主题：拜山贴：汇率问题过于复杂，我们必须谨慎 -- 行路人pacers

刚注册，当然要带点礼物，把前几天在其他论坛上的答复重新整理了一下，作为拜山之做。

大家都在说人民币升值的问题是西方的阴谋。但其实一般都认为从购买力讲，我们的汇率太低了，这是比较接近事实的判断。从世界银行的数据看，我们的当下汇率是用购买力估计汇率的4.7倍。环顾和我们人均GDP类似的国家，这个倍率在3-4之间。也就是说我们的汇率有上涨20％的理由。按照最近我国一个研究汇率的论文判断，考虑到投资品，而不仅是贸易品服务品。我们汇率和购买力比，高了1.5倍。但这个标准下中国人均GDP比实际人均GDP相仿的乌克兰高了很多。难怪外国老说我们要升值。

问题是西方关于汇率的理论可以说是争议最大的。讲简单一点，由于国家之间发展不平衡，A国1元能买B国的商品量必然在变化，所以汇率有变动的内在动力。固定汇率会扭曲这种不平衡。浮动汇率，可以看上去解决这个问题，“随你浮动就是了”。不论二次世界大战之前，只说70年代后，由于大量金融工具被发现，大大放大汇率的波动。所谓金融工具讲白了有点象“汇率、利率保险”，它的发明是为保险的买方提供稳定，但实际上却在保险的卖方的推动下加大了波动！

从我国来讲，固定汇率下贸然改变汇率的问题是：造成汇率会调整的预期，使得更多的热钱涌入。所以尽量不改变它，有个外国经济学家说得好“温家宝觉得汇率是多少合适，那就是合适的。”这话很有道理。

资本管制是我们当年能抗击98年金融危机的主要原因之一，但是，wto协定中有金融服务的内容，允许外资银行的进入必定会加大资本管制的成本。十年之内，当前的资本管制方式将不起作用。

所以必须改变，中央一直主张汇率制度改革比汇率调整重要的多，我认为这一点还是非常正确的。可以考虑的汇率制度就包括爬行盯住制度和盯住一篮子货币，但是从长期看所有放开的制度最终会导致完全的自由浮动（只是中央银行会不会积极干预汇率的问题）。

浮动汇率在我国会有什么问题呢？首先，是中央替广大出口厂商考虑。现在的出口厂家赚的都是毛毛雨的加工费，根本顶不住汇率的轻微浮动。让他们自己对付汇率浮动，可能会损失惨重，最后影响到发展大局。其实如果厂商的内功提高了，汇率方面中央会大胆很多。

其次，汇率并不是孤立的问题，它和利率、货币发行结合在一起。货币的大幅浮动会影响一个国家的货币政策。常常，大幅的贬值会伴随大幅的通货膨胀。如果象墨西哥或者阿根廷在世纪之交那么搞，发展至少被推迟5年。何况还有金融工具这帮凶。金融工具发明是为了对付汇率波动了，但现实中却成为汇率波动的放大器。这个东西是东南亚金融危机的最重要原因。放开汇率，金融工具就有了极大的空间。我国当前银行系统那么多呆坏帐，我看中央连到底是多少还没真搞清楚，怎么敢放开？

第三，有些肤浅的文章片面的说美国人靠印美元就买你的真金白银，所以别傻了，别留那么多美元储备。又有人说日本这10年是因为它手头美元太多的结果。大缪！一个国家汇率稳定的上浮是一个国家经济实力不断上升的必然结果，日本经济不振和汇率上浮有不小关系，但更重要的还是它的汇率提高超过了它的经济发展！至于储备和汇率，没什么关系，日本签“广场协定”那简直是被美国用刺到逼迫下签的。关于这段在夜猫子那篇著名的长文里有很形象的介绍。

最后，汇率问题还和美元强势结合在一起，类似于东方评论说的“美元－美军”。美国靠民主教来建立世界对美国的信心，靠美军来威慑不安分的人，从而建立美国的霸主地位，才能用花花绿绿的美国纸来买你的真金白银。最后它又靠美元来购买民主和美军。所以，很容易看出其中缺一环不可！当前世界上有一股实力最有能力抗衡美元，那就是觉醒的欧元。伊拉克后的美国民主教已经失去不少号召力，它的美军要倒了是什么结果？大量美元储备一个用处就是就是万一墙倒众人推，那就是推墙的工具啊！当然，美国的实力当前还是世界最强的，至少超过剩下国家中最强的3个之和，它垮台只可作为远景规划不可作为现实目标。但这毕竟是一个威胁，所以中国减持美元的消息屡次造成美元贬值。

对于那些热钱赚了多少我倒不十分担心，那些东西有赚也有赔的时候，并不是无往不利。其实想开一点，让它赚去，我们能亏多少？印人民币对我们政府来讲，不是玩儿似的？可以说，中央考虑汇率问题根本没将“别让热钱赚去”当作目标，甚至次次要目标。但是还是担心热钱破坏我国的汇率政策和汇率改革。

总结一下，一关键是自己实力的提高，二是汇率固定不是长远之策，但浮动的时机方式都必须慎之又慎。