主题：【老拙侃股票94】第42周——希望出现高成长投资组合演示 -- 老拙

先祝老师、政委和队员们2008新年快乐、健康如意~！

抱歉模型今天才贴，主要是因为自营部分08年的熊市假设收益率不敢确定，问了很多卖方分析师都没有可信答案。

现在的自营收益率我在悲观、基准和乐观的三个假设情景下，都用25%。理由有：1）中信的自营业务一向非常保守，主要是打新股和低风险收益，即便在熊市自营也不亏损；2）王东明和其内部分析师都表示中信未来将更向该方向发展，只追求接近无风险收益。3）因为中信的自营模式向高盛等学习，所以以国外投行自营收益率做一定参考。4）动荡市下保守、保守、再保守。

下面贴一下模型的假设和结论，请老师和队友指点批评！（08、09年的盈利预测，基本都是建立在老师平时的计算和方法总结上，站在那谁的肩膀上是也~）

来源：西西河格子组

来源：西西河格子组

DDM 三阶段，测算内在价值= 135元（假设：无风险贴现率=5%；市场风险回报率=6.3%；阶段一3年，复合长率=35%；阶段二11年，复合成长率=15%；永继阶段成长率6%）

中信自营收益率再补充说明一下：模型中用净资本的一部分做自营规模，但实际上中信打新股基本用拆借的钱，仅2007上半年就向中信银行拆借220亿。2008中信全部自营资金应该最少可达800亿。由于模型使用大大缩小的自营规模，这样缩小的基础上用25%的自营收益率，讨论后认为还是保守可信的。

图片错误：08年bull case EPS增速应为58%，因图片页除掉了链接无法自动修改，就不再修了。感谢梦溪和风筝慧眼揪错~！

• 请看轻阳的模型测算
• 其实你说的这些，一期格子组有过相当的讨论