主题：大小通杀 -- 本嘉明

今年六月，中国的商业银行新增人民币贷款1.84万亿，这是一个爆款，因为新增的贷款真的很猛。而预期只是新增1.535万亿，也就是远超预期了，而5月份才新增1.15万亿人民币贷款，远超5月份。

6月份人民币新增贷款是放量暴增：1、商业银行需要做半年报了，各项数据必须要好看点，贷款和存款数据都要上去，这样有利于股价稳定。2、每年年中，流动性会相对紧张，因此也会鼓励银行多放贷，缓解流动性的相对紧张。

按理来说，6月份人民币新增贷款大增，远超预期，那么人民币投放量M2增速也应同步大涨。但是这个数据出来后，让人傻眼了，那就是6月份M2同比增速才8%，这创下了有这个统计数据以来的新低。

而对于6月份M2增速的预期是8.4%，也就是说预期6月份开始，M2增速将探底回升，很显然实际情况并非如此。而5月份M2的增速为8.3%，之前的历史新低是8.2%，现在倒好，直接跌到8%了，这是一个远低于预期的数据。

这就让我们不得不探寻里面的根本原因了，为什么在人民币新增贷款暴增的情况下，M2增速却创下了新低呢？

认真分析一下，通过抽丝剥茧的观察就会发现，所有的这一切并非镜花水月不可捉摸。

1、过去商业银行为了监管合规，为了放出更多贷款，通常都会采取一个方法，那就是将表内信贷转移到表外。

2、正是这一点，使得中国过去的货币增长量非常高，但是随着监管新规的到来，通道业务和理财业务已经受到了严格的限制。

3、这样就迫使商业银行不得不将表外信贷重新转移到表内，也就是开始了资产大搬家。

4、商业银行为了重新承接这些表外信贷，必须在表内以新增贷款的形式进行承接。

5、这就消耗了大量银行的资金，表面上银行的人民币新增贷款大大增加了，但实际上承接了很多存量，增量并没有那么多。

正是因为这个原因，就很容易解释人民币新增贷款在6月暴增，但是M2增速却创下了新低。创下了历史新低的M2增长数据，值得我们每一个人认真思考，我们能从中领悟到很多东西。

1、中国仍然处于强力降杠杆的过程中，而且力度超过了我们的预期。

2、不要看其他数据，盯住M2的增长数据，它现在是流动性最好的衡量标准。

3、现在社会流动性还是紧，大家要开始节约每一分钱，不要随便浪费自己和企业的流动性，现在是钱非常值钱。

4、M2创下了新低，是否会开始触底反弹，这也是我们必须思考的一个问题，如果触底反弹，是否意味着一个新转折。

5、M2增速是一个提前的指标，现在M2增速创下了新低，这意味着未来一段时间市场上的流动性还会紧张。

中国的M2增速告诉我们，不要再认为中国还处于货币宽松时代，不要再认为中国还处于泡沫时代，这个增速持续一段时间，任何泡沫都无法承受。