主题：【原创】美元末日理论：信贷危机和汇率僵持 -- 子玉

笔者在前不久的分析中指出由于次按危机导致美国临近衰退，美联储将进入减息周期，从2007年10月到2008年4月至少这6个月中，美联储将不断小步舞减息。由此已经跌落到低谷的美元指数将继续下降，而美元末日效应将发挥作用，美元贬值无可挽回。[1][2][3]。

2007年12月11日美联储在本周期第三次减息，基准利率调低25个点至4.25%。笔者对于美联储利率减息周期的判断又证实了一次。从美联储减息的幅度看，再有三次减息将抵达3.5%一线。这个利率水平未必能够挽美国经济衰退边缘之即倒。如果美国经济衰退进一步明显，那么美联储只有再减息。

但是从上一次减息到昨天为止，美元指数经历了直线下滑而后又震荡上涨的过程，使得美元贬值的危机似乎稍微缓解。为此笔者要分析这个过程，此为本文的主旨。

整数点的反弹

如果观察美元指数的日K线，可以看到9月18日第一次减息，美元指数从79.72下坠，到10月31日已经滑落到76.77。其间在77位置有过一次比较明显的G7央行的拯救行动，一个一天的1%的反弹，但是随后便被市场修正，继续下跌。在无阻力地跌破76之后，与75点处两次得到支撑和反弹。特别是11月23日指数触及74.48，之后美元反弹至今，回返76点以上，呈现一种企稳的态势。相应地，石油黄金呈现区间震荡。黄金和石油都发生了较大的跌幅。一度触及840美元/盎司的黄金和几乎破100美元/桶的石油，在此期间都回落。黄金两次探底在770附近，石油探底到86美元。

借贷体系危机抬高美元

在此期间美国政府和各方投资者作了什么，导致美元反弹呢？为此作者观察了各种因素。现提出一个解释。这个解释为一家之言，仅供参考。这个解释也是可以验证的，后边我会解释。

笔者认为这段时间最为主要的是美国发生了借贷体系的危机。而正是这个危机导致美国的机构需要大量的美元缓解自己的借贷流动性问题，因此它们必须抛掉手里的其他货币换回美元。

我们先看美国政府做了什么：

1。美联储再次注资银行系统。11月28日美联储采取回购方式注资，并且表示将无限制注资。

2。布什政府宣布冻结次按危机涉及的按揭利率5年。

3。美联储多次暗示将继续减息，并可能一次减息50个基点。

这些事情本身都对美元利空，但是市场却没有继续一泻千里抛售美元的局面。那么是什么原因呢？

如果我们仔细看美国政府的一系列做法，可以发现美国自10月底以来最为惊恐的是美国的债券市场因为次按危机导致各种组合债券牵连其中，于是债券市场处于惊弓之鸟状态，没有办法确认怎样的债券是安全的。换言之，美国这样一个严重依赖于债券市场运作的经济面临了一个急剧萎缩不再工作的债券机制。这将导致美国经济停摆。于是美联储和美国政府加紧干预，力图使得资金链不至于断裂。

所有列举的行动都是挽救借贷体系的动作，其效果还有待观察。

但是除了美国政府美联储的动作之外，笔者推断各投资机构为了自己涉及的债券交割，必须只好依赖于自己的资金，无法畅快地在债券市场融资。这样就可能导致这些机构只得抛售手里的资产获得现金，而且必须是美元，才能保持自己不被借贷危机拖入水。

这样市场上就会发生抛售各种货币换取美元的需求。也伴随着股市的波动。

笔者认为美国借贷体系的危机不是短期可以克服的，将延续相当长一段时期。这段时期需要美国政府和美联储的宽松货币政策，于是减息还将继续。冻结5年按揭利率，也意味着长时期美联储不可能大幅提高利率。

因此，美元弱势趋势不会改变。

多头打尽子弹美元降加速下滑

这些美国机构应该是这一阶段美元的多头，其做多不是因为投机而是因为美元流动性短缺。这种行为最后将因为这些机构手里的其他币种的资产出售子弹打光而终止。这种情况下市场做多美元的动力将突然消失。这就是我所提出的验证自己的解释的办法。一般投资机构年底结算是比较严格的，因此估计在年底之前就将进入验证阶段。应该在2008年1月份发生再一次的美元剧烈下滑。

[1]美元末日理论：美元崩溃的边缘

http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=125&articleId=2923

[2]美元末日理论：美国的利率政策

http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=125&articleId=3391

[3]美元末日理论：第二布雷顿森林体系的解体

http://www.caogen.com/blog/infor_detail.aspx?id=125&articleId=5424

[此贴子已经被作者于2007-12-12 22:46:05编辑过]

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