主题：【价值组实盘报告】第37周：震荡市反复做底 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则为基础”

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

19.18卖出中信证券200股

12.76卖出招商银行200股

6.56卖出万科200股

12.33买入招商银行400股

13.01卖出招商银行400股

7.48卖出万科200股

12.33买入招商银行400股（第二次在12.33买入）

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 3400 28.93 19.56 (-32.39%) -31854.84 66504

招商银行 2000 31.87 11.68 (-63.35%) -40375.42 23360

万科A 1880 17.48 6.82 (-60.99%) -15783.21 10093.6

莱钢股份 10900 15.983 5.98 (-62.59%) -109032.7 65182

潍柴动力 401 63.233 26.84(-57.55%) -14593.59 10762.84

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币12698，其中陈经可用12273元，nettman可用425元

股票市值：175902

组合现值：188600

浮动盈亏：-211400或-52.85%，比上周多亏1.14%。其中陈经浮亏87770元，-43.88%，nettman浮亏123630，-61.82%。期间上证指数涨幅-56.49%（4300.52-1871.16），沪深300指数涨幅-60.41%（4621.69-1829.92）。

对大势的观察

本周全球股指大幅上升，道指恒指都上涨近10%。A股全周却跌了5%。前面外盘大跌A股不跌或者大涨，近来人家大涨我们又跌，和外盘就是反着来。说明中国市场的运行逻辑很不一样。量能也比上周大幅缩小，上周观察到的放量滞涨要小心，是正确的，果然缩量下跌了。

周四有一次大降息利好刺激下的高开低走，从结果看是帮助基金私募等高位出货。外围涨，又有大利好，全周却走成这样，实在是怎么坏就怎么来。就这么分析，会觉得，下面自然是坏得很，要再创新低，到一些人说的1300点去。

首先我们要肯定，就这么单边涨上去肯定是不可能了。2000点的区域堆积了大量的套牢筹码，会成为很重的一个压力位，即使要过去也要狠狠震荡。那么往下呢？会不会天天阴跌或者连着几个大跌就新低了？这种可能性也很小。这有许多的迹象说明。首先保险社保等，有国家政策，不许这样往下做空。数据说明，基金其实前期在1700点区域是买入很多的，只不过到1900点以上又卖掉了。正因为如此，基金才死也不想在2000点以上翻多，而是大砸权重股，目的显然是打到1900点以下又增仓。做空的理由说一百遍了，大小非加经济数据不好。大小非明显在低位卖得少，在1700点其实压力很小。经济数据下滑，又有国家放松货币与财政政策对冲。A股历史上经济数据不好的时候，股市有时反而会涨，如1999年经济数据不好，反而来了一次牛市。因为股市最直接的就是看多空力量对比，不是看经济数据。

根据各方面的动向分析，可以初步判定，A股应该是处于一个箱体震荡的格局。上顶在2000点，正好是60日线长达一年的压制。下底在1700点附近，可能会有所变化，我们需要慢慢观察。预计经过一段时间的震荡，60日线就逐渐走平进而转成上升，上证指数会上穿60日线。这时就会有非常多的人相信大底到了，60日线会上行一段时间，上证会冲过2000点，上冲2300点区域。但是，之后可能会有反复，在大小非获利盘的打压下，60日线又转向下，完成一次回抽2000点的动作。然后经济数据好转，这时增量资金大举入市，开始了长时段的震荡上行。

以上是我对大势的初步估计。过程中当然要不断修正，我们的观察就是如此，提出假设，验证假设，修正模型。近来我感觉观察方法有所进步，判断准确率有所提高。

对实盘个股的分析

本周我又进行了一些操作，继续找感觉。招行通过看空，降了一些成本。我感觉股市观察与操作应该平衡，代表看空的“卖出”与“仓位控制”应该重视。这可能是提高操作水平最关键的地方。

中信全周小跌，但机构增仓0.9%达到19.1%，已经从低位上来2%了。这说明机构对中信有相当的支持，大跌的机会少。从基本面来看，成交大增，A股有见底的可能，融券马上要展开。按老拙的估计，四季度业绩环比会上升，相信大多数人都能感觉到。所以，预计中信到17元区域可能困难。雅戈尔上周大卖以后，本周已经停卖了，估计还有1.5亿股。雅戈尔应该不是不看好中信，但是三季报说流动资金只有16亿，短期负债却有50多亿，上周需要卖中信救急。本周可能它把海通亏本卖出去了，就不卖中信了。

招行与万科从基本面看，不太清楚，有利空，估计短期很难大幅上涨。我通过研究中信的交易数据，制定了一个半仓股票半仓资金的机械化操作计划，模拟结果相当不错。我准备下周全部卖出招行与万科，再卖出600股中信，形成一个2800股中信，再加56000元现金的操作组合。

每天我会先买入2800股，再卖出2800股，或者先卖出2800股，再买入2800股。通过这样的操作，意图是将现金增加。如果操作成功，可以增加股数，如变为2900股中信，58000元现金。碰上不好的情况，也可能减少股数，这也是计划的一部分，总是有这样的风险的。

这样的操作，其实相当于有2800股的底仓，作为坚持“价值投资”的部分。另外的半仓资金，就是“trading position”，用于防范风险，以及加强对趋势的研究，实践投资理念中的“高抛低吸降成本”，“用趋势理论决定卖出”。

• 报告政委，我觉得有点玄