主题：关于杠杆金融的风险 -- MRandson

对外汇储备来说，必须万无一失。外汇储备有损失，一方面国内要通货膨胀，另一方面本币要面临贬值的风险。

外汇储备的经营的原则是宁可少挣点，只要能维持汇率稳定就可以。世界各国都是如此。一些国家为了维持储备的稳定，甚至宁可付出高昂代价大量储存黄金。比如美国动用一个陆军师的兵力，保卫美国的黄金。以美国的金融能力，完全可以抛售黄金，购买欧元和英镑的资产（比如大公司的股票），但是美国没有这么做。俄罗斯这几年也大量购买黄金。金融产品之中，黄金的收益是最低，保管费用最高。仍然受到青睐，原因很简单，就是稳定。

黑石的投资本身，最多损失30亿美圆。240亿人民币，对地方是个大数，对中央还是可以承受的。但是这个投资开了两个非常不好的先例：一个是什么金融产品都能投资的先例，一个是用收益和风险衡量外汇储备投资的先例。

原先以为国储会投资英镑、欧元资产、黄金或者上市大公司的股票，没有想到居然投了风险最高的PE。这里面如果没有特殊战略性的政治目的的话，就只能用代理人收益和风险不对称来解释了。国有资产代理人投资的收益和风险不对称，往往喜欢选择高风险高收益产品。国有金融机构，往往亏损很严重，就是这个原因。为了防止这样的事情，有些金融产品必须限制。硬性规定不许投资某些种类金融产品。黑石的投资，把这种限制彻底打破了。

外储的投资思路不能等同于一般的投资，不能用风险和收益的比例关系来衡量。一方面，对金融来说，许多突发事件是无法预期。比如阪神地震以后，日本收缩银根，比如911以后，美国股市的急速全面下挫，比如，以后的伊拉克战争和高涨的油价。另一方面，这种事情万一发生，对企业最多破产了事，对国家的政治和经济则可能造成不可预计的重大损失，这种损失是许多时候是无法用数字衡量的。

国储的投资思路，应该是保值为核心，其他的都是次要的。宁可少赚、不赚也要保值。一旦有通过国有金融机构，用国储多赚点钱的思路，迟早必定付出巨大的代价。