主题：价值与趋势的时机问题：熊市研究价值，牛市研究趋势，两手都要硬 -- 陈经

按照我在“价值投资行动纲领”里说的原则，价值投资要在低估的时候买股，在高估的时候卖出。所以，在熊市容易发生低估的时期加紧研究股票内在价值，是很好的事。

但是，我们不能只研究股票的价值，我考虑，趋势理论也非常重要。这有几个原因：

1. 我们决定入市时可能已经是牛市初期或者中期了，不得不“牛市买股”

牛市买股，按照价值投资原则，已经不可能是低估了，最多是个相对低估。老拙开始实盘一期的时候，就面对这样的处境。在安全性不足的情况下，就要研究一些趋势作为补充。当然这时也不算晚，仍然能够获得很好的利润。

2. 决定卖股的时候，应该主要用趋势理论来判断，价值判断为辅助

行动纲领中有“小牛市卖股”与“大牛市持股”，并不是说“高估就卖出”。如果一高估就卖出，利润不会太高。要用趋势理论判断，等“高估”无法向“更高估”发展时再卖。

3. 卖出价值股后，可能还有机会，可以用趋势理论炒别的股扩大盈利

也许我们的价值股在牛市中先见顶了，卖出获得巨利。但是不是就收手不做了？那时牛市可能正火，完全可以继续炒。但要注意，这时就是在“牛市买股”，甚至是在很危险的牛市热情最高的时候买股，一定得用趋势理论来做。这就要非常注意止损逃跑。

老拙实盘的持股原则中说：挣了些钱高估时分批卖出，基本面有变全部卖出。我认为可以改进，应该用趋势理论来决定，有可能扩大利润。首先判断是不是进入高估状态了，这个用价值理论来做。觉得高估了，就用趋势理论来判断，如果上涨趋势有变，就全部卖出，没有变化，继续持股。实盘去年全部卖出包铝，用价值理论是很正确的，30多卖，现在的包铝折成中铝确实不值这个价，老拙没有判断错。但是，我们如果用趋势理论就知道了，当时高位放出超级天量，后来平台稳住，很可能再涨一倍。我不知不觉就应用了趋势理论，持有到最高区域才卖出包铝。

还有老拙说“不在大跌中卖出好股”，我也认为要辩证分析。在熊市中，我们用价值的原则持股，坚决不卖。甚至在牛市初期中期也可以这样。但是，在牛市的高估状态中，再好的股大跌转势了也要卖。这是因为价值投资也是以牛熊循环为基础的，不是选一个股持有几十年。

有些趋势投资爱好者，喜欢在熊市，或者牛市见顶下跌段，也用趋势理论反复折腾。这个按我的观察，就是很危险的。牛市见顶下跌，以及熊市中，大的趋势是向下的。某些大资金发动向上的小趋势，如果你跟进去，大资金因为无法对抗大趋势，随时会变主意或者玩花招。这时趋势投资的成功率就比较低，即使注意止损，玩多了也容易出事。一个是连续跌停跑不了，一个是反复割肉复利亏损积少成多。这还不如熊市中价值投资者死拿好股，亏得不一定多。如果价值投资者选中熊市中逆市上涨的好股，更不得了。

最不好的就是在牛市见顶区搞价值投资，或者趋势投资不成转价值投资。在高估状态中，不要搞什么价值投资，被套了不是搞价值投资的理由。经常见到人只想挣一点就跑的，结果被套，转而说，基本面好，中长线持有价值投资算了。这个就是整体战略有问题。

所以，我认为，价值投资与趋势投资是相辅相成的，在不同的阶段分头运用，辩证统一。但要找到正确的应用时机。有时容易似是而非，例如我们熊市买价值股，如果按趋势理论，就要“右侧买入”等上涨一些再买。但我认为这不是很值得思考的问题，并不能算把价值与趋势理论结合起来了。我相信，熊市搞价值投资，牛市搞趋势投资，是可以获得极高利润的。

所以，我也会去研究一些粗浅的趋势理论，可能就够用了。趋势理论搞得太复杂，并不是太有用。有了价值投资的巨利，趋势理论一时搞不好止损就行了，不需要搞得太复杂把脑子搞乱了。