主题：【原创】美元末日理论：金融海啸 -- 子玉

CDS一度被认为是很有前途的衍生工具，因为CDS卖方收取的费用(premium)很高，由此还衍生出了利用CDS和债券共同操作的basis trading。

究其原因，因为企业债券和股票、国债不同，很难卖空，因此对于固息产品投资人而言，CDS是唯一一种卖空的手段，所以所谓的CDS implied default要远高于实际的default。

说道cash settlement，很多情况下是不得以为之，因为有cheapest to deliver条款可以使用。举例来说，在著名的delphi案例里，CDS合同额远超过市场实际债券数，而这些CDS原先都是physical settlement的，在这种情况下买卖双方协商进行cash settlement。

CDS本身是有其存在的必要性的（例如对养老金），问题在于CDS的研究基于的评级的方法，即依赖于历史经验数据，而现如今发生的，历史上从未发生过！