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主题:【文摘】回顾一下2004年一些经济学家的预言 -- autoeagle

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  • 家园 【文摘】回顾一下2004年一些经济学家的预言

    佩佐夫的惊世预言:中国的大萧条!

    2004年11月22日 《全球财经观察》杂志

    作者克拉斯穆尔·佩佐夫,出生于保加利亚,现于从事研究于美国阿拉巴马州奥地利经济学米塞斯研究院

     

      最近读完Rothbard的《美国的大萧条》(America’s Great Depression)一书后,我忍不住将美国喧嚣的20年代与今天中国火热的经济进行比较,并且不得不得出如下结论:中国将不可避免地陷入一次大萧条,如同美国在20世纪30年代所经历的。本文的目的在于表明一种奥地利学派的观点——为什么大萧条会发生。为证实我的看法,我将在适当之处引用Rothbard的著作(第五版)。

      

      在开始之前,我建议所有没有读过Rothbard《美国的大萧条》一书的读者都把这本书拿过来读一下。首先,这会是一次令人愉快的阅读,Rothbard的机智写作风格使得阅读这本书充满趣味。其次,该书的第一部分发展了奥地利学派的商业周期理论,该理论对于理解信贷繁荣及之后不可避免的泡沫崩溃是不可或缺的。最后,该书的第二部分详细阐释了1920年代通货膨胀繁荣(Inflationary Boom)的出现和原因,提出了一个将之与今天中国经济政策比较的基础。

      

      为着手进行我们的比较,我们需要以历史的眼光来检阅一个世界超级强权和一个正在崛起的经济巨人之间的关系。在20世纪20年代,大不列颠是世界的超级强权,美国是正在崛起的巨人。于是,大不列颠独立地施行其经济政策,而美国以多少有些从属的形式调整它自己的政策。今天,美国是这个世界支配性的强权,中国是正在崛起的经济巨人。因此很自然的,美国独立地施展政策,而中国相应地调整其自身。

      

      继续我们的比较分析,20世纪20年代不列颠帝国已经在衰落,军事上过度扩张,而为了给帝国的冒险埋单,不列颠求诸于货币贬值和持续的外贸和预算赤字政策。换言之,不列颠是一个储蓄不足、净负债的国家,而其他国家为其提供融资。而此时的美国贸易盈余,是一个净债权国。回过头来看,重要的一点是,当其他国家拧紧借贷的水龙头,并开始把资本抽返回国内时,不列颠帝国崩溃了。如今,美利坚帝国正在衰落,军事上过度扩张,并且以“经过历史检验的”(tried-and-true)货币贬值和无尽头的外贸和预算赤字方法来资助它过度扩张的帝国。换言之,美国是储蓄消耗殆尽的(savings-starved)的净债务国,而其他国家正在为其融资。同时,今天的中国贸易盈余,是一个净债权国。当其他的国家最终关闭对美国信贷的水龙头时,美利坚帝国也会崩溃吗?

      

      根据Rothbard解释,大萧条的出现是因为繁荣建立在信贷扩张的基础上。Rothbard指出,“整个繁荣期内,我们看到货币供应增加了280亿美元,8年间(1921-1929)增加了61.8%。这等于每年平均7.7%的增长,通货膨胀幅度非常显著(93页)……整个货币扩张以信贷制造的产品——货币替代品的形式出现……20年代产生通货膨胀的主要因素是全部银行储备的增加。(102页)”换言之,20年代,美国经历了一次通货膨胀性信贷繁荣。这在繁荣的股市和房地产市场特别明显。此外,还出现了“对外国债券的投机高潮……这是直接反映了美国的信贷扩张,尤其是由信贷扩张产生的低利率。(130页)”为抑制繁荣,美联储徒劳地尝试向市场进行道德劝说,将信贷扩张仅限制于“合法的生意”。重要的是,消费价格通常保持平衡,甚至在这一时期时略微下降”(86页)。毫无疑问,稳定的消费价格让人们觉得经济大体稳定,大部分的专业经济人士因而并没有意识到,经济本质上并不健康。对他们来说,泡沫破裂来得很意外。

      

      现在,以一种类似的形式,萧条的种子在中国种下了。经济学者欢呼中国的增长,许多人没有意识到中国正在经历一次通货膨胀性信贷扩张(inflationary credit boom),其规模让美国喧嚣的20年代相形见绌。根据官方的数据统计,2002年中国GDP增长8%,2003年的增长是8.5%,一些分析师相信这些数字是保守的。根据中国人民银行的网站,2001年一季度“货币及准货币供应”是11.89万亿元,2002年一季度是15.96万亿元,2003年一季度是19.05万亿元,而2004年一季度是22.51万亿元。换言之,2001、2002和2003货币供应增长分别为34.2%、19.3%和18.1%。因此,在过去三年间,中国的货币供应增长速度大约是美国在20年代的三倍。

      

      这样,中国股市一路繁荣,房地产市场更如火如荼,也就不奇怪了。就像美国在20年代一样,中国以贸易盈余的美元购买美国的政府债券,为外国——主要是美国提供融资。一如美联储在20年代道德劝说的努力以破灭告终,中国政府今天也进行类似徒劳的尝试,希望通过把信贷投向那些需要的产业——即通常由于政治原因获得政府支持的产业,来遏制信贷的增长。而且,在当下繁荣的大部分阶段,中国的消费物价大多平稳甚至下降,而原材料产品的价格猛然上涨,这一点十分符合奥地利派的看法,高端产品——比如原材料——的价格相对于低端产品——比如消费品——的价格上升。这真的表明,信贷扩张已经进行了相当一段时间,而通货膨胀处于高级阶段,尽管现在还没有达到一种失控的状况。因此,中国今天的经济条件与美国的20年代令人瞩目的相似,而多年的信贷扩张预示着泡沫破灭在所难免。

      

      在货币和出口政策方面的类似同样重要。20年代,英镑被高估,而且被小的国家用作储备货币。当不列颠在20年代执行通货膨胀政策,该国在向其它国家输出(lose)黄金,主要是美国。所以,“如果美国政府要使美国货币膨胀,大不列颠将不再向美国输出黄金(143页)。”使这一问题加剧的是,美国有意地刺激对外贷款(foreign lending),这进一步加强了美国农场的出口,加剧了净出口的问题,并且加速了黄金流动的不平衡。“这(对外贷款)还使得美国的贸易没有建立在一个互惠和有益交换的稳固基础上,而是基于一种狂热的——后来被证明为不健康的——贷款刺激(promotion of loans)(139页)。“胡佛(总统)对于补贴对外贷款如此热心,以至他后来表示即使坏账也促进了美国出口,因而是一种提供救济和就业的便宜手段——这种便宜手段后来导致代价昂贵的赖账和金融灾难(141页)。”因此,下面的讨论将清楚表明,美国通货膨胀政策背后的根本原因是:(1)抑制大不列颠对美国的黄金流出(2) 刺激对外贷款,以及(3)有意刺激出口。

      

      类似的,今天美元被高估,被用作世界的储备货币。美国执行其通货膨胀政策,正在向其它各国输出美元,主要是中国(和日本)。今天,中国的货币和出口政策与它的钉住美元政策挂钩。这样做的主要动机是,通过有意低估自己的货币,从而高估美元,中国人为地刺激其制造业出口。第二个动机是,通过买入过多的美元,并再投资于美国政策债券,中国充当了美国的对外借贷人。第三个动机,是这种对外借贷刺激美国对中国制造业出口的需求,使中国政府得以缓解其当下的失业问题。换言之,中国货币和出口政策背后的动机与美国在20年代时的一样:(1)支持高估的美元,(2)刺激对外贷款,(3)刺激自己的制造业出口。就像美国在20年代,中国的贸易不是建立在互惠和有益交换的基础上,而是在对外贷款的基础上。毫无疑问,大部分贷款将变得成本非常高,因为贷款将被以大大贬值了的美元偿还,这反过来将加剧中国银行业日益积累的金融灾难。

      

      因此,很清楚,中国今天在滑向萧条的道路上。这次萧条的严重程度会如何,将关键取决于两方面的进展:首先,中国政府将在多长时间内追求通货膨胀的政策,第二,中国政府与泡沫破灭搏斗的顽强程度。通货膨胀扩展得越长,与破灭搏斗得越顽强,中国的萧条就越可能变成一次大萧条。还有,意识到美国在30年代的大萧条引发了世界范围的萧条是重要的,类似的,中国的萧条将引发美国的泡沫破灭,进而引发其它国家的衰退。

      

      除非提前出现一场没有被预测到的波及全世界的银行、货币或者衍生产品危机,我确信,中国的泡沫破灭将会在2008年-2009年间某个时刻发生,因为一直到2008年奥林匹克运动会在中国举办前,中国政府将肯定会继续追求一种刺激经济的政策。到那时,通货膨胀将非常可能无法控制,可能现在已经处于失控的状况,而政府除了急踩刹车和采取收缩外毫无选择。1929年,(美国)扩张在7月份停止,股市在10月份崩溃,经济在1930年崩溃。因此,考虑到在信贷收缩与经济崩溃之间有大约半年的延宕期,基于我的奥运会时间点,我将崩溃确定在2009年。无可否认,这纯粹是我的猜测;自然的,崩溃可能更早或更晚发生。

      

      尽管我把时间点定在2008年奥运会,但是Marc Faber相信,崩溃将更早发生。根据他的看法,美国将遇到一场实质性(meaningful)的衰退,这反过来将加剧在中国已经存在的制造业过剩。加上不断恶化的信贷问题,他认为中国将会在奥运会之前陷入衰退。换言之,Faber博士认为,一场美国衰退将会引发中国的萧条。的确,这非常可能是一个引发点,但即便如此,人们还需要观察中国政府让泡沫自行破灭,还是选择一条“粉身碎骨”的繁荣之路——不惜任何代价。

      

      我们应该还要考虑另一个可能的崩溃引发点,即由于中国必须进口的资源,比如矿产品价格加速上涨,令贸易盈余变成贸易赤字。面对贸易赤字,中国可能决定通过出售美国政府债券来沽出盈余,或者中国可能抛弃钉住美元。两种情况都将令染恙在身的美国经济更形恶化,并反过来打击中国。

      

      最后,崩溃可能由一场世界原油供应危机引发。石油供应如果不是已经下降的话,也已经接近临界点,而中东或者里海的局势不清将令石油供应急剧削减。从历史上看,石油短缺和伴随而来的石油价格上升总是引起衰退。如果石油危机发生,对石油日益增长的依赖将令中国无可避免地滑向衰退。

      

      总而言之,以下几种情形可能会成为中国萧条的触发点:(1)一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机,(2)美国的一次衰退,(3)扼制通货膨胀的措施,(4)中国失去贸易盈余,还有,(5)一场石油供应危机。

      

      不管是什么引发中国崩溃,都无疑将揭开一场全球范围衰退的序幕。正如美国从大萧条中脱身而成世界无敌的超级强权,中国也很有可能浴火而出,成为新的超级国家。

    • 家园 一个自我否定的预言

      不管在数据上怎么比较中美两国的情况,中国都有后发优势:我们知道大萧条,而当年美国人不知道。所以,我们有一批经济学家或多或少的关注着这个问题,我们的政策也在避免这个问题,而当年美国人没有这个条件。

      • 家园 吃不起猪肉吃牛肉,这就是我们的经济学家.

        中国没有独立撰稿人和学术上非常独立的机构.只有长期以来的歌颂和谄媚.

        学术权威+政治权威+企业精英.是中国当前最大的利益链.能指望他们亲手打破自己的利益团体么?

        悲观的说,这个国家现在看不到希望(修改:此话引起异议,下有解释主要针对短期投资等事宜,请勿引申其他),以后只是谋划的很好,未来的路谁知道呢?

        可以肯定地说,中国要达到于美日等发达国家同样的水平,没有两三代人以上的努力还不行.......

        • 家园 借用江的话

          too simple, too naive!

          我建议你先到国外呆几年在回去看中国就完全不一样了。你完全不了解外国。美日现在水平是很高,但是没有到高不可攀的地步。他们的问题也很多,只是你不知道。中国的进步非常快,只是你身在之中感觉不到了。

          要是现在的中国都没有希望了,全世界其他地方的人还是全自杀了算了,那连绝望都要排不上了。

          • 家园 尚安勿躁,请看我下面的回帖在发言.

            借用下too simple, too naive!学习下江的民主就是吃饭生存权.

            再说一遍!所谓希望是指套牢者的投资解套问题.要在引申的别的方面就此打住.

            还有.没人说中国没有进步,感觉很美好没人反对.既然那么好就要心态平和,别有点意见就.....

            完全承认中国的进步,更没有说国外的一切都是好的,但要完全赶上发达国家,没几代人的努力不行吧.这是大家都明白的事实.

            • 家园 开个玩笑。

              套牢未必一定是坏事,高位套牢可以让脑筋开窍。

              记得有一阵银行和国有企业贱卖论很流行,俺也很愤愤不平于老外在中国银行的股票上翻番的挣钱,但是等自己进入股市,看到套在中石油上惨不忍睹的股民,看到中石油已经破发还是没有一点起色,看到大型银行股半死不活的作风。。。。俺不得不思考。。。。刘军洛如果买了中石油之类的股票高位套牢之后会想明白很多东西。

        • 家园 这是个总体问题吧,不搞阶级讨论的

          悲观的说,这个国家现在看不到希望
          这样的悲观,只能是对某部分的人而言。毕竟萧条之类的问题是影响整个经济体系的。
          学术权威+政治权威+企业精英.是中国当前最大的利益链
          起码这个利益链上的人就不愿意萧条的出现,而他们也能够在一定程度上避免悲剧的出现。也许从某些角度看到的更多是悲观的景象,但是,我们和那些既得利益者同处在一个体系中,是一个共生的关系,不是你死我活的斗争。如果能把蛋糕做得更大,即使老百姓能比以前多吃上几口,也不妨碍既得利益链吃得更多;相反,如果蛋糕小了,对谁也没好处。

          未来的路么,未来我们都死了。敢问路在何方,路在脚下。

          • 家园 嗯,您的看法是一种不错的方式.

            至于看不到希望一说,行文仓促没有仔细说明.主要是针对现有的经济局势,投资人短期是很难看到扭转的希望了.保守估计去年高位介入的投资者这一两年内是很难解套了.

            学术权威+政治权威+企业精英.是中国当前最大的利益链

            起码这个利益链上的人就不愿意萧条的出现,而他们也能够在一定程度上避免悲剧的出现。也许从某些角度看到的更多是悲观的景象,但是,我们和那些既得利益者同处在一个体系中,是一个共生的关系,不是你死我活的斗争。如果能把蛋糕做得更大,即使老百姓能比以前多吃上几口,也不妨碍既得利益链吃得更多;相反,如果蛋糕小了,对谁也没好处。

            您的解释和看法有一定道理.但事实是,萧条已经出现了,股市楼市的走势是在避免萧条和惶恐蔓延么?通过这几年的膨胀和疯狂,很多学术政治企业精英的灵通人士已经赚得盆满钵满,很多人都有国外资产和居留权.他们安排好了后路怕什么萧条呢?特别是其中某些人大有我之后哪管洪水滔天的想法,在资本市场疯狂运作.故此中央政府的紧缩调控政策在某种程度上也属于无奈之举.

            至于蛋糕做大,每个中国人做梦都在想,可看看我们的上市公司,企业高管都在搞什么?TCL的李东生搞MBO和离婚头头是道,搞企业让三星打得满地找牙,同时期介入手机通信领域,同样缺少核心研发技术,比起三星他做得如何.

            我们没有自己的微软,通用,丰田,本田,夏普,三星...拿什么做蛋糕.本来通过资本市场整合和运作是不错的方式.可事实证明又是一次泡沫的炒作.蛋糕做大的想法完全同意.但依靠现在的企业高管基本没戏,指望改革开放后七零八零后上来再说吧.至于政改就不引申了,更没法说.

        • 家园 “这个国家现在看不到希望”

          “中国要达到于美日等发达国家同样的水平,没有两三辈人以上的努力还不行”——能提出这样的目标,证明中国很有希望。

          如果中国都没有希望,世界上其他国家不是要绝望了么?中国挺不错的,至少在发展中国家算是非常好了。

          • 家园 恩,这句话似乎有些偏激.原意是....

            以现在的经济局势,短期是看不到扭转的希望了.进一步说,虽然对很多套牢的人没有这么直接的讲,但可以确认,保守估计去年高位介入的投资者这一两年内是很难解套了.

            绝对相信我们中国人的创造力,但需要时间.现在把目标放低一点,保持平稳过渡发展演变吧.

    • 家园 送花得宝

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    • 家园 历史会重演?

      有太多的相似,也有太多的不同。不知道当年的大萧条会不会重演。

    • 家园 看完这个预言,觉得中央的经济水平和运气还真是不错

      克拉斯穆尔·佩佐夫给出了繁荣时期:2004-2008

      扩张停止:奥运会

      崩溃时期:2009

      对应大萧条时间的崩溃顺序:经济扩张停止,三个月后股市崩盘,三个季度后经济崩溃。

      触发点::(1)一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机,(2)美国的一次衰退,(3)扼制通货膨胀的措施,(4)中国失去贸易盈余,(5)一场石油供应危机。

      整体而言,他猜对了中国经济发展的大部分情况,但事情没有向最坏方向发展,而是得到了控制,这个过程是中央的经济水平和好运气带来的。

      现在回顾陈经在2007年下半年发表的帖子,就可以回忆起当时中国股民的亢奋情绪。虽然中央没有被奥运会束缚手脚,采用了大量紧缩政策,但发烧的市场似乎完全不受控制。这时,“一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机”和“美国的一次衰退”恰好出现,给疯狂的市场一点打击。而平安的超级抢钱机会终于挤破的股市的泡沫。我将平安的超级抢钱计划视为管理层的最后通牒:就算多头击败了大小非,就算狂印股票也要把股市打下去。

      与之相伴的是”扼制通货膨胀的措施“和”油价高涨“,但没有出现”中国失去贸易盈余“和”一场石油供应危机“这样的最恶劣外贸情况情况。

      如果没有次级贷和与之相伴的史上最大信贷危机,没有中央提前开始的紧缩政策,我们现在可能还生活在一种末世的狂欢之中。

      国内的正确政策和国际的有利环境,使中国在股市崩盘三个季度后,仍然没有出现经济停滞的迹象,实体经济还在稳定快速发展,中央也有足够的弹药挽救内需。至少对于普通老百姓而言,这种软着陆要比崩溃式硬着陆舒服。这个预言的最后部分,中国崩溃,都无疑将揭开一场全球范围衰退的序幕。看来难以实现,这次全球衰退的序幕,仍然是大手大脚的美国大兵和美国消费者拉开的,这次全球衰退的买单者,也是欧洲和日本的金融投资者,美国华尔街也元气大伤,丢失了金融衍生品中的一只巨大的现金牛。中国金融投资者花了几十亿美元,买到了一点点教训,学费还不算太昂贵。

      ”正如美国从大萧条中脱身而成世界无敌的超级强权,中国也很有可能浴火而出,成为新的超级国家。"欲火重生的机会,中国还是少点好。

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