主题：【价值组实盘报告】第25周：根据地 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则为基础”

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 3800 27.903 20.11 (-27.93%) -29613.4 76418

招商银行 2000 32.534 23.08 (-28.13%) -18070 46160

万科A 2080 14.381 7.08 (-50.77%) -15186.08 14726.4

莱钢股份 10900 15.989 8.00 (-49.97%) -87080.1 87200

潍柴动力 400 63.827 39.98 (-37.36%) -9538.8 15992

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币290元，其中陈经可用105元，nettman可用185元

股票市值：240496

组合现值：240787

浮动盈亏：-159213或-39.8%，比上周上涨0.91%。其中陈经浮亏63040元，-31.52%，nettman浮亏96172元，-48.09%。期间上证指数涨幅-44.25%（4300.52-2397.37），沪深300指数涨幅-48.25%（4621.69-2391.64）。

对大势的观察

本周A股有回稳的迹象。虽然全周跌了一点点，但下跌显得不太吓人，周末还有点上涨的小冲动。总得来说，是处于僵持的状态，既不杀跌，也不狂涨，多空打嘴仗。我在股版提出了大盘底部的调查预期，80%以上是看到2200以下的，觉得1500-2000见底的人相对算多，但观点很不统一。

我的感觉是，前面从6100跌到2800，是越跌人越觉得没希望了，残存的牛气都完全打消了。这个过程是越跌空方越强大的，因为看多的人慢慢加入了看空阵营。这是一个很可怕的过程，站在错误的一边就惨了，所谓多头不死，空头不止可能就是这个意思。这个过程的结束，是空头到达了最强大的程度，然后要转向一个空头慢慢转多头的过程。我感觉现在空头到了最强大的程度，再要让更多的人看空，不容易了。也就是说，现在继续下跌，从股指上来说是可以的，但不会让空头的力量更强大，因为总有那么一些死硬分子不会因为下跌改变立场的，跌多了反而会有原先的空头变成多头。前期的大跌，让我们这个调查出现了相当狠的看空趋势，很多人真觉得要跌到1500-2000，这就是跌出来的成效。那如果真的跌到2000，再来这个调查，会不会让看空趋势更狠？我们可能会发现，榨不出多少新空头了。当然，如果真榨出了更多新空头，我的感觉就错了。

我的感觉是，到这个份上，死猪派和价值派是不会改变观点的，再怎么跌也不会扔的，越跌信念越坚定，永远盼涨。有一些骑墙派，原来是一会多一会空拿不定主意的，都陆续被大跌教育成空头了，骑墙派消失了。所以，空头舆论最盛的时候，就是再也榨不出新空头的时候。我不知道股指会不会继续跌，但我感觉再跌也就那样了，并没有什么震憾性的教育效果，反正1500之类的早有人预言而且相信的人不少了。

相反，死猪与价值派的阵营我觉得有望扩大。越跌我就越可以劝人，股票有价值了，分红也不算少了，都净资产了，以后翻个几倍有戏。我认为可以发展出某些局部性的多头根据地。市场上烂股还是多，再跌掉一半我也不奇怪。但是，有些股已经明显有投资价值，坚定持有收益机会远大于亏损的机会，例如银行股。2001-2005年的熊市，也有一些好股形成了根据地，不跌反涨。我相信，现在已经有这样的根据地了！前面6100跌到2300，已经证明，没有这样的根据地，所有股全垮下来了，什么农业股奥运股之类的全不行了。也许有不停牌也挺住了的股，我不知道，就算有肯定也非常少。但是如果从现在再跌到2000或者1800点去，我相信一定有一些股是不再跌了，数量还不会太少。不跌的股，我认为很大可能就是，能符合老拙提出的四项基本原则的股。

所以，我的基本立场是，大盘可以继续跌，我没意见，不再唱多，中石油跌到10块去大盘就能再砸不少。某种程度上，我是个空头，好些烂股完全不值这个价，就是个烂赌场，跌死算了。但我也坚信多头根据地的存在，认为可以精选个股进行长远布局，买入与持有都是很值得的事。其它个股跌得过火的时候，我们就有机会了，理想情况下卖出我们上涨的根据地股，抄底成功就非常好了。

关于中央出利好政策，我觉得没有用，改变不了市场的弱势，我们的投资风格也不需要。中央出利好，散户乱买上去，又被空头整下来，没劲。但是中央的宏观经济与产业政策，对个股未来预期是有很大影响的，这个我们要注意。

对实盘个股的分析

本周实盘的个股继上周后，继续比大盘相对要强一些。大盘下跌，中信涨了不少。

按上节的分析，我们的任务是寻找熊市中的根据地股。我觉得实盘的个股有些象，可以论证。招行是最象的，提前大盘见底最早。从基本面来说也象，今年银行利润仍然高速成长，以后每年增个20%完全可以想象。如果这个判断成立，目前23价格完全可以做成根据地，2008年动态市盈率不过是13倍左右，还能增长，H股价格也接轨了。基金抱团拿了一堆招行，大盘下跌，还小幅增仓，非常象根据地的样子。前面的下跌应该是退守，而不是崩溃。

中信我觉得成长性不如招行明确，但也有可能成为根据地，因为中信市净率比招行要低不少。本周机构持仓达到了半年来的最高19.8%，一周增仓多达1.3%，很少见。老拙对中信的业绩估算出来了，全年估1.2元。老拙的业绩估算一向非常准确。这么熊的市场还能有1.2元，所以，和别的券商相比质地好多了。我以前也估算过未来几年的业绩，因为有基金管理费、利息收入、债券承销等保底业务，中信混熊市比过去容易多了，混到1元很容易。如果说想打到熊市市盈率12倍的14元的价位去，这个不是理性资金能干出来的事，券商股熊市要给高市盈率。而且中信的题材非常多，出来几个就能带来实质的基本面提升，做空接不回来的风险不小。所以，我敢肯定，即使中信出现某些离谱的低位，如13、14元，那也是瞬间的事，无法长期维持，也有可能就不出现这种价位了。所以，我有信心18元对自己定向增发10万买中信，模拟了一下。

万科就不是估得太明确，行业政策变数太多，底不太好估。不过我可以肯定将来万科是会再创佳绩的，我们持有的也不多。如果万科出现离谱的低价，例如4元，市净率1.5倍，那我觉得就很可以考虑大规模介入了。

莱钢管理层不行，不是行业龙头，行业也没有太多想象力，这个我觉得是投资教训。净资产与收益重要，但不是最重要，主要还是要看未来发展。未来如何发展不好说，如果跌破净资产不少，那到是非常好的获利机会，拿分红都够了。

潍柴也有些吃不准，二季度收益环比下降了，下半年应该更差。不过它是有发展空间的，管理层也有冲劲，数次面对考验挺过来了，算是行业龙头，行业也有发展。潍柴重卡发动机发展有些困难，但其它类型的发动机增长还行。从走势上来说，也是提前大盘见底的，毕竟是个业绩很好的绩优股。