以固定汇率为基础的国际贸易制度。

      如果是采用浮动汇率,那么最合理的国际贸易结算方法是购买哪国商品就用哪国货币结算。这样也避免了一个货币兼顾国际贸易结算货币和某国国内结算货币的问题,也避免了某国尽赚铸币税的问题。当然,这要求各个政府的信用都是可靠的,都不会滥发钞票通货膨胀来赖帐。二战后德国赔款,然后德国通货膨胀,等于是把赔款都变得一钱不值了,近代国家赖债的情况也是常有发生。所以出口国的货币结算有信用机制更难操作的问题。但是,这不妨碍友好国家双方结算采取不借助第三国货币(如美元)来结算,至少在某几比交易上可以如此结算。不过这还是很麻烦,如年低结算双方贸易差额以逆差方货币结算的话,那么中国与上百家国家贸易,就有上百国家的货币储备,这些货币的信用怎么监督?

      回到我们最开始的论述,我们知道货币是一种信用,是支配市场商品的权益的信用。其本质是物物交换的跨期交易。如果我们把信用还原为物物跨期交易,就无需货币了,我们就可以用实物信用了。如现在实行的投资项目产品分成协议,就是计算权益时绕开了货币计算单位、绕开了将来的货币支付,转为实物计算和实物支付。

      实物信用也可以这样实现。比如我是出口商品生产商。我出口货物的入款是用来买原材料的,但是,我出口的产品要有三个月后款才能收回来,那么,我就在期货市场上签三个月期货合同和汇率合同,那么,这三个月的汇率风险就对冲掉了,我就把外国货币信用换为实物信用了。

      汇率升降,涉及问题太多,贸易金融系统实际上就是要建立一种信用可靠的信用系统来疏通贸易。中国制造业上去了,贸易上去了,但一套支撑国际贸易、服务国际贸易的信用系统还没建立起来,这里边有与国外司法和执法部门的合作问题,也有如人民币期权交易和commodities期货交易等市场没有建立起来的问题。有了各种保证合同履行的国际合作,就可以建立各种信用服务,各种期货期权市场的建立,就减少了为建立信用对货币储蓄的依赖。

      【1】 http://news.stock888.net/040811/101,1317,1026506,00.shtml

      【2】 http://www.p5w.net/p5w/fortune/200401/10.htm

    • 家园 【金融货币浅谈】PPP

      我在【万亿储备保值战役】一节里讲到“中国万亿外汇储备回因为人民币升值而缩水吗?不会,因为美圆的购买力已经缩水了,和人民币汇率无关了”。这个道理是和市场分割有关的。让我们在这里再详细地讨论讨论。

      西方各国货币以及commodities都相对于美元升值了,这也是为什么这几年中国大力投资亚非拉的原因,因为南方国家货币还没有相对美元升值。我们说货币是信用,是相对于一定市场来说的,即你的货币能在市场里购买商品的信用。外汇储备是为了国际贸易的,是为了在国外买东西,而不是在中国买东西。不是说人民币升值后,原来一美元储备能买八元人民币的东西,现在只能买五元人民币的东西了,用人民币是买国内的东西,而外汇是国际贸易交易媒介,是为了买国外的产品。

      有人用PPP来说明人民币应该升值,说是按照购买力平价,人民币被低估了,人民币实际上很值钱。比如你乘公交车,在中国大约是一、两元人民币,在纽约是一、两美元,按照公交车购买力平价一元人民币就相当于一美元。这样的证明有一个误区,那就是忽略了市场是分割的,忘记了各自市场流通各自的货币,互不相干。纽约人总不能做北京的公交车上班吧?所以凡是服务类的价格,用PPP来判断汇率高低问题是不对的。PPP是用来调整生活水平的,即按美元收入中国人收入很低,但按PPP来调整,中国人的实际生活水平并不是数字上显示的那么低。即中国的人均GDP虽然只是美国的二十分之一(按汇率换算成美元对比),但生活水平不是二十分之一。如中国人劳动时间不能比美国人长二十倍,闲暇时间不能只是美国的二十分之一,饭不能少吃二十分之十九,等等。

      有心人稍微注意一下,就会发现按照commodities的购买力评价是基本没有差别的,如耐克鞋,是全球市场的产品,那么,同样质量的耐克鞋按汇率折成美元价格都差不多,即各国之间的差别或许还要小于一个国家商店每周涨价降价的差别。commodities是一种国际市场上交易量大,基本有一个市场价格,你要买要卖都很容易成交的商品,如石油、钢铁、煤炭、大米等。这种商品的购买力平价与汇率非常接近,因为如果相差太大,那么就有套利机会,自然有商人低买高卖从中余利,直至供求关系使得各地价格的PPP接近汇率。拿耐克鞋来说是这样,那么彩电呢?TLC彩电是否各国价格一样呢?不是,因为各国有贸易壁垒,对中国品牌有不同的规范,而对耐克品牌的贸易壁垒就比对TCL的贸易壁垒低。所以,TCL价格的差别就介于耐克鞋和公交车之间,因为它的销售市场范围比公交车大,但有没有耐克鞋销售范围大。

      一句话,汇率与PPP无关,而与贸易有关。


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    • 家园 【金融货币浅谈】国际货币市场的股票二级市场类比

      上节讲到,美国联储主席与国防部长联手组织美元战略。二战后欧亚大陆没有那场战争没有美国身影的,而且战火是此起彼伏。因为欧亚大陆战事频繁,储蓄不安全,而北美和平无战事,资金储备安全。90年代,美国国防部长将资金赶入美国后,联储再降息,把进入美国的资金往股市中赶,如此一来,各种无实质性的概念股纷纷IPO,股价收益比高到天上去了,股市泡沫还是一个劲地吹胀。结果是美国IT业融资容易,各IT公司烧钱试验不同商业模式和研发,为美国IT商业化着实地积累了技术和人力资本,造就了美国IT业独揽风骚的辉煌。

      为什么美元就像一个烫手山芋,拿在手上难受还扔不掉呢?这要回到美元与黄金脱钩说起。布雷顿森林体系以美圆作为国际贸易结算单位,成为加入国际贸易国家必需的交易媒介和储蓄手段,所以,随着国际贸易增长,美元在国外的储备越来越多,多得超过了美国黄金储备以后,美元就与黄金脱钩了。与黄金挂钩前,美元等价于黄金,是实实在在的美国资产信用证桊;美元与黄金脱钩以后,这美元还是美国资产证桊,只不过这个证桊只能证明你拥有美国资产的权益,但不能要求美国给你黄金兑换美元。这就相当于你在股市上买了某公司的股票,你不能跑的那个公司要求退股,你只有分红的权益,不想要只能在股市上转手股票,这个股票市场,我们称为二级市场,有别于IPO一级市场。美元的一级市场,就是美国的贸易逆差。

      股票分红利,美元经由卖美国债桊取息,非常类似。由于国际贸易的增长,美国境外美元积累越来越多,开始是欧洲美元,以后是日本美元,中东的石油美元,现在加上中国的外汇储备。这些美元你在二级市场上怎么转手都可以,但你不能要求美国必须给你黄金白银收回美元。与股票类似,美国要给你红利,这个红利有两种,一种只债桊利息,一种是美国股市的红利,即你要把它转为美国金融资产来分红。

      现在来分析一下人民币汇率。美国指责中国操控汇率,要求人民币升值,那么,升值就不是操控了吗?显然还是操控,所以,顺应美国的要求到头来美国的操控借口依然在,明天还可以以这个借口再要求人民币贬值。如此说来,要不操控,就得浮动汇率,浮动汇率就得建立人民币“二级市场”,即你想用人民币到中国人民银行按汇率换美元,或者用美元换人民币,中国人民银行没有义务兑换,就跟美国没有义务用黄金来兑你的美元一样。你得找市场上谁需要换的,按协商的比率互换就是了。当然,这个市场要规范,否则就是黑市了。中国人民银行当初收一美元时付出了八元人民币,你今天说升值了,用五元人民币到中国人民银行换回一美元,中国人民银行能干吗?除非经过一定时间的人民币低利率和美元的高利率,由于人民币增值慢而美元增值快,那么人民币升值后再兑换中国人民银行才不吃亏,这是著名的汇率利率对偶关系。所以,建立人民币货币市场是人民币浮动的基础,而人民币货币市场的建立,必须有众多的交易者,使得没有任何一个交易者能控制和左右市场价格,即交易市场不能只是中国人民银行和美国联储两家,不能是霸盘市场或垄断市场(中国人民银行垄断是另一回事,谁叫它发行人民币呢)。想想亚洲金融危机,对冲基金基本是霸盘市场,把几个国家的货币信用全都冲垮了。

      人民币市场的建立,应该是双向的,其一是中国按照世贸承诺让外国银行经营人民币业务,相应地外国也应该让中国的银行到其国家经营银行业务。只有国外游资不能家随意左右人民币汇率的时候,才可以有真实的基于贸易的人民币市场汇率,才可以谈没有中国操控的人民币浮动汇率。这个市场的建立,当然要求境外银行有相当的人民币储备。

      要求中国不操控汇率,就是要求人民币与美元脱钩,这于美元与黄金脱钩一样。中国没有义务兑换美元才是不操控人民币汇率。即人们能把人民币拿到境外去用,不一定非得在中国换成外边再出国,那时人民币浮动就顺理成章了。

      境外人民币估计东南亚最多,香港应该尽快建立人民币期货交易市场,促进人民币在东南亚的流通。

      话又说回头,美国不是一样由联储主席和国防部长联手操纵美元汇率吗?美国说的那个市场,不是他一家独大的庄家市场吗?说是市场价格,其实不还是美国政府操纵价格吗?只不过,操纵手段不同而已。美国操纵美元也就算了,又来操纵人民币就没道理了。想让人民币浮动,就帮着推动人民币国际流通吧。


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