主题：【原创】牛与熊，从科研角度看股市（一）---从一篇小论文谈起 -- 千里烟波

学术上的风险其实也没有特别严格的定义，不同环境下有不同的范畴，咱们直觉的理解就是未来的不确定性。由此我们可以知道方差（variance）不是唯一的标准。

我在上Gourieroux大爷课的时候，老头说他们在欧洲搞了一个投资者调查问卷，60%的人认为债券没有风险，25%的人认为风险是方差，10%的人认为不同资产的风险之间没有关联（No Correlation），剩下的知道资本资产定价模型。

我并不怀疑没有这些知识就当不了基金经理，但是这些最基本的风险管理工具是应该具备的。Corte,Sarno和Tsiakas （2008未发表）在外汇市场上发现使用相关性和不使用相关性的收益差每年能有2%。所以，事实说明投资需要多方位的知识。

回过头再说方差，很多人在没上过基础金融多会认为方差大就不好，资产选择是在预期收益和方差之间选一个权衡，比如：预期收益-2倍方差。这样的话，预期收益1%，方差2%要比预期收益2%，方差3%要好。

这样做有一个致命的后果，就是会用公式扔掉绝对好的投资。比如只有两种结果（好和坏）：A在好的时候收益1%，坏的时候也是1%，B再好的时候100%，坏的时候2%。这样的话虽然方差很大，用以上公式会选择A，但是不脑残的人肯定会选择B。这种在任何时候B都好于A的情况叫做一阶随机占优（First Order Stochastic Dominance）

所以考虑风险要综合考量，方差，偏度，锐度，乱七八糟都加在一起，就是这个随机分布究竟是什么样的，也就是分布函数，就不再多扯。

所以在方差流行了很久之后（著名的资本资产定价模型，诺奖得主William Sharpe），大名鼎鼎的VaR（Value at Risk在险价值）闪亮登场，它衡量的是小概率事件发生后造成的大破坏有多大。比如说如果0.1%的概率发生大面积破产，银行的损失有多大。进而用这个损失的价值来要求银行必须要有这么多资本金来保证不会影响储户利益和国家金融安全，这也正是巴塞尔协议构架的基础之一。

河里有人用实践写得更好：

厚坤:闲话风险之风险的古典定义

厚坤:闲话风险之乌龟（上）

采薇:跟在风险后面说几句吧