主题：【整理】通胀下降可能不会削弱金价的涨势 -- 燕人

这是11月22日金融时报一篇文章，翻译过来给同学们做个参考。谁需要买入金条保值的，可以考虑。我没有研究过投资，只是传递他人看法。

【美国最新的通胀数据强化了市场的预期，即未来一年将出现“金发姑娘”式的软着陆，美联储(fed)将有能力在劳动力市场相对强劲的情况下放松货币政策。

在这种情况下，如果投资者青睐股票甚至债券而非黄金，那将是合理的。从历史上看，零收益黄金往往在经济周期钟形曲线的“尾部”表现更好，要么在进入低利率和不断下降的经济衰退环境下，要么在进入高通胀和不断上升的经济过热环境中。

然而，展望未来一年，即使实现了软着陆的希望，至少有三个因素可能有助于黄金保持光泽。各国央行表示，它们打算在储备中增加更多黄金，中国央行尤其有这样做的空间。此外，中国正在进行的房地产去杠杆化，给中国经济和国内资产带来了压力，这可能会让中国家庭继续把黄金作为首选的财富储存手段。最后，投资者可能普遍希望增加黄金配置，以对冲异常繁忙的政治日程，这可能加剧本已不稳定的地缘政治背景。

首先，关于央行和黄金，重要的是要记住，选择储备资产主要是为了流动性和稳定性，而不是回报。这是各国央行持有如此多美国国债的一个关键原因。（黄教授对此不能理解。）然而，近年来，各国央行的另一个优先事项被提上了日程——分散投资风险，以抵御地缘政治冲击。俄罗斯在2014年吞并克里米亚，然后是2022年的乌克兰战争，导致西方对俄罗斯资产的制裁越来越多，包括其央行储备。这引发了对外汇储备多元化的重新关注，尤其是俄罗斯和与其有贸易往来的国家。他们希望将外汇储备从以美元计价的资产，以及可能倾向于实施类似制裁的美国盟友的资产中转移出来。

2023年2季度各国黄金储备

黄金带来收益。它提供了一种相对流动、稳定的资产，可以在全球支付系统(尤其是Swift)之外使用，并且在历史上不确定性加剧的时期表现良好。世界黄金协会(World gold Council)的数据显示，2022年，各国央行购买了创纪录的1136吨黄金，2023年前三个季度又购买了800吨黄金。黄金买盘由新兴经济体主导，尤其是中国和土耳其。

今年迄今为止，中国一直是央行黄金储备的最大买家，在截至9月30日的9个月里购买了181吨黄金，总持有量达到2192吨。但如果中国想要进一步多元化，它有充足的空间来增加黄金储备。黄金占其总储备的4%左右，接近大型央行配置的低端。

相比之下，俄罗斯的黄金储备略低于该国总储备的四分之一，而土耳其的黄金储备占其总储备的26%。美国和德国约有三分之二的外汇储备是黄金。世界黄金协会(World Gold Council)今年5月发布的一项调查发现，三分之二的新兴经济体央行和39%的发达经济体央行预计，未来5年将增加黄金储备，占总储备的比例将达到16%或更高。这将是中国目前配置的数倍。

过去10年的黄金价格走势

除了中国央行之外，中国的家庭——历来是全球最大的黄金消费者——可能也有动力购买更多黄金。该国封闭的资本账户和欠发达的金融市场限制了管理财富的方式。从历史上看，中国家庭一直把目光投向房地产、当地股市和银行存款。如果政府无法持续稳定房地产价格，整体经济和股市可能会继续挣扎。在这种背景下，家庭储蓄可能会更多地转向黄金以保存财富，这似乎是合理的。

最后，随着投资者广泛对冲宏观经济和地缘政治风险，黄金可能在2024年发挥更大的作用。未来一年，数十个国家将举行选举;全球一半以上的人口将决定他们的领导人。其结果有可能引发关键国家(包括美国、台湾和墨西哥)出现明显的政策转变。这些投票也可能加剧地缘政治的不确定性，有可能压低增长预期，并将软着陆的希望拖向对黄金更友好的经济“尾巴”。】

作者曾任全球最大的对冲基金-桥水基金的投资战略首席分析师。