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[万联证券]-[宝钢股份]（600019）投资价值分析（20070109）

宝钢股份，高成长性的钢铁龙头公司

投资价值要点：

1、宝钢股份作为国内钢铁行业的龙头企业，目前钢铁生产能力2200万吨，主要产品有热轧板卷、普通冷轧薄板、镀锌板、镀锡板、彩涂板、电工钢、无缝钢管、热轧酸洗板、高速线材、不锈钢、特殊钢等。

2、07年钢铁市场环境将好于06年。

（1）中国经济继续高速增长，钢铁下游需求不会大幅放缓；

（2）07年新增钢铁产能继续下降，加之国家加强淘汰落后产能的执行力度，07年国内钢铁产量增长速度继续下滑，少部分过剩产量完全可以通过出口消化掉；

（3）宝钢股份上调07年1季度的产品售价，显出市场对07年钢铁价格较为乐观；

（4）07年开始铁矿石供给可能出现过剩局面，铁矿石价格有望转向下降趋势。

3、07年公司的钢材产量继续增加。今年年底公司的2号高炉将投产，产能370万吨和195万吨的三热轧和五冷轧将分别在07、08年投产，同时公司的宽厚板、不锈钢、1800冷轧板将分别增加40万吨、30万吨、40万吨产量。综合来看，公司在07年有望增加钢材产量200万吨。

4、公司的盈利水平继续回升。对于这一点的判断我们是基于以下几个原因：

（1）我们认为07年钢材价格和06年持平或者略高于06年价格；

（2）07年投产的三热轧、镀锌、镀锡、镀铬等深加工产品占公司高附加值产品比重进一步提高；

（3）宝钢的收购资产部分在控制成本和费用方面仍有空间可挖，通过宝钢经验的复制，这部分资产盈利能力将得到提高。

5、公司具有长期成长性。根据公司的中长期规划，到2009年公司现有生产基地将扩容至2500 万吨；通过收购集团在建项目，公司将达到3000 万吨的规模；到2012 年，通过兼并重组和新建项目，公司的规模将达到5000 万吨。公司主要产品保持在国内市场的领头羊地位，战略产品群的销售量达到70%。

6、公司的股息率高。假定公司保持50%的分红率，按照当前的股价计算，公司的股息率超过5%，远高于银行的1年期存款利率。

7、业绩预测。预计06、07年EPS 0.74元、0.87元。

8、投资建议：目前国际钢铁公司估值水平在8—10倍PE，考虑到宝钢在国内钢铁行业的龙头地位，高端产品的地位以及突出的长期扩张能力，我们认为给予公司9倍的PE较为合理。以07年的预测EPS 0.87元测算，我们给予公司12个月目标价7.83元，给予增持的投资评级。根据公司的中长期规划，到2009年公司现有生产基地将扩容至2500 万吨；通过收购集团在建项目，公司将达到3000 万吨的规模，公司具有长期成长性。