主题：【原创】上海证券交易所的一个实证研究-平均市盈率 -- 咕哝

五一假期，就国内证券市场的平均市盈率做了一个简单的分析，自学自研为主，也发在此处，希望从新兵营中解放出来。

1、数据来源

上海证券交易所（行情交易-成交概况-股票）

网站提供了1999年1月以来每月的平均市盈率，将1999年1月至2008年4月的平均市盈率连起来形成一个走势图，通过对图形和不同时期数据区的分析，形成对上海证券交易所的一些数据分析结果。（不知如何上传图形，谁能帮忙？）

此处没有选择深圳证券交易所，主要原因在于偷懒，其次呢，上海证券交易历年都有新上市股票，相对来说，更好地体现了发展中的证券市场的特点。

2、数据分析

2.1 1999年至2008年4月上交所平均市盈率的均值

1999年至2008年4月，共112个数据，均值为37.71。

取样评价：该数据包括了2001年和2007年两个牛市顶点和2005年一个熊市低点；另外，1999年起2年半的牛市，2006年前3年半的熊市，2006年后2年的牛市。两方面的评价表明：牛市取样偏多，这表明37.71可能比上交所平均市盈率高一些，但是一则无法取得以前的数据，无法进行全样本统计，二则早期的市场容量小，受资金冲击更大，其数据对现在不见得有意义。

分析：参考上述要素，对37.71做一定的修正，可能33~35倍市盈率是上海证券交易所的一个中间水平——中间水平的意思是，市场围绕该点波动，或者是温和振荡（2002年~2004年），或者是大起大落（2006年~2007年）。

2.2 阶段性特点

上交所的平均市盈率走势图分如下几个阶段：

1999年~2001年4月：由32.59上升到60.76，其中，“519”高点的PE是44.19，1999年12月的低点平均PE为37.09。

2001年4月~2002年1月：PE由60.76快速下滑到34.35，时间长度为8月，其中，2001年10月有拨反弹，PE在38~40之间。

2002年2月~2004年5月：PE在32.48和44.38之间振荡，其中，2002年12月的PE为34.43，2002年6月的PE为44.38，2003年10月的PE为32.48，2004年4月的PE为42.35。

2004年5月~2005年5月：PE由28.71下滑到15.58，期间无像样的反弹。

2005年5月~2007年10月：PE由15.58至69.58，其中，2006起PE快速上升，2007年4月PE至53.24，"530"事件发生,2007年7月PE从42.72开始上升至2007年10月。

2007年10月~2008年4月：PE由69.58下降至39.46，2007年12月的PE为59.24。

分析：（1）上证PE的走势是震荡和单边趋势的混合体，1999年以来，以单边走势居多，单边走势的特点是：一定要走到极端，极端的PE分别为60倍和15倍，（记得94年“325”时的PE为14倍）；主要的平衡振荡区域在2002年1月至2004月5月,该阶段的PE在32至44之间震荡。

（2）32倍PE似乎是牛熊分界线。2004月5月，PE跌破32之后，一路下行到15；在2006年12月PE突破32倍，在这个意义上说，2006年的行情是“恢复性上涨”（套用519时的政府口号），2007年才算牛市。

（3）牛市中回调的PE。1999年12月PE为37.09，2007年6月PE为42.72，平均数为40，这个大概是牛市中回调的安全入市位。

3、2008~2009年的市场分析

3.1 PE分析的局限

（1）PE是一个相对粗糙的指标，对指数和市场整体的评估有参考意义，但是对个股来说基本无用。

（2）目前的样本偏小，可能参考意义不一定充分。

（3）PE属于一种数量分析，是对市场运行结果的统计，如果未来发生新的情况（如全流通）导致统计的基础完全丧失，则统计结论。

3.2 结论

（1）历史的经验表明：中国证券市场不可能支持60倍PE——这样的PE在台湾日本市场也同样无法支持，50倍PE已经是高风险区，同时是政府调控介入的区域。以现在的标准，50PE对应的点位大约在4400。

（2）假如我们认为2008年是一个平衡市，那么市场的平均PE很可能在32至44之间振荡，对应的上证指数在2800至3800之间振荡——特别注意，上市公司业绩变化后，市场市盈率要发生变化，对应的指数要发生变化。

（3）假如市场跌破2800，同时没有任何征兆显示市场止跌，那么市场很可能跌到1400左右——此时的PE大约为16倍。