主题：【转载】清华大学魏杰教授关于当下宏观经济讲座 -- 疾走他乡爱故乡
会议主题： 宏观经济走势分析与预判
会议时间: 2023 年11月28日下午 星期二
会议地点： 深圳清华大学研究院 E 堂好课
主讲人： 魏杰教授
这个链接内容不全，但是已经是我找到的最详细的一个了。原文太长，我就不贴了，有兴趣的自己可以点开链接或者网上去搜索。
总体来讲，明年中国经济四件事，作者建议听众（应该是企业家学员）在这个框架下思考一下自己企业怎么办，自己个人所谓的投资行为怎么安排，需要大家大致上调整一下。
1. 一个继续全面扩大和增加消费
（这部分是缺少的，应该是会场上午讲的内容，链接内只有下午的文字）
2. 一个全面扩大投资
目前投资的效果不好，前三季度增长只有3.1%。作者总结投资的效果不好三个原因：
2.1 民营经济现在没有投资欲望，大部分没有中长期的计划，只有移民的计划。主要归咎于缺乏对法律保护体系的信任和政策的不稳定性。民营企业家对未来缺乏信心，国家困难的时候说好话，怕等经济好的时候养肥了被宰，所以更倾向于移民而不是在国内进行长期投资。
现在搞 31条， 和金融 25 条， 不经过人大立法，民营企业家不信。
2.2 没有钱，资金约束很大。预期中央做出调整：
2.2.1 第一个指标是赤字率，预期国家会调整到4%。之前一直在3%以内，疫情期间略超过3%，今年放到3.8%（楼主按：解决地方债的万亿特别国债）。
2.2.2 第二个指标是宏观负债率。宏观负债率是指政府、企业、个人共同负债，占GDP的比例，是整个社会的杠杆率和负债率。原来有一个不成文的规定，宏观负债率上限是250%左右。
9月份我们政府负债是52万亿，个人负债是77万亿，企业负债204万亿，金融机构负载是 80 万亿， 总共340多万亿，去年经济总量是120 万亿，这个负债率实际总量差不多350%左右
作者认为明年至少会保持350%的宏观负债率，因为经济下行需要放钱。
2.3 技术缺乏。
2.3.1 作者提到五个明显技术短板：高端发动机，材料，数控机床，信息技术硬件，生物医药和卫生设备。作者认为中国技术自古不行，只会搞人与人的那一套，诗词歌赋之类。
现在五大技术都不是原产的，家电，汽车，飞机，高铁，信息，我们都不是原创国，中国科技上一直是滞后，现在不能再滞后了
2.3.2 未来五年中国科技创新会做如下几件事
2.3.2.1 加大对科技创新的资金投入：
2.3.2.1.1 一个是国家财政支出里面每年用科技创新的资金增长速度不能低于7%
2.3.2.1.2 另一个是设科创板，把社会的风险资金引入到科技创新中来。科创板企业（上市条件）不要利润。要上科创板讲两个事：第一，你到底搞什么科技创新；第二你的优势是什么。就可以了，让风投资金自我选择。
2.3.2.2 强化科技创新的物质基础。十四五规划提了北京的怀柔，上海的张江， 安徽的合肥，这些地方提出的原因是我们要在这些地方建立现代化实验室和配置大装置。国家建成之后为企业科技创新服务，有的是收费，有的是免费。
2.3.2.3 调动人的积极性。
清华的学生 45%在美国不回来，为什么不回来? 因为谁回来谁搞科技谁穷， 所以不回来
一个重大改变，我们终于承认知识产权私人所有，技术的实际控制人，这个人可以分享技术创造的经济收益。
2.3.2.4 强化基础研究。每年用科技创新的资金的8%投向基础研究。
3. 一个全面扩大出口
出口目前是三驾马车里面表现最差的一个，前三季度我们出口的增长是负 13%，不仅对增长没有贡献，把增长速度拉回0.7个百分点，10月份的数据仍然不好， 10月份的顺差只有四千多亿人民币，正常一万到两万亿之间，出口成了最没有力量的一个。
3.1 作者对此分析原因就是得罪了美国。拜登上台之后对中国的三板斧，
3.1.1 拉拢日本、韩国、我们台湾搞芯片战略。
3.1.2 拉拢印度东南亚国家争夺中国出口的中低端市场，中低端市场它也介入
3.1.3 搞长臂制裁，我们一百多家企业产品
过去我们第一大贸易伙伴是美国， 第二大是欧盟，发达国家是我们出口的重点，而现在美国掉到第四大贸易伙伴了，欧盟掉到第三，我们目前第一大贸易伙伴是东盟，菲律宾老在折腾我们，我们没法动手，还得派王毅东盟转一圈，宁可受一点委屈怕东盟市场守不住。
墨西哥一些朋友，告诉我说我们就不参加一带一路，跟美国走了，借着我们的力量成了美国第一大贸易伙伴，美国可以离开中国能生存了，大量消费品墨西哥来的。我看了一下墨西哥的45%的产品是中国生产的，中国企业只好搬到墨西哥，给美国生产产品，中国没就业没税收了，企业一旦过去逐渐就移民了，开始移民墨西哥，后来就进入美国了。
3.2 怎么解决?
3.2.1 一条办法继续和美国斗智斗勇，强化我们对发达国家的出口，发达国家市场不能丢。
3.2.2 扩大、寻找新的市场。像中亚市场，中东市场，非洲市场。
多搞直航、免签。
不能靠外交部，得靠企业家。
不能和美国脱钩，不要有所谓的极端的民族主义，要尽快调整中美关系，中国人也不想称霸世界，自己想过的日子好一点。
确实在调整，旧金山谈判，最近要和中日韩三家开始谈，为领导见面做准备，还得想办法要调整，因为日本、韩国是发达国家的国家，中日韩经济联系很密切的，不宜走向太多的断链
4. 一个化解防范金融风险。
我们过去是高杠杆高套利的经济，我们要转向高质量增长时代，这个转型过程中间容易出现金融风险，所以得化解与防范金融风险。尤其不能出现系统性金融风险
4.1 银行体系。
银行体系是我们金融重要组成部分，金融资产总价值是300多万亿， 银行占了 200 多万亿，银行是我们重要的金融组成部分。
4.1.1 银行体系三个方面的挑战：
4.1.1.1 呆坏账率太高了，有的银行已经运转不下去了。
包商银行处理的时候三个原则，第一条原则保证存款利益，保商银行的存款户钱都给了。第二条包商银行的常办股东利益受损。如果这个钱还不够补窟窿，第三个原则大额存款利益受损，包商银行大额存款只拿回90%的钱，10%的钱补窟窿了。当时处理包商银行就这三条原则，我估计未来银行出事可能都这三条，你们要查一下有没有银行投资，投了哪个银行，一旦出事利益受损
4.1.1.2 资本金比例太低。
过去很多人空手道，五个亿买了一个银行的股权，一转身把股权抵押给别的银行拿钱买了别的银行股权，五个亿转了好几圈，实际银行只有五个亿资本金，它已经放大了很多倍
一旦出事，银行没有能力化解风险，只有推给政府和社会。
4.1.1.3 制度漏洞太多。
今年以来抓的 ... 行长、副行长级别的差不多89个人，...， 一个出事是道德有问题， 这么多人出事制度有问题
4.1.2 我估计明年化解风险三件事
4.1.2.1 要求所有银行要在指定的范围内降低呆坏账率，明年6月份以前所有银行都把过高呆坏账率降下来，而且要求地方政府负起责任。
4.1.2.2 追缴资本金比例，资本金比例必须要8%以上，达不到的要求银行出资人股东增资扩股。
4.1.2.3 强化银行的公司治理，堵漏洞，来化解风险。
4.2 非银行金融机构，像保险、信托、债权、期货、理财公司等。
最近信托是暴雷最多的，新华信托已经宣布破产了，67家，目前信托掌控资产21万亿，最近信托暴雷的比例都比较大，中融信托，中植集团投资的，这些央企自愿退市，暴雷之前退了估计影响不到它了， 结果它旗下的三大财务公司基本暴雷了，前一段时间还是自媒体讲的比较多，昨天正式官宣，因为北京公安局动手了， 开始抓中植底下的人，而且发布公告要求来报案，来校对所谓投资资产的数量。
好多信托莫名其妙没这件事，弄了一个产品出来，昨天上午法院开庭诺亚莫名其妙 300 个亿，弄了三百个亿信托出来，多大的事。我看诺亚的女董事长很熟悉，长江商学院毕业的， 她很聪明，因为香港的骗子找到她，意思咱们再发一个产品， 55亿就解决了，很聪明，我给你再发产品就是共同作案，当场就报警了， 公安局当场把他给抓，我没有跟你连续作案，三百个亿，后来又55个亿窟窿，你得多长时间赚回来，上海诺亚管了一万多亿人民币，研究生五千多人，没有想到闹出这么大的动静来。我估计高套利时代没事，香港那个女孩子控制了5家上市公司，刚套利的时代她把钱能搞回来，能还给诺亚，高套利时代一结束她还不回来了，萝卜章的事，竟然能把快递劫住，真是莫名其妙，想都想不通，演电视剧差不多，我估计陆续都会暴出来的， 好多你想不到的。
中植集团这个雷谁能想到，中植集团高管都是很有名的人，我们厅长是他们的人，外管局发言人是他高管，结果也出了问题，我估计明年开始中国必须化解这部分，不能引爆系统金融风险。你们回去查一下有没有这方面的投资，要认真注意了。我估计这种雷才刚刚开始，它宣布 4200亿到6000亿是它宣布的，谁也不知道，管三万多亿资产，华融是国有的，重组以后名字都没了。
70多家保险公司9月底正式公布30家已经亏损了，前海人寿、恒大人寿估计都陆续重组，过去开发商开的保险公司目的是为了用钱方便，保险业是非常精细的经营活动，开发商怎么知道，结果当时能套利的时候，房地产好的时候没事，一旦套利套不了问题就出来了，陆续都暴雷了。我估计我们明年化解非常规金融机构的精力会很大，保险又不能破产，得组建并购，组建新的公司接盘，它一亏了，接盘的只有国有，估计推动调整。
4.3 债券市场。有风险的债券大概有120 万亿左右。
4.3.1 （政府债，一共52万亿，没什么风险。）而隐形政府债， 地方融资平台发的债，一共总量 65万亿左右，现在没有能力还了，这部分债才是大问题。
我估计一揽子方案五条办法，初步估计需要五年左右的时间，逐渐解决问题。
4.3.1.1 变现国有资产还钱。
像贵州省，茅台酒厂那么好的股票，你是大股东为什么不卖一点，卖点还钱，不能甩赖
4.3.1.2 凡是欠金融机构的钱展期，最长展期20年，典型的案例贵州省遵义市欠银行150个亿，最后展期，前10年还息，后10年还本付息，处理一部分。
4.3.1.3 允许地方政府发一批特别可流通债券
现在又发了1.5万亿， 把暗债变成明债，...，主要解决承包商、建筑商、供应商的钱
4.3.1.4 推动改革，要求地方融资平台重组并购不再担负对地方政府融资功能。
4.3.1.5 钱拿完之后没有搞地方的公共产品建设，而搞了房地产或别的投资的, 谁搞追谁责任。
4.3.2 企业发的债，我们叫做信用债， 有信用保障的。有问题的大概是 30万亿左右。主要是房地产企业，土地价值缩水，导致担保严重不足。
这个方案还没出台，我不知道明年能不能在5月份或者两会之前能够出台
4.3.3 金融债。金融机构发的债， 大致有30万亿左右没有还。原来认为没有风险，它是可转换债，变成金融机构股东的债，好像也还可以，现在看来有风险了。
金融债还没有完全处理方案，比如华融现在要靠中信收购它，还没有看到收购方案，怎么处理这个债。泛海还没有完全进入处理程序，现在仅仅是民生银行把它的股权冻结了而已
4.4 资本市场，股市。我觉得从目前来看好像风险不是太大，因为三千点左右折腾五年了，52次保卫三千点。因为我们金融体系本身有问题，企业需要是投资资金，我们供给的是债务资金，这次准备改革，强化金融供给侧更多的供给投资资金，大力发展股市。定了五条改革方向：
4.4.1 上市公司上市方式从审批制变成注册制
4.4.2 加快退市制度，第一个自愿退市，第二个价值退市。第三个违规退市。
4.4.3 强化对上市公司的监管。明年推行强制性分红制度。
上半年上市公司15个人离婚，套走 300个亿，离婚就可以打破套现的限制，马上做了调整，现在很难离婚了，最起码你套利套不成了。今年三峡集团郑总突然去世，原来的孩子和新夫人控股权的争夺，证监会提前介入，你可以争夺，但不能影响上市公司，有严格界定的。
4.4.4 推动中长期投资股市。中央决定两条明年实施，保险公司的资金48%必须投向股市。第二个社保基金全面进入股市。
4.4.5 财务造假和欺诈上市入刑，坐牢、记入身份证信息。
最近看到一启动就变味了，以前银行收购买股份，现在8分钟就变味了， 外资撤离，大撤离中国股市，一个FDI直接投资，现在证券商大面积撤离中国，北上资金就是外资，大量撤离中国，我们刚一拉起来就撤了，我估计有一段时间了， 外资撤到底的时候，差不多中国加上调整开始反弹
4.5 外汇。
4.5.1 外汇储备量，中国一直保持在3 万亿到4万亿之间。
4.5.1.1 低于3万亿国际支付有问题。外汇不是越多越好，太多导致人民币一投放量太大。
4.5.1.2 外汇储备的三部分构成，第一个是贸易顺差赚回来的。第二个借别人钱。第三个外资带来的钱。我们自己赚的钱是小数，只有八千亿，大头是借别人的和外资带来的钱。
我们9月份顺差还有五六百亿美金的顺差，结果外资撤的太厉害，加之抛售人民币国债，我们要接盘，要消耗外汇，一下少了四百多个亿，就有点紧张
中国一定要保证香港的繁荣，我们从香港借钱，香港是人民币离岸中心
4.5.1.3 外汇储备下探的原因一个是外资在撤离，第二个他们在抛售人民币国债，一抛售我们得接盘消耗外汇。
4.5.2 外汇影响汇率。 我们定了一个基本的波动范围，升值最高 6.5， 贬值最低7.3。
金融三件事不能同时出现，一个是汇率基本稳定，一个是货币政策独立性，一个资本自由流动，三件事不能同时出现，我们选了前两项，一个是货币机构稳定， 第二个货币政策独立性
最终中国还是要放开，但不是现在，如果世界仍然是美元结算体系为主，我估计我们可能不会放开，取决于中国人民币在世界地位变动才行，现在我们人民币国际化差的很远，我们是交易中间原人民币，人民币不是储藏货币，没有当做财富，一个国家当做财富收藏的时候才能成为世界货币，美元存它就等于存财富，货币是和一个国家力量相对，我估计中国不会放开资本自由流动。
4.6 互联网金融。美国金融很发达，没有互联网金融，英国也是。
4.6.1 第一个问题金融业态的挑战。 以蚂蚁上市的终止为例。
要求回答这两个问题：你到底是金融还是科技，你得讲清楚，你不能讲我是金融科技，金融科技是伪命题， 金融利用科技也是金融，不是科技。你是科技，哪一种科技，如果利用互联网技术，你是创新，但不是科技创新。一回答发现你就不是科技，你是金融。
4.6.1.1 如果你是金融，你的资本充足率是多少，我们对金融机构资本金充足率是不能低于 8%， 我们一查才 1%。
4.6.1.2 你的金融是哪一种金融，是普惠金融，社会化金融，还是高利贷，把贷款利息告诉我，一看比高利贷还高利贷，那是整改问题。
4.6.1.3 你是个贷还是企业贷，个贷是区域性市场，在哪注册就在哪运作。企业贷是全国性市场，要把你个人贷款和企业贷款数量发行，发现你主要是个贷。
4.6.1.4 你的防风险机制是什么？
结果我们发现六百个亿不能正常兑付了，都是大学生，你抓他们还是宣布他是老赖，因为防风险机制，一点鼠标就行，当时叫校园贷，很风靡，后来引入了美丽贷，不要担保， 照一张裸照就行了，所以国务院紧急叫停了校园贷和美丽贷，因为没有防风险机制， 一旦出事都推给国家和社会了。
4.6.1.5 按照我们国家的规定，金融机构，金融业务、金融基础设施都必须监管，支付宝、微信支付都被监管了，属于金融基础设施。监管是穿透式监管，谁是实际控制人，要拿出自然人名单，不能搞法人名单，我估计不敢拿出来。
这五要求都得回答，回答不清楚整改的问题，蚂蚁可以上市， 但是你不能科创板上市，同时你要走金融还得有整改，你得完成才能上市。我估计蚂蚁可以上市，上市没多大意义了，一般金融板块股价三五块钱，科创是80多，才有意义。这件事告诉大家我们不赞成把互联网技术作为投资平台存在， 后来公布之后，京东就撤了，我不上了，不希望把互联网技术作为投资平台存在，如果在座的还想投资，我觉得就算了，我们不希望互联网投资业态存在
4.6.2 挑战货币制度。
我们和国家和世界上都选择了法定货币制度，只有主权国家以国家信用才能发一种货币，有人利用互联网区块链技术，一个多中心，创造了虚拟货币 ... 全世界都没有放开所谓的虚拟货币制度，还是坚定的搞法定货币，所以建议大家别搞这方面投资了，风险太高。... 中国正式法文了虚拟货币是违法的，生产挖矿机的企业也是违法的 ...
小结：最后别折腾，害怕折腾，躺平比折腾还好一点， 折腾就是自己找死。
本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)
这句话听得多了，都以为是个空话套话，
好嘛，打这个压那个，威风凛凛，
现在搞成这个鸟样子，文件再多，口号再响，老百姓只当是又放了几个噗噗，
穆迪只是调个展望，就慌得和什么似得，早干嘛去了？
美国也评级不高。
大事是，人家美国用低评级的代价，换来了老百姓的富裕和国家的繁荣；我们用低评级的代价，换来了权贵携款潜逃给美国贡献繁荣。
97年那次大下岗，虽然说对数以千万计的产业工人是一个悲剧，但对国家来说，毕竟是走出来了。
当时能够走出这个困境，除了顶层的几个政治家的贡献以外，还涌现了一些顶级的企业家。
有一批人真的是有非凡的组织能力，虽然是传统的计划经济出身，但对于市场经济也有比较深的理解。重新设计了企业的文化，即学习型组织。同时，根据当时的实际情况，也重新建构了新的商业模式，那些巨型企业到现在还活得好好的，即使在2008年金融危机中，国际上类似的企业巨亏，国内也有企业仍旧做的很顺利，业绩依旧很好，而且从商业模式来说，完全是市场型的，也没有什么垄断。
又到了新的时间点了，看现在这帮人到底水平如何？。
就是相信后人的智慧嘛。矮之金句。
再苦一苦百姓。
毫无政治担当。
最适合解决问题的时机可能已经错过了，现在怎么办呢，不知道。俺们升斗小民没办法。
挤出效应，在中国低迷的情况下，或许在美华人能像印度人一样崛起。
中国可预期将来，比如二十年内，应该不会比印度差。所以在美华人超过印度在二十年内还是没戏。
只要能发展，确实大多数问题在发展中都能解决或者自动消失，最简单的就是庞大债务问题。
但是，没有哪个国家一直能发展的，股市也有低迷期，国家发展一样，能熬过低迷期吗？不一定能。
就是讲宏观负载率那个指标的那段：
通胀率太的问题不大，资产掉格调比是必然的，房价的回落是必然的，因为这是经济规律，一放水资产价格一定会落
一放水难道不是房产价格大涨么，历来也是这样啊？我倒是听到另一个说法，要不房产价格下落，要不人民币汇率下降。 放水的话，流入房地产市场，结果不是明摆着的么。
这个还是说了很多大实话的，比西西河里的副国级们还是实在多了😂，其实观棋不语，他说的这些大家都了解的，但考虑到受众的关系，很多问题在西西河里反而无法讨论。
比如他说的这个外贸其实主要就是中美贸易的贡献是对的。发达国家的消费市场尤其美国，可以印票子全球买买买，这点不要说第三世界，连欧洲都不行，欧洲很快就会转贸易保护了，毕竟他们那点钱也是自己祖上剥削亚非拉攒下的，现代也是做外贸挣得血汗钱。只有美国是自己印的空白支票。所以美国人的钱不挣，外贸主打就半壁江山没了。但在一切责任全在美方的语境下，以前国内讲讲就算了，现在正式放在美国人眼前大喇叭天天广播，弄得美帝抬不起头了，偏巧还无法删帖堵嘴，只能听着，把灯塔在全世界全美国人民中的伟光正形象一点点销毁，那么生意自然也就没法做了。
金融不太懂，不过他提到这些科技发展部署倒是比较靠谱，但基础科学也是个需要积累与时间的事。现在的矛盾是不缺希望与办法，但是时间够不够才是问题，这对政治上是个考验。 从副国级视角去YY一下的话，估计军事化管理恐怕是不二选择，至少在翻身仗打完之前，而且是历史实践证明过的从弱小走向强大的家传法宝。
昨天看网上传以后唱衰中国经济的事归安全部管了，这种讨论以后在海外扯扯就算了，国内的话还是莫谈国是吧，至少也要以胡主编为指标，什么时候胡主编也被消失了话，那还可以金将军为指标，卧薪尝胆直到打败美帝，取代美帝自己可以随便印钱全世界买的那一天到来，所有的问题也就会在这个发展中一件一件的解决了。