主题：闲话风险之乌龟（上） -- 厚坤

“乌龟？”，比尔几乎要笑出声来，但考虑到多年好友的面子，还是强行忍住了。不过，这个名字和自己眼前的十三个人还是蛮般配的。

你可以没有显赫的家世，也不需要名校的背景，但这不代表阿猫阿狗都可以来当商品交易员，更何况是乌龟？（此时是1984年，中美间文化交流尚处于初级阶段，否则比尔可以从母校芝大找到大把的中国人，来诠释一下“女儿悲，嫁了个丈夫是乌龟”里乌龟的含义）。

这是什么样的十三个人呢？

会计，文书，经纪商，推销员－马马虎虎，多少还有些商业知识。

空军飞行员－富有冒险精神？

乐师－哦，可能有些想象力。比尔已经觉得有些不堪承受了。

门卫，速递员，酒吧招待，。。－要吐了！忍住，大佬级的人物还没出场哪！

最后两个：一个正待业，一个是女人（女同志别砸砖，我不过是深刻剖析比尔大男子主义的心历路程，要不我下回找个女主人公写写？话说回来，那是1984年，金融界的女性？容我再想想。。。）！

好了，比尔心想，你有本事把这些人变成交易员，我就从今以后叫定你大哥，大哥理察！

有对理察丹尼斯不了解的，我建议你去读《金融巫师》－这本书翻译成中文的名字叫《国际九大投资基金经理访谈录 》。我刚入行没多久的时候曾对这本书推崇倍至，基本属于见人就推荐的程度。及至后来，等到在国外看到原版和《新巫师》的时候，开始怀疑译者：

－“国际九大”？原作者施瓦格长期在“商品公司“任职，采访的对象多限于该公司的交易员（事实上，这个故事里很多人都是书里的巫师或新巫师。但我的闲话风险系列是从风险的角度入手，有想了解投资技巧的河友倒是可以去看那套书），所以“国际九大”的名号有些过了。

－“投资基金经理”？这个丑出大了。书里大部分的人如果知道译者这么称呼他们估计要大大的不爽。理察老爷子可公开说过，自己永远不“投资”，只“交易”！

理察丹尼斯本人属于商品期货交易里殿堂级的人物，本故事尚未出场的两位主人公从江湖辈分上讲那是孙子辈。他本人的风光业绩在这里不表，单说他在新加坡转了一圈，对当地的乌龟养殖场印象深刻，遂决定开展他自己的“乌龟计划”。简单地说，他认为任何中智之人，经过短期的培训都可以成为合格的交易员！至于说数学底子（比尔老师是根正苗红的芝大数学系出身），电脑水平，他一概不问。

经过两个星期的短期培训，乌龟班出师了！啊？！怎么快？没错，因为乌龟教程“简单易懂”（给“简单易懂”打个引号因为这教程现在有些是免费下载的，有些可以公开买到，可是我楞没听说有自学成材的，可见学得好不如教得好，你再怎么认真打坐练气，都不如老师傅兴致一来，把一甲子的内力都输给你）。

乌龟班四年后搞同学会，发现在四年里大家年均的利润是８０％！比尔倒也真拜了大哥。（好汉子，三杯吐然诺，五岳倒为轻。。。等等，先慢着夸他，这是在美国的金融界。。。）拜完大哥后，比尔师叔慢慢转过身来，随手点了两个（是不是门卫，速递员不清楚，反正不是师侄女），说道“从今个起，跟着我混吧”。还有啥说的，该提包的提包，该打伞的打伞吧！“混”到去年，叔侄仨掌管的基金超过３０亿了。我每每想到这里，就不由惊叹乌龟班堪称史上最强速成班！如果放在今天，中国的年轻同志如果想要成为一名明星交易员，需要：

－本科四年（必不可少）

－托福及GMAT补习班一年，闲时拼命写申请信

－名校MBA一年到两年（取决于在什么国家），闲时拼命再写申请信

－如果运气不错的话，到后台工作一年（相比热罗姆同学，属于不错的了）

－祝贺你，经过八年抗战，你成为了一名最初级的交易员！诶，说你哪，初级交易员，谁让你动期货的。

你大概在猜接下来该讲这两位师侄的故事了。问题是，30亿的经验值分给三个人，每人也就一中级巫师级别（召唤术还凑合，还魂术就不灵了）。

虽然乌龟班里没出现大巫师，考虑到乌龟班学员都是普通人，我们还是决定授予该班“模范巫师班”的称号。当然，和所有模范班一样，学员们能达到这样的成绩，和他们使用的模范班的教材是分不开的。而模范班的教学大纲，就是著名的乌龟交易规则。

如果你看到这里，按耐不住激动的心情，马上去下载，打开这本传说中的规则。。。估计你要失望了，因为太，太简单了。对了，太简单就对了，你难道指望门卫去解偏微方程？

乌龟交易最大的理念就是风险控制：

１。规则透明，简单（RiskMetrics九大金律第二律）。如果你读金融巫师，你会发现理察走的是个技术分析的路子，但技术分析是“器”，乌龟规则才是“道”，可惜很多人本末倒置了。

２。坚决执行规则（第七律）

３。不过度沉溺技术：解释一下这一条

乌龟交易里对风险的量化是基于所谓的“正态化”，即用标准差来衡量风险，这在八十年代还不算过时。而我认为即使到今天，也有其优点，那就是简单（太复杂的模型只能通过计算机来完成交易），因此易于遵守。很多时候风险失控的原因不是原始模型有问题，而是具体操作的人不能完全理解模型而造成的－比如说，当市场发生变化的时候，模型的假设就需要修正，如果不修正，会返回错误的预测信息。

但是，问题是市场会发生极端事件，正常情况下小风险的投资会在极端市场情况下变成大风险，比如次贷危机中许多所谓的“基本无风险”资产贬值50%，这是正态分布无法预计的。

４。分散风险（第六律）：从原理上讲没错，但问题还是在（多维）正态分布。太技术的不讲了，继续举例子，许多对冲基金号称和股票市场“不相关”，因此被基金，养老金用在组合投资里分散风险。次贷危机爆发后，这些对冲基金发现不对，怎么和股票市场都变成正相关了呢？上一次发生类似的事件（企业债市场突然间相关性猛增）是在1997年，后果是，报销了长期资本管理公司！

说起来，这本交易规则反而象本风控教程了－理察的理念正是要保证第一，损失一定要控制在可接受的范围，第二，风险发生的时候一定要保证流动性，不仅可以保护自己，更可以在市场见底的时候有足够的资金捞底。

说了那么多乌龟的故事，最后提一下理察老爷子：上回我们讲到艾德索普在1987年全身而退，但理察没那么幸运，他玩完了！这似乎是个很不完美的结局，因为一个这么强调风险控制的人怎么就被万恶的风险给吞噬了哪（最没面子的是他的学生们一个个挺鲜活的）。

我想这正是市场的奥妙所在（有点幸灾乐祸了），因为市场风险具有不确定性（狼吃人的例子就在眼前啊，吃的还是猎人！）。但是，所谓“没有不败的明星，只有不败的精神”。在乌龟精神的鼓励下，很快，两名大巫师就要横空出世了！

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