主题：【老拙侃股票32】从掏空到注资——关注“大股东溢价” -- 老拙

股改前，大股东利益与上市公司股价无关。对于大股东来说，上市公司仅仅是个“融资平台”。2000年，我去参加北京市一个企业融资会议，会上市政府有关领导讲企业融资，先传达国家的有关精神，接着讲北京市企业融资的业绩，全都是今年融资数额与去年相比增长多少，然后下达任务：明年融资额还要翻一番！还没到中间休息，我就跑出来给朋友们打电话：把手里的股票全部出清！

股改后，情况发生了根本的变化，大股东们变成要股不要钱了，纷纷向上市公司注入资产。而且方案作的非常有利。特别是今年以来的两起注资，更是引人注目：

第一个是东软股份。东软股份采用换购整体上市的方式，向上市公司注入资产。基本方案是：

原股东以1股换整体上市的新公司3.5股，新公司业绩预测是07年每股盈利0.7元！相当于现在每股业绩达到2.45元，而现在的东软股份06年每股业绩仅为0.3元，07年最多0.6元，也就是相当于换股造成每股业绩上升4倍以上！或者反过来理解：假定您以方案公告前1月17日收盘价24.5元买入[东软股份]（06年市盈率约为80倍），换成3.5股新公司的股票后，持股成本为7元/股，市盈率下降到10倍。正常情况下，软件类公司市盈率可以达到20-30倍，也就是14-21元，上涨空间100%-200%！再换算回来，也就是说现在[东软股份]的合理价位应该在45元以上。所以，方案一发布，[东软股份]连续4个涨停。其实应该还没有到位。为了保证业绩预测的可信度，大股东还承诺，如果业绩达不到0.7元/股，大股东将向流通股东最送股份。

第二个是沪东重机。沪东重机采用定向增发股份收购大股东资产的方式，向上市公司注入资产。控股股东中国船舶工业集团公司等特定对象非公开发行股票总数不超过40000万股新股，中船集团以资产认购不低于本次非公开发行新股行数量的59%，宝钢集团有限公司及上海电气(集团)总公司以资产合计认购不少于本次发行总量的16%。注入的资产是上海外高桥造船有限公司、中船澄西船舶修造有限公司、广州中船远航文冲船舶工程有限公司。注资后，每股收益从1元增至2.3元左右，上升130%！公告发布前，[沪东重机]已经1个涨停，昨天方案公布后，接着一个无量涨停。

有朋友会说：老拙你说这个有啥用？等咱们散户看到方案，黄瓜菜早就凉透了。

这话没错，抢涨停都抢不到了。

不过，老拙觉得，我们应该从这里面看出一点契机。

首先，我们应该确认，2007年最大的投资机会是大股东向上市公司注入资产。

第二，哪些大股东能够向上市公司注入优质资产？大型国有集团中，行业和地域中的佼佼者。最好这个集团只有一家上市公司。

第三，对于这样的上市公司，我们应该给与“大股东溢价”。

第四，翻翻自己手里的股票，哪些符合这个条件？如果有，可以按“大股东溢价”的概念，不怕股价偏高——当然市盈率偏低就更好。下决心守仓，坐等大股东的注资方案！

比如老拙手里的股票：

[恒源煤电]大股东是皖北煤电集团，全国500强，煤炭产能1000万吨以上（上市公司350万吨），3年销售收入翻番，已建煤矸石发电厂3座（上市公司1座）。再融资收购大股东资产计划年初上报证监会。当前06年市盈率12倍，07年市盈率10倍。

[豫光金铅]大股东豫光集团，全国循环经济重点企业。集团除上市公司外，还拥有10万吨电解锌、再生铅回收、电池等优质资产。

[东方电机]整体上市方案已上报审批。

[驰宏锌锗]已完成大股东注资。

[赣粤高速]已完成大股东注资，不排除今后进一步注入高速公路资产，但最近3年内可能性较小。因为06年注入的高速公路资产，要5年还清收购款。

[宝新能源]大股东无资产注入。通过增发融资建设新能源项目。

最后，今后选股时，在“低市盈率、确定增长”的同时，要把是否有“大股东溢价”作为一个重要的辅助条件来考虑。

最后，顺便回答一个问题：

有朋友问[凯迪电力]增发注资，如何评价？

[凯迪电力]的方案中，只有增发价格，没有增发数量。公司说，要等该买资产的评估价格出来以后，按增发价8.12元，换算出应该增发多少股，就增发多少股。

没有增发数量，就算不出增发后的总股本。算不出总股本，也就算不出每股预测盈利，不知道增发后每股盈利是上升了、还是下降了？所以很难给出具体的评估。