主题：【半原创】无赖逻辑-----张宏良与瓦罐 -- laska

（二）国内投资者的报价比境外战略投资者更低

1、股份制改造后仍然存在的问题

一是数十万员工社会保险问题；

二是沿袭数十年的国有银行行级领导行政任命方式；

三是国内银行近年案件频发；

四是各级政府干预；

五是银行税收制度、劳工制度等与国际通行做法不同。

六是由于社会信用环境仍无改善，不良贷款。

2、国内一些机构投资者仍对建行的股改不看好，投资非常冷淡。

2004年8月建行准备设立股份公司时，中海油董事会否决了向建行的投资议案；

国家电网、长江电力和宝钢集团均不愿向建行投资，

中国人寿只愿意以1.03元/股的价格投资，而不愿以1.04元/股的价格投资。

国家电网公司曾愿意以战略投资者的价格卖出其向建行投资的全部股。

（五）汇金公司获得的回报

一是在向美国银行和亚洲金融转让老股时实现了47.213亿元人民币的投资收益；

二是获得引进战投前的利润分配权和引进战投至IPO前的利润共享权，据建行估计上述两项的汇金公司的分红收益约为20亿元人民币。上述两部分是汇金公司2005年的现金收益。

三是如果不考虑期权因素，建行IPO后汇金转让给美国银行的建行股份将增值约27％（除分红外）；转让给亚洲金融的建行股份将增值约51％。

四是IPO后汇金公司持有的建行股份的所有者权益每股增加了0.169元，汇金的股东权益增加了233.47亿元。

五是按发行价估算，汇金公司及其他国有股东所持股份在约一年的时间内增值了1.45倍，汇金公司直接、间接持有的股权价值增加约2400亿元人民币。