主题：【价值组实盘报告】第41周：通缩预期与经济复苏的斗争 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则为基础”

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

21.4买入中信证券800股

19.87买入中信证券900股

12.68卖出招商银行2000股

18.75买入中信证券1300股

nettman

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 5800 24.982 18.9 (-24.35%) -35275.6 109620

莱钢股份 10900 15.983 6.05 (-62.15%) -108269.7 65945

潍柴动力 642 39.496 18.7(-52.65%) -13351.03 12005.4

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币1983，其中陈经可用1458元，nettman可用425元

股票市值：187570

组合现值：189554

浮动盈亏：-210446或-52.61%，比上周多亏5.8%。其中陈经浮亏88922元，-44.46%，nettman浮亏121524元，-60.76%。期间上证指数涨幅-56.95%（4300.52-1851.52），沪深300指数涨幅-59.71%（4621.69-1862.1）。

对大势的观察

本周A股全周大跌9%，比外围要弱。大跌的情况下成交比上周继续减少，市场气氛更加沉闷。前期涨得多的中小板跌得相对少，大盘股本来就没涨多少，下跌却多，显然资金面仍然不宽裕。下周三天大批解禁股出笼，会考验资金面。

大盘股这种下跌，从topview数据看，是机构往下扔造成的。而且也可以断定，这样扔机构整体上并没有占便宜，前期机构增仓被套了。考察具体的原因，我认为是机构对通货紧缩的前景有较大的担心。从宏观经济周期来说，上半年是通胀，本是有利于股票利润上涨的，但是中央又有强力紧缩，股市倒霉。等中央不紧缩了，下半年又转成通缩预期，企业屯货损失大，这是已经损失在先了。通缩预期有两种，一种是成本持续下降，这是好的，有利于企业减成本。另一种是需求持续下降，这就不好了，企业会减小生产自保，不肯增加库存，社会互相影响会形成一个恶性循环。现在看来，后一种通缩预期的影响慢慢出来，不少企业实际就是按这个预期干的。这样通缩，股市还是不好。

我刚在网上买了一台新的HP手提电脑，过得去的配置，包送货只要3599元，这个价格低得令人吃惊。还有大批的产品都在降价清库存，生产很可能停了，等库存出清了再说。这种情况下，企业利润受影响很大。我建议有余钱有需要的可以去低价抢一些产品，这种局面并不会长久。

大量企业等清库存的行动差不多了，才会考虑恢复生产，那时需求才会慢慢好转。按这个预期，一直到明年中公司业绩会比较难看。目前各方面包括中央也意识到了，扭转宏观经济下行预期的力度不够。可以断定，宏观经济就是中央刺激政策与下滑经济数据的斗争。中央比较被动的是，动手晚了，这些年完全是跟在趋势屁股后头跑，预见性太差。如果今年年中就大规模转向放松开始基建投资，波动就会小得多，结果反而又上调一次准备金率，还以为会过热。

目前也只有等中央的经济刺激计划见效，经济活动转向复苏，这需要一些时间。从原理上来说，绝对可以成功，早就应该做了，全球一致看好。全球主要经济体里，中国是唯一经济前景较为明确的，明年二季度过后，再怎么也出效果了。具体经济数据到不用太在乎指标，增长7%还是9%无所谓，复苏的迹象就是坏消息出得差不多了，挣钱机会明显多了。中国社会相对较为安定，失业人群就算一时比较多，也就是苦闷一些，社会整体气氛沉闷一些。但在全球情况相对最好，社会并不会失去信心，不会出现影响生产的乱子，这也可以断定。我感觉虽然经济下滑，许多人的生活压力反而减轻不少，好多东西便宜了，房子股票降价，有持续收入的人实际机会很不错。前些年看似火，但人心浮动，觉得没出路，才那么多人跑来股市上碰碰运气。

我推测，下面几年虽然经济增长不象前面五年那么火，但实质生活水平却会有不错的提高，社会和谐度有望增加。全球大公司想要有所作为，不仅不会退出中国，要投资的话，中国市场是首选。以前说一枝独秀是增长率领先别人多一些，将来这样说，就是别人趴窝了我们前进。我两年前的预测是，20年名义GDP超过美国，现在看来用不着。这个金融危机真是中国的福音，我是很高兴的，中国损失可以承受，收获很大。最高兴的是，宏观经济与资本市场上西方式的忽悠算是臭大街了，也没脸再扯下去了，中国只能自己想了，就容易想到一块去，经济政策犯错误的机会大为减小。

现在快速跌了一周，看似可怕，但我很安心。空方要造舆论不如9、10月有效，可用来砸盘的获利筹码也不如那时好，中央要托市不难。就算不托市也没有什么，市场自己就会形成一批长线考虑的资金。目前产业资本与金融资本并不是3000点以上那样，产业资本扔，基金等金融资本挡不住。跌低了，产业资本反而纷纷增持，金融资本在那说还要跌。我预计舆论将慢慢转到看好股市，现在香港市场已经有较一致的预期。

从经济周期来说，经济复苏时期持有股票是最好的，宏观经济见底，就应该重仓股票，这时房地产价格稳定或者下降。然后等经济转入繁荣了，就慢慢卖出股票，抄底买入房地产捞一票，有衰退迹象，股票房地产全部套现。现在离宏观经济的底部，也不远了。股票价格理论上会比宏观经济的顶部与底部提前一些，约是半年。所以目前是底部区域的可能性非常大。如果按一些人的预期，会到1300点，要跌这么多，总要和中央斗争不短的一段时间才能到，那总得到明年二季度。因为怕经济在2009年底更差跌到1000点，所以2季度才跌到1300。如果真是这样，只能说中央的经济刺激计划做得太差，这么好的条件，完全不靠别人的，一年还整不出啥动静。

对实盘个股的分析

按上周的准备，中信到20以下就不再抛出，还可以扔出招行买进中信。中信到19以下了，就全仓中信算了，一段时间以来的频繁操作告一段落。我的这些折腾应该说没有亏，但和不操作相比也就是多出1000元，基本等于瞎折腾。如何通过主动操作，创造比机械持有多的附加价值，对我来说是一个课题。前面的折腾，主要是对连续下杀的力度估计不足，心态上还是怕涨不怕跌，折腾的时候套住了反而安心，卖出如果买不回害怕得很。

本周机构连减四天中信，到周四减了0.7%，但周五机构又增了0.3%。还有人寿为主的保险资金，从上周四开始，连着五天大卖中信约15亿，就这样从22打到了19。散户数比58万的低点增加2万，不算多。在20以上的价位，机构并没有大卖，资金是大笔净流入，现在不可能是获利卖出，要卖也是看空止损。人寿可能是做年报要套现部分中信，也已经停卖了。估计中信已经到底。所以，等涨到20以上，我再来卖出一些折腾。