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主题:【老拙侃股票94】第42周——希望出现高成长投资组合演示 -- 老拙

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家园 再解释下自营部分

胖鱼说得对,对中信08年的预测,是在上证指数在08年底时不低于5000点的基础上测算的。换句话说,最悲观的假设,也是震荡而不是熊市。(假设中的bear case是08股市下跌10%,并非是真正熊市)

如果认为股市要转熊,个人觉得第一时间要抛出的就是券商股,而且要提前、要快。这是根据国际券商股的历史相对表现总结的。所以熊市下如何就不讨论了。

模型中的自营部分,看似收益率定在25%,不是很低,但由于自营规模的基准在模型中大大缩小,其实自营收益是挺保守的。

因为在外面,手头没有中信资料。凭印象,中信2007年仅中信证券和中信万通两家,用于网下打新股的累积资金将近800亿,仅网下申购中签总额约26亿;08年由于净资本增加90%,打新股的累计资金(网上网下)应该超过2500亿。如果以1.8%的收益率算,这部分收益约40亿。加上债券、基金的投资收益,(如果市场不好,这部分会加大)。这些尚未包括股指期货推出后的衍生品套利收益。以台湾经验看,股指期货推出首年,衍生品收益率可达100%;假设只给中信20%的收益率,仅这部分就大约有80亿的收益。但只是假设,所以没有考虑进入模型。

综上,模型中自营收益08年约97亿,主要是净资本规模扩大了90%。实际收益率测算是给以保守估计的。因为自营规模基数的使用方法不同(模型仅用不到400亿做基数,未考虑拆借,回购,这些打新股或衍生品交易使用的资金),所以收益率给25%。(在这种方法计算自营规模下,中信07半年报自己报的年化收益率大约55%,而主要来源于打新股、债券、基金受益)

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