主题：【商榷】看PAUL KRUGMAN的文章，讨论中国经济 -- 西行的风

经济学家明斯基（Hyman Minsky）认为，经济系统中存在三种借贷人：

正常借贷人，现金流可以还本付息。

投机借贷人，现金流可以支付利息，但无法支付本金，只能借新债还旧债。

旁氏借贷人，现金流无法支付利息，只能靠资产升值来解套。

而如果一个经济系统中投机借贷人和旁氏借贷人的比例过高，则金融系统会产生不稳定，容易发生经济危机。美国的次贷危机其实就是典型的例子。中国铁路系统的经营现金流无法还本付息，已经属于投机融资或者旁氏融资。

中国目前的政府债有大约30万亿（项怀诚），现金流和还本付息也成问题。加上铁路的2.66万亿（其中高铁2万亿），这就是32万亿，占了全国目前贷款总额67万亿的约二分之一。

32万亿债务光利息一项就是2万亿/年（假定利息6%）。中国的政府财政收入一年不到12万亿。

解放军的军费不足1万亿，维稳经费6000亿，三公消费9000亿。

高比例的不稳定债务，是深层次的不稳定因素，比维稳要对付的一般民众还要棘手。因此，债务的经济影响，决不是盈亏几十亿的问题，而是整个经济系统的稳定。

一旦热钱要逃跑，中国政府不得不拉高利率吸引外资，将会引爆债务泡沫进而引爆房地产泡沫。

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