主题：【原创】这才是玩钱的行家：写在QE结束之后 -- maturedpeach

两者是有本质不同的。

第一规模不同。国家投资通常规模是巨大的，动辄千亿，甚至万亿，有10%的净资产回报率是非常好的项目，8%也不错，没有时间精打细算产生12%或者更高的收益。大的蓝筹股PE一般也在8~12倍，说明这个领域这样的回报是股东可以接受的。

第二，国家投资往往是战略投资，确保核心产业的安全，或者是产生挤出效应，让竞争对手退出这一领域。好比攸关公司前途的收购，或者对竞争对手的敌意收购，在正常PE估值的基础上给出50%甚至100%的溢值也很正常。 举例来说，中国投资LCD，全世界这个行业都战战兢兢，要么把厂开在中国，等于交投名状，要么就是连年亏损。新厂？连想也不要想。中国没有进入DRAM行业，为什么？三星和Hynix纷纷把厂开到中国来了。这就是战略投资产生的威慑作用，避开我或者服从我，然后我才能赚取高额利润。另外比如中国投资芯片代工厂，目的就不是为了赚那几十亿的钱。

第三，地方政府投资目的没有那么高尚，但算盘一样很精。一般的企业净资产收益率5%不是一个好生意，还不如买国债。但地方政府因为本地的税收和上下游的配套生意，员工的本地消费，实际收益率比看起来高得多。中国去年整体GDP50多万亿，税收10多万亿，平均每万元GDP的税收是20%， 注意这个分母是该企业每年的生产增加额。如果净资产收益5%，把地方政府看成公司，他的实际回报率在有的行业可能超过15%， 这是非常好赚的生意。

如果你把国家投资看成黑手党做生意，你会对他投资做生意有更加深刻的了解。