主题：【文摘】翠屏峰：２００４年股票市场评述和当前的投资形势 -- AleaJactaEst

（一）２００４年美国股票市场回顾

２００４年，美国的股票市场对投资人来说是一个重要的年头，尽管她是一个既无惊喜又无失望的年份，但股票市场经历了包括总统大选、联准会加利息、中东战火、反恐斗争、海岸风暴、火山爆发、油价飙升、美元下跌、半导体产业的库存调整等等政治经济形势的影响，现在看来美国经济仍然可望持续复苏。２００４年是一个典型的股市调整时期，投资人虽然在一年里前边大部分的时间里都不尽如意，但在第四季度里从９月份开始却收城复地，各项指数除了费城半道体指数外都比年初增长，下面列出主要的一些指数在２００４年的业绩：

Ｄｏｗ　Ｊｏｎｅｓ指数

道３０家工业股指数年底收盘１０７８３，年内上升３２９点，增长３.２％；

道２０家运输股指数年底收盘３７９８，年内上升７９１点，增长２６.３％；

道１５家公用事业股指数年底收盘３３５，年内上升６８点，增长２５.５％；

道综合（Ｃｏｍｐｏｓｉｔｅ）指数年底收盘３３９６，年内上升３９５点，增长１３.２％；

从上面Ｄｏｗ　Ｊｏｎｅｓ指数２００４年的业绩来看，人们常用的道３０家工业股指数增长只有３.２％，比年初微有增长，这主要是由于其中的科技股ＭＳＦＴ和ＩＮＴＣ业绩平平，更重要地两家药物公司ＭＲＫ和ＰＦＥ受到了重创，但这并不能反映整个市场的行为，实际上保守型的道运输股指数和公用事业股指数在２００４年里增长了２５％以上，是一个非常好的年景。道综合指数基本上反映了整体市场的行为，２００４年增长１３％。也就是说假如你合理分派你的投资组合的话，２００４年的投资回报率应当在１０％至１５％之间。这对于盼望获得暴力的人们来说自然不尽如意，但对于怀有正常合理投资回报期望的投资人，却是一个不坏的年头。这一点从下面的Ｓ＆Ｐ　５００家工业指数和其它的一些指数看得更清楚一点：

Ｓ＆Ｐ　１００家企业指数收盘５７５，年内上升２４.５１点，增长４.５％；

Ｓ＆Ｐ　５００家企业指数收盘１２１２，年内上升９点，增长７.５％；

Ｓ＆Ｐ　４００家中型（ＭｉｄＣａｐ）企业指数收盘６６３，年内上升８７点，增长１５.２％；

纽约证交所（ＮＹＳＥ）综合（Ｃｏｍｐｏｓｉｔｅ）指数年底收盘７２５０，年内上升８１０点，增长１２.６％；

Ｒｕｓｓｅｌｌ　２０００　小型（ＳｍａｌｌＣａｐ）企业指数收盘６５２，年内上升９５点，增长１７％；

Ｗｉｌｓｈｉｒｅ　５０００　全美企业指数收盘１１９７１，年内上升１１７２点，增长１１％；

ＮＡＳＤＡＱ综合（Ｃｏｍｐｏｓｉｔｅ）指数收盘２１７５，年内上升１７２点，增长８.６％；

费城半道体指数收盘４３３，年内负增长７５点，下降１５％；

高盛Ｉｎｔｅｒｎｅｔ指数收盘１７８，年内上升３４点，增长２３％；

美洲（ＡＭＥＸ）生物技术指数收盘５４４，年内上升５４点，增长１１％；

从上面的各种指数来看，反映整个市场的综合（Ｃｏｍｐｏｓｉｔｅ）指数年内增长为１１％左右，如果你要考察你的投资业绩的话，可用此作为标准，如果超过１１％，说明你的２００４年的投资超过市场，不然的话就是低于市场水平。就整个市场来说，和前两年的情况类似，依旧是中小型公司的业绩超过大公司，Ｓ＆Ｐ　４００家中型（ＭｉｄＣａｐ）企业指数和Ｒｕｓｓｅｌｌ　２０００　小型（ＳｍａｌｌＣａｐ）企业指数年内增长都超过１５％。Ｓ＆Ｐ　１００家大型企业指数和道３０家工业股指数行为类似，只比年初稍有增长，在５％左右。

技术股的行为低于整体市场，ＮＡＳＤＡＱ综合（Ｃｏｍｐｏｓｉｔｅ）指数只增长了８.６％，而且如果是投资半导体产业的话，２００４年能保本就不错了。但Ｉｎｔｅｒｎｅｔ产业表现了强劲的增长，高盛Ｉｎｔｅｒｎｅｔ指数年内增长２３％；生物技术年内增长１１％，和整体市场相当。ＭＳＣＩ　ＥＡＦＥ海外国际市场指数收盘１５１５，年内上升２２７点，增长１８％；

伦敦ＦＴＳＥ１００指数收盘４８１４，年内上升３３７点，增长７.５％；

日本东京Ｎｉｋｋｅｉ市场指数收盘１１４８９，年内上升８１２点，增长７.６％；

香港恒生指数收盘１４２３０，年内上升１６５４点，增长１３％；

海外国际市场的投资回报率在２００４年优于美国市场，由于美元的下跌，海外市场更增加了对投资人的吸引力。海外市场的共同基金不包括美国年内平均回报率大约１９％；包括美国在内的全球共同基金平均１５％；海外新兴市场投资回报率高达２５％以上。拉丁美洲２００４年平均增长３８％；欧洲基金平均增长２２％；伦敦，日本东京香港恒生指数的行为基本上和美国市场差不多。太平洋范围的基金平均增长１３％；中国市场２００４年依旧表现出和ＧＤＰ增长不相称的行为，上海和深圳四个指数全部在年内下跌：

上海Ａ股（ＳＳＥＡ），年初开盘１５６５，年末收盘１３３０，下跌２３５点，下降１５％；

上海Ｂ股（ＳＳＥＢ），年初开盘１０５，年末收盘７６，下跌２９点，下降２８％；

深圳Ａ股（ＳＺＳＥ），年初开盘３９３，年末收盘３２９，下跌６４点，下降１６％；

深圳Ｂ股（ＳＺＳＢ），年初开盘２７２，年末收盘２２０，下跌５２点，下降１９％；

台湾加权（ＴＷＩＩ），年初开盘５９０７，年末收盘６１４０，上升２３３点，增长４％。

美元在２００４年一年内呈现持续下降趋势，由年初的一美元兑换大约０.８欧元下降到年底０.７４欧元，到现在还看不出回升的迹象。一年内联准会５次调高利率，由１.０％上升到现在的２.２５％，３０年房屋贷款利率和年初变化不大，现在为５.３７％受此影响，和债券有关的投资都受到严重影响，投资美国财政部短期债券的基金年内回报率１％，几乎没有赚钱；中期债券基金年内平均回报率４％；长期债券基金平均３％；投资公司债券的基金稍为好一点，中期公司债券基金回报４％，公司债券基金回报率５％，世界范围内债券基金平均回报１０％。免税债券基金短期平均１.３％，中期２％，长期６％左右。

（二）当前的投资形势与对策

那么现在投资人应当怎么办呢？这个问题对在美的华人来说，好多人大概对美国的投资市场不看好，这主要是由于下面的几个因数的影响所至，首先是布什总统的再次当选，对于不喜欢布什的人来说，也影响到对美国股票市场的信心；第二是美元的下跌，第三是房地产的升值等等，再加上许多人对股票市场存有不切实际的牟取暴利的幻想，对于这个１０％左右的增长就看不在眼里。其实按平均来说２００４年对投资人是个很好的切合实际的年份。这个数值，对于需要精打细算的中产阶级家庭来说，这部份的家庭财务是不应忽略的重要组成部分。也应当是家庭新年计划和决心的内容之一。就２００５年来说，我们很难断言整个年份会怎么样，仅就下面的几点讨论以期有所帮助和参考。

⒈当前的市场形势

如果我们仔细考察２００４年的市场的话，会发现在２００４年实际上经历了一次熊市，尽管不是一次像２０００年那样严重的熊市。而且这次的熊市依然是以半导体为首的技术股领头。让我们在来回顾一下市场一年来的变化行为，以ＮＡＳＤＡＱ综合（Ｃｏｍｐｏｓｉｔｅ）指数来说，２００３年是牛市，２００４年初以大约２０００点开始，到１月中旬时超过２１００点达到了２０００年熊市以来的最高点之后就转变为熊市，持续了９个多月一直到８月中旬达到２００４年最低１７５７点，从最高到这个低点下降了大约２０％的幅度，中间经过了三个波动来回。按时间和幅度已经完全可以称为熊市了。道３０家工业股指数基本上和ＮＡＳＤＡＱ指数行为类似，但时间稍微推迟了一个月左右。２００４年初以１０７５４点开始，到２月中时达到１０６００左右，然后就开始走下坡路，经过了４个回合，到１０月中达到最低９７４８点，把股票市场推到两年来最危险的时期以后，然后随着政治经济形势的明朗化，市场开始由熊市反转，３个月里一路顺风，在２００４年第４季度里，收复了前３季度的所有损失，并且又创全年新高，实际上也都是两个指数三年多来的新高。这一点对于信奉技术图形分析的投资人来说非常重要，标志着从今年初开始的熊市的结束和新一轮牛市的开始。这一轮牛市的起点当从２００４年９月份算起。到现在约有３个多月的时间，如果按照常理，一般牛市至少要在一年以上，按此推算的话，无怪乎投资人年底时对于整个市场的前景表现出了十足的信心。

当然上面的推论看起来可能过于乐观，投资人仍然不能掉以轻心，就现在来说，公司和市场的基本层面的正在变好，经济复苏在望，但要随时注意情况的发展。随着经济复苏的持续发展，通货膨胀的压力会浮现出台面，这将对市场构成压力，再加上几个月市场增长过快，向下修正势在必行。对于市场本身，要密切注意未来几个月的市场向下修正的幅度，一般来说，ＮＡＳＤＡＱ修正不下１９００点，道３０家工业股指数不下１００００点市场就无需担忧，而且这个修正点可能是进入市场的好时机。但向下超过这样的幅度就令人担忧了。到底如何，我们当拭目以待。

⒉大公司与小公司

是投资大公司好，还是投资小公司好？在经济复苏的前期通常是小公司业绩好于大公司，从最近三年来的情况看，都是小公司的共同基金和指数平均业绩优于大公司，但随着经济复苏的深入，大公司也必将受益最终会重新获得投资人的青眯，就现在来看，Ｓ＆Ｐ　１００家企业和Ｓ＆Ｐ　５００家企业里面的大公司价值较为合理，而且这些大公司风险相对要小一些，因而就现在的情况在投资组合中适当增加大公司的基金或股票可能是不坏的选择。

⒊国际以及中国市场

２００４年投资国际市场的业绩优于美国市场，这个趋势到目前来看还会持续下去。美元下跌的趋势在目前来看也还会继续，但不会永远下跌下去。汇率的变化更增加了国际投资的复杂性。在投资组合中存有ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ的一定比例是明智的选择，但对保守的投资人来说，以投资共同基金或指数股票为宜。就中国市场来说，上海和深圳的Ａ，Ｂ四个指数下跌的趋势目前没有反转的迹象，最好的策略是现在不进场为宜。一个国家的ＧＤＰ在长达１０多年的时间里增长超过８％，但资本投资市场却不受益，这在世界经济投资市场中情况独特。

⒋药物股

从长期来说药物股的业绩一般会超过整个市场，而且在未来的１０年乃至更长的期间里，随着目前密集人口的年龄增长，对于药物的需要会急剧增长，药物股在未来必是高速增长的企业。目前药物股的下跌已经持续了５年多，就价值来说在遭受了今年的重大打击之后已经很便宜了。但就美国药物工业的两个巨头ＭＲＫ和ＰＦＥ来说，在情况好转之前，可能还会先变得更坏，目前还不是长期投资人进场的时机。相反ＢＭＹ和ＳＧＰ则情况要好得多，可能已经过了最坏时期，开始好转。

⒌技术股

２００４年以半导体为首的技术股，表现不好，但考虑到技术股本身的变动较大，情况并不太糟。技术股会不会重现辉煌？这个问题的答案一定是肯定的，但问题是什么时候和那些公司会东山再起。从整体来说，现在的技术股价比较合理，危险并不大，希望２００５年是个好年头。