主题：【周末股市观察】股市发展又到关键时期 -- 陈经

以前写过，近两年来的A股牛市就是3个W底调整加上连接这些W底的上涨段。目前看来，第4个W底调整似乎又要来了。2006年中的调整时间较长，原因是熊市思维，人们习惯性地害怕，就真的调整了。今年2月是因为外资出逃。6月7月是因为垃圾股被爆炒泡沫崩溃。每一次都只是W底，没有变成M头，因为都有办法让牛市继续。第一次最简单，用上涨来解决心理问题，切换到牛市模式。第二次，群众自发冲入股市。第三次，基金做庄蓝筹股。每次都有充足的理由，中国经济基本面好，上市公司利润大增，钱又多，只要找到上涨模式，一家伙就涨它个60%，踏空许多人。这都是股市本身的问题，就用股市的办法来解决，也能够解决。目前成果非常大，资本市场做大做强进展不错。

但涨到现在6000点左右，上涨模式有了问题。我较早意识到可以靠基金搞国家做庄，这个模式也涨了一段时间了，但具体涨到什么位置停下来不好预测。就算按我乐观一些的预计平台推进涨到7000点再停下来，也还是有个难以为继的问题，具体点位不是关键。我们要分析清楚这个麻烦到底是什么，对整个股市有一个宏观的把握。我们个人的投资有老拙领头保着，定然不会吃亏，另外我劝大家要尽量主动帮助亲人朋友，不要只顾自己。

从宏观远景来说，牛市显然还会继续。政府已经发现了钱生钱的道理，经济境长的各个关键环节逐个打通，各种经济数字好得不成样子。在中国，我们可以简单的认为，经济增长就是让越来越多的人过上现代生活，而这无非是个时间问题。有了一定规模过上现代生活的人，就可以进入一般人不敢想象的财富创造模式，可简单地认为是“国民资产证券化”运动。这种模式下社会生产的实质东西并不用增加太多，人们的衣食住行基本需求满足以后，就开始大玩财富游戏。政府会向社会扔出巨量的货币，却不会引发社会问题，基本需求照常运行，只会让资本市场钱多得不计其数，人们疯狂追逐各种资产，获取财富快感。通过本国货币国际化，又到世界市场上印钱买资产。这个进程会让民众的财富感有数量级的提高，股票、股权、房产、黄金、债券、艺术品等各种资产在大大升值以后，以流动性为基础，成为社会财富的主要成分。货币资产与实物资产退而成为次要财富，主要的任务在于提供流动性，支持人们对大宗资产的信心。这就是资本大国的图景。

我们现在最多只在这个进程中间，离搞完还远得很。民众人均存款才1万多，总数18万亿，A股流通市值才9万亿，房产算30万亿，也没有多少。这个财富水平实在很低。我们应该把股市问题放到这个大背景下去看，只看静态或者动态市盈，会觉得泡沫。我的观察是，目前股市本身已经涨到了一个难以为继的程度，就算再拱拱，也没有多大空间。从估值水平来说，没有系统性的机会，和半年前都很不一样，这也和老拙的观察一致。我们可以靠国家做庄，把这个估值水平撑住，有力地回击各种崩盘论，这完全不成问题。但是，往下怎么发展，我认为已经不是股市本身能解决的了，需要对整个国家经济与财富体系有一个革命性的通盘规划，而政府应该主动考虑这个问题。这一次，股市的发展已经不仅是股市本身的问题了，而是一个社会问题。政府目前的目标是把“波动”控制住，直说了就是我们没想好之前，你们先不要乱动，等有谱了再往上推。

如果政府老是没想好，社会上资金在吵在闹在熬熬叫，迟早还是会涨。但这就成了真正的泡沫运动了，因为钱多股少所以涨，估值放一边。资金大规模进进出出，波动就大，搞不好就坏事了，该涨的不涨，不该涨的瞎涨。所以，还是要尽快找到出路。现在就有些风声，说垃圾股题材股又要涨，其实无非是价格跌得够多了，又有做庄的空间了。如果这样，就是走回头路。

我感觉，还是要大搞国家做庄。这回不仅是主动调节资金供给让基金操盘，让基金大买大头股，这个已经有了框架了。往下还要直接调控上市公司乃至整个经济，直接大搞财富创造，给股市创造充足的上涨理由。

例如央企的整体上市，这是一个不错的方法。如果国家政策给出了明确的预期，各种资金就可以有信心在股市上进行价值创造。央企陆续注入各种资产，再陆续减持一些股份，社会财富可以确定得到增加。中央应该允许基金大买这类有前景的央企，允许民众积极申购基金，给社会资金一个出路。

对于占股市比重极大的金融股，我认为可以特殊处理，制造系统性机会。由于“国民资产证券化”肯定主要是通过这些公司进行的，那么它们无疑会获得极大成长，比国民经济正常增长的幅度要大得多。所以，对这些银行、保险公司、证券公司进行主动性的价值创造，将会有效地提升整个股市的价值。例如推出股指期货业务，证券公司显然会利润大增。甚至于就把融资融券搞起来，至少试点一下，也不一定就是泡沫满天。银行可以开展投行业务，保险公司也可以进行多种理财业务。我的一位同学在国外保险公司的业务，就是给买基金的人上保险，交点保费，就给人买的基金保本包陪损失。当然这些创新业务都需要人才，所以要大胆试点，引进人才培养人才，我相信有很大的价值创造的空间。有人认为，这不打粮食不创造物质财富，所以对整个社会无益。其实在中国目前的阶段，金融属于服务业，把社会的财富结构搭建好理顺关系，是有极大意义的社会进步。以后金融行业证券化搞太过分了是另外一回事，我们现在的问题是，金融行业明显要提高水平。因此，如果股市要上推，还是得靠金融股，各种新型业务一出，又可以重新估值，让基金找到买入的理由。

还有整个国民经济，是不是要那么害怕通货膨胀？我认为要主动出击，抓住有利形势，在一个较快发展的模式中运行。群众永远是不满意的，涨不涨价都一样。中国的各种资源要素相对世界水平明显偏低，这是吃亏的。低工资低物价模式，这个总得要变。其实中国的主要国际竞争力并不在于低工资低物价，而在于整个体系的威力。只要工资与物价不涨到离谱的程度，中国的国际贸易仍然能够获取足够多的资源，足以支撑国民经济的发展。这有相当大的空间。所以我主张要涨工资、涨社保、涨水电、涨能源、涨粮油、涨服务费，放弃“稳定物价”的过时方针。实际操作中当然要宣称“稳定物价”关心民众基本生活之类，但实质就是慢慢地增加劳动与国家资源对应的货币价值，特别是相对于世界货币的价值。在这样的过程中，服务业会大大发展，社会效率可以极大提高。因此，通胀区间可以较大放宽，不切实际的3%的调控目标肯定要放弃，光国际上输入的通货膨胀压力就受不了。目前有这种迹象。如果真的进入这个资源要素价格上调的过程，那么上市公司利润无疑会极大提升，整个股市就又有了系统性机会。

我们要观察中央的动向，看是不是真的会这么做。我认为是有可能的，相信以后还是有不少机会。资本市场做大做强还是可以主动继续下去，不用被动等待经济自然增长。