主题：中金：A股投机气氛重现 多数基金对二季度行情不乐观 -- 无所事事

中金公司新近发布的二季度投资策略报告指出，A股市场投机氛围重新显现，但市场不会出现持续的“恶性泡沫”；集中投资带来的收益在短期内有很大的不确定性，建议投资者在二季度保持分散投资的策略。

A股市场投机气氛重新显现

中金指出，近期股市投机气氛重新显现。07年以来至3月底，个股股价平均涨幅超过40%，ST板块涨幅更是高达80%，，投机气氛明显，主要体现在：一、题材炒作刺激个股股价大幅上涨。绩差股在资产重组、业绩虚增故事的题材光环下涨幅惊人，股价表现大幅超越大盘；二、股价与基本面相关性不强。不同行业的股价相对表现与行业基本面相关性明显减弱，金融、地产、钢铁、煤炭、零售等受益于宏观环境景气最多，业绩增长最为明显，但股价表现却并不是最好；三、散户追涨杀跌助涨了股市投机。在股票不断上涨的示范效应下，散户的资金正源源不断从银行流向股市，进一步助长了股市投机的气氛。

A股不会出现持续“恶性泡沫”

中金认为，市场不会出现持续性的“恶性泡沫”。首先，大盘蓝筹股股价表现相对稳健，股价水平比较合理的，蓝筹股的上涨并未脱离业绩的增长幅度；其次，股市基本面也依然健康，资产重组概念很难带来持续的股价上涨，二季度股价的整体涨幅会明显放缓；第三，“小非”今明两年的集中释放、股指期货以及未来其它衍生产品的推出将促进股票价格回归理性。“小非”解禁在今年5、10月份会出现高峰，中金预计，今明两年“小非”解禁将分别产生2866亿和1160亿的流通市值，流通市值的扩大将大大增加股票做庄的炒作成本；最后，长期来看，QDII以及快速发展的债券市场将扩大资金的投资渠道，有助于间接抑制股市可能形成的泡沫。

2季度保持分散投资策略

中金建议，二季度投资者应保持分散投资策略。由于今年大部分企业普遍出现盈利高增长，由此带来的超额收益不如过去明显。同时，不同行业的股价表现与基本面变化的相关性明显减弱，因此，集中投资的收益在短期内有很大的不确定性。考虑到宏观环境依然向好，中金预计下半年与宏观经济景气度密切相关的金融、地产、机械制造、消费、大宗商品等板块仍将明显受益。

投资评级方面，他们将基础材料板块上调至“中性”，将电信科技、公用事业下调至“低配”，维持金融、工业“超配”，消费“中性”，能源“低配”的判断。

中金明确指出，近期资产重组概念股受炒作而大幅上涨，但是，资产重组交易对投资者而言并不能构成投资理由。首先，除非掌握公司内幕信息，否则，投资者是无法通过正常渠道判断重组的价值；其次，股价涨幅过高可能会阻碍重组进程；最后，市场化的注资行为是没有免费午餐的，小股东的利益在重组交易中难以得到保障。

而在近期基金公布的二季度投资策略报告中，绝大多数对4月份及二季度市场的走势持中性偏谨慎的态度，认为影响市场走势的因素主要有以下三点：一是估值因素。Ａ股市场整体的估值目前已经上升到39倍，沪深300的整体市盈率目前为34.88倍，即使2006年利润增长达到30%，动态估值也达到了３０倍。由于市场短期内经历大幅重估，目前市场的整体估值普遍较高，因此预计不太可能大幅快速拉升，更多的是震荡整固，用一段时间来消化估值压力。

二是资金因素。由于4月份新股发行速度加快，供给增多的同时也面临更多的非流通股上市对市场带来的新压力。根据测算，即将发行的交通银行和中信实业银行将募集近600亿元资金，而限售股在4月份解冻额度也接近800亿元，从而将极大考验目前市场资金的供应能力。

最后是政策因素。央行在短短一个月中打出加息和调高存款准备金率的组合拳，其信号作用大于实质效果，如果未来数据显示经济局部过热迹象明显，紧缩调控政策可能会继续出台。

综合上述因素，多数基金认为二季度市场将会呈现"资金推动型"向"价值推动型"转变的局面，在二季度增加低估值和一季度业绩较佳行业的配置比例，主要以大盘蓝筹股为主，并根据市场情况进行一定的板块轮换，在行业配置和风格配置上都较去年相对均衡。