主题：【原创】悬在半空的气球（6月9日晨会） -- 范适安

大家早上好，今天我想把最近的市场热点给大家理一理。

宏观上一些经济数据将会陆续出台，需要我们关注。现在的情况比较有意思，无论是股市、期货商品，现在的价格类似于浮在半空中的气球，是向上飞还是往下调，面临着一个选择阶段。我关注了一下外围，对市场的一些评估，应该说有积极的一方面，实际价格因素也在不断体现着这些因素，但是目前的状况到了一个临界点，比如原油的70，我们以前预计50-70是一个合理回归，现在到了预期上沿；再比如美元，80附近的反复，历史上这个位置也是敏感的，我们早有预期。

我们知道，市场总是这样，先预期然后等待，看看实际干的东西跟进到底怎么样，如果跟进的情况比较好，那就再向上预期；如果跟进的情况不是太好，那就有可能产生调整的压力。市场总是在这种波动当中来实现平衡的，就像期货跟现货的关系一样，期货可能对未来先有预期，预期完了以后，等现实的跟进。经济的脚步也是这样，是处于预期和现实的步伐的不断互换当中。所以这种节奏，需要我们关注，才能跟的上市场，不至于脱节。

关于油脂油料，市场的关注点比较多，但是也比较散。一个方面，我们可以从美豆的基差可以看出，上周五美7和美11是160，昨天夜里面扩大到180，也就说近期合约依然是比较坚挺，而远期合约是处于预期面积的炒面积天气阶段。本周三是美国农业部的月度报告，月度报告的焦点是期末库存，对近期月份影响比较强。现在的期末库存预计还是偏紧。因为南美的减产，中国的反季节的进口，这样也带来了美国期末库存的减少。如果你把焦点放在期末库存上，客观上总是越到后来越少，这是没有办法的。昨天在QQ上跟大家提示，近期如果是比较紧的话，可能会一直紧到后期，也就是美7摘牌前夕。

远期的焦点是在天气状况，是北半球当下地里面的豆子将来会怎么样。

它是两个不同的概念，所以在最近的交易上面，我们也采取了两种不同的交易方法，近期合约有近期合约的方法，远期合约有远期合约的方法。不同的基本面带来市场不同的预期，这样我们在策略上面也采取不同的方法，这样就紧贴了市场的格局。近期如果偏紧的话会带来什么局面呢？也就是到7、8、9月份，越到后期越接近所谓的青黄不接期，10月份以后新豆才能上市。那这样的话，中国的进口到岸价，越到后期会越高，成本拉动的加工产品也会体现成本刚性。

如此，市场正在预期国储会不会抛售？我个人是这样看的，首先，我们要对国储有个认识，国储不是贸易商。贸易商是以盈利为目的的，有差价他可能会立马抛，如果预期未来还会涨，他可能会压货，如果他预期未来相对是平的，他可能很快就会抛货。但是以国储的目的来讲，他是以平抑物价，平衡供需为目的的。如果国储也像贸易商一样，那他的功能就偏离了储备的初衷。如果供需未来是偏紧的局面，可能你抛完了，真正到后面紧了，你没有什么可抛的了，就会非常被动。就像我们以前经历过的，国储抛铜，越抛越高。

还有一个方面，大豆的托市收购是到6月末，即便他抛储的话，抛豆子的可能性是微乎其微的，他可能是把关外的货调到关内来，委托油厂加工，这种可能性会比较大一点。委托油厂加工的话，这里面又带来一种局面。第一，现在是夏季，对豆粕是不利于储存的，因为大豆出来豆油和豆粕是1：4的关系，所以如果以委托加工的方式来抛售的话，豆粕的压力会更明显一点。油是可以储藏的，而且油现在抛售也不是时机，相对来讲，现在是油的淡季。如果目前国储抛储的话，从静态的分析来看，可能对豆粕的影响会比较大一点。

所以，从总体来看，近期国际市场还是偏紧，后期的到岸价会是一个高价阶段，因为前期都是在10块钱以下进的货，相对就比较便宜，但是现在是12块3，昨天夜里看美7的近期还是比较抗跌，这个是我们要连续关注的。还有一个对于远期月的分析，远期月的焦点实际上是是6月30号的面积数据，这个影响会比较大。为什么这样说？昨天夜里面出来的种植进度，第一，玉米播种面积是97%，基本上就已经结束。大豆才78，去年同期是76，实际上跟去年差不多。那也就是说，后期，可能是在很短的一两周之间，是不是能有一些面积转到大豆上？这是一个悬念。但是我们以前做的模型有四种状态：前好后不好；后好前不好；基本上都好；基本上都不太好。从以往的天气来看，美国的西部地区相对来说是不错的，东部地区主要是雨水过多，耽误了田间作业，耽误了玉米播种。那同样，东部地区，如果后期天气再不好的话，有多少面积转到大豆上，我们要打个问号。从目前来看，玉米的出苗，包括大豆的出苗，总体来看相对还可以。所以，市场留给我们两个悬念，一个悬念是最终的面积是多少；另外一个悬念是如果面积确定下来之后，如果前期的天气相对来说比较好的话，单产会怎么样。这实际上是我们后期要关注的两个焦点。

当然市场往往就这样，经过前一轮的上涨，美豆从8块多钱，一直涨到12块。国内大豆从3200震荡上涨也涨到3800。所以我们上周末一直提示：一个是基本面到了一个关键的时间窗口；另外一个技术面超买的非常厉害，无论是从周的指标还是日的指标，甚至从短线的小时线来看，市场逼近了一个临界点。所以这段时间，我们采取的是比较保守的策略。我们建议大家不要去追高了。近期合约你采取低吸高平的策略，远期合约你有一些低价的轻仓多头头寸拿一拿，稍微观望一下，为什么呢？后面进入了比较敏感的时间窗，一个是技术上偏高，它有调整的需求；另外一个从基本面上来看，我们也需要关注，最终面积情况到底怎么样。因为3月30号是7600万英亩，下半年的唯一增产希望就是美国，对美国的依赖到明年一季度之前，基本上是没有悬念的。这个时候基金怎么去做，必然会对远期有个转换，远期的持仓会有一个重新调整和定位的过程。所以我觉得呢，我们还是大的结构不变，短期不管市场给多少空间，也许是一个震荡偏弱的行情。但是如果市场在6月30号之前先预期了，再加上技术上面调的比较充分的话，那时就又到了一个可以做多的时候，但是现在还偏早了一点。

所以在节奏把握上，我们要有一定的耐心。要把近期和远期的基本面区分开来看，这样我们在交易当中，思路会是清晰的，不会混乱。哪一个合约对应哪一个基本面，我们心里都很清楚。价格在调整和震荡时段，我们就不会感到困惑。

今天就到这里，谢谢！