主题：对联想与泛海交易的简单看法 -- 炎言

柳传志安排泛海受让中科院股份，可能主要有2个目的：

1、股权架构更为合理化

股权转让之前，中科院持有联想控股65%的股权，国资一股独大。在大股东和管理层之间全靠柳传志、曾茂朝这些老人从中协调。这种个人化而非制度化的安排，对下一代管理层的经营构成很大威胁。如果中科院对下一代管理层不信任，完全可以把管理层拿掉，整个联想甚至可能树倒猢狲散。所以，股权的平衡对联想的长治久安是有利的。而且，管理层与股东在某种意义上是一体的，管理层的经营就不再像职业经理人那样是为短期利益，而是会考虑到企业的长期发展和企业的某种荣耀，经营将处于最佳状态。

这种股权架构也符合国资委提倡的国有民营的思路。民营具有高效率的优点，而国有会避免私人资本邪恶的一面。所以，现在正在进行的无论国进民退，还是国退民进，都是按照家族企业负责经营、国资委负责监管的模式进行的。

2、泛海为联想提供金融稳定器

泛海受让联想控股股权的价格是极低的。单是联想控股持有的联想集团的市值（约120亿），都比转让估价高（按照转让价，联想控股整体估值才100亿）。P/B为1的价格放在香港、美国等国际资本市场都不算贵的，更何况以联想的经营能力，P/B达到2算正常。再考虑到联想控股里面除联想集团是国际化的，其他业务都在中国，处于高速成长期，在国内资本市场这些业务的估值都在P/B为3以上。

联想既然给泛海那么大好处，那也不是白给的，泛海一定要给联想控股带来一些价值。我想，这个价值最主要是在资金方面。泛海有能力从民生银行、民生寿险等地方弄到廉价资金，这是所有多元化业务的根本。纵观全球成功的多元化企业，无不是有一个巨型金融稳定器在背后撑腰——日、韩、GE等都是如此。这也是为什么联想总是找保险公司谈股权转让的原因。

总的来说，柳传志这4、5年退而不休、辗转腾挪，还是期望把联想的价值做大。以前的联想，虽然有一群聪明人，也很努力，无奈入错了行——PC这个行业的利都给WINTEL赚了，一群PC厂商被WINTEL捏着，无利可图。所以，联想一定要提升盈利能力。联想这些年算是国内掌握资本主义赚钱模式走的比较早的，所以，他的治理、文化等许多方面能够让他成为一个GE那样的公司，从而最终将联想价值放大。

当然，柳传志这么费尽心机，个人也会有个不错的安排，这个胜利果实可能会留给儿子了。