主题：【老拙炒股杂记1】新的基点 -- 老拙

这篇说到了我投资的基金——中证500成长ETF。非常巧合的是，最近五部委联合发文《个人养老金实施办法》正式落地，标志着全民养基时代来临了。

关于为何我会投资中证500成长ETF，可以参看我之前写的《老拙养基》系列：

老拙养基1

老拙养基2

老拙养基3

老拙养基4

老拙养基5

老拙养基6（文中标题为“5”，错了）

老拙养基7

8月底经过比较，横向比较500质量成长更好一些，所以换成单一持有跟踪500质量成长指数的中证500成长ETF。

目前500质量成长指数仍然处于低估，但我的子弹基本已经打完，只有之前投资在新三板的个股最近陆续上市跑出来还可以继续定投。

10月份上市一个，本月9日再会上市一个，还有一个已经过会。这些资金不多，会陆续买入中证500成长ETF。

随着年龄的增长，今后随着大市的上涨，股票卖出后的资金，会转向加大投资基金。

现在《个人养老金实施办法》落地，其中第十条规定，“参加人自主决定个人养老金投资计划，包括个人养老金产品的投资品种、投资金额等”，这意味着养基成为几乎每个人都将面对的问题，所以想在这里说说我的一些建议。

由于养老金是一项关系未来的长期投资，所以：

第一，不能主要投资存款和货币基金。因为那样跑不赢通胀，等于在贬值；

第二，不能主要投资个股，最好不要投资个股。因为每个股票都有风险，长期走势难以预测，搞不好出个黑天鹅就会很惨。每年1万2也不可能投很多个股分散风险。

第三，不能主要投资行业基金，最好不要投资行业基金。因为长期来看哪个行业都会衰弱，而且在天朝行业政策变化很大，难以预判，一旦来个“集采”之类的，立即就是灭顶之灾；

第四，不能主要投资主动基金，最好不要投资主动基金。主动基金就是基金经理根据某些规则或者投资理念、投资经验，自主选择投资品种的基金。因为很难预判基金经理的投资收益，就算他过去的收益很好，但规模因此增大后就很难说了。而且还有个基金经理换人的问题。

这样一排除，剩下的就是宽基被动指数基金了。比如，沪深300，中证500，中证1000，国证2000等等。以这些宽基指数成分股为样本，利用质量、成长、估值、红利、低波动等因子进行筛选出的指数，被称为“聪明指数”。

比如500质量成长，就是用质量和成长因子，从中证500指数的500个成分股中筛选出打分靠前的100只个股组成。

再比如300质量低波动，顾名思义，就是从沪深300的300个成分股中选取50只出盈利质量好、股价波动低的公司组成。

因此，这些“聪明指数”的长期投资复利，通常要高于它们的母指数。

有人计算了沪深300、中证500和创业板指数近10年月定投的收益，如下表：

相同的数据期间，500质量成长的累计收益是135.4%，年平均复合收益率是8.1%，超过了沪深300和它的母指数中证500，甚至超过了创业板指。

300质量低波的累计收益是88.8%，年平均复合收益率是5.9%，超过了它的母指数沪深300和中证500。（低波动指数回撤幅度比其母指数会小很多，是风险偏好低的投资者的可选标的）

我在网上找到一个计算定投收益的公式：

M=a(1+b)[-1+(1+b)n次方]/b。

其中M表示定投n年后总金额，a表示每年投入的金额，b表示年化收益率。（不知道这个公式对不对？）

如果你今年30岁，那么你还有30年投资期，总投入36万元。如果这30年能够取得300质量低波6%的年化收益率，那么到你60岁时，账户总金额会达到100.6万元；而如果能取得500质量成长8%的年化收益率，账户总金额会达到146.8万元，如果能达到10%年化收益率，账户总金额会达到266.5万元！

可见对于长期投资来说，努力提高1-2个点的年化收益率有多么重要。

所以别看每个月就只有1000元的投资，还是非常值得认真对待的。

生活在欧美发达国家河友，你们那儿这一块都是咋弄的？希望能介绍下你们那儿个人养老账户的情况和经验。

管理费和交易成本低也很重要

原因是昨天一下出来四个消息。

第一是美帝那边通胀下降超预期，具体数据就不说了，大家都知道，全球股市应声大涨。

第二是咱们这边常委开会了，研究精准防控的二十项举措，相当于解开一个扣子，预期会放松一点。这一点从上周北京马拉松照跑就能看出来。咱们中国的事，一下就放开躺平是不可能的，那样的话万一出了大问题就回不了头，谁都负不起那个责。不像民主国家，出再大的事死再多的人，政府都不用担责任。什么叫“政治”？这就叫“政治”。不懂政治的，才会在那儿成天吵吵个没完。

第三是鹅乌又在相互试探着要谈一谈了。其实司机想谈还是想打不重要，重要的是毛子和美欧都有点打不下去的感觉了，至少大打是打不下去了，要打也是抗美援朝后期那种小打，对世界形势的影响会逐渐减弱。

第四是美帝说中美两国元首要在泰国会面，咱们这边也说双方为此保持接触。之前德国总理带团来了，接着中澳外长多少年之后也对上话了。我在【拙评大盛魁】的“他不跟你和你咋办？”里说过，他不跟你和你就要争取天下民心，疫情这几年咱们各种援助、本币互换，搞得现在天下都知道有难求中国管用。越南这不就来了，南海行为准则也签了，铁路也用天朝标准了。到头来还是人类命运共同体，谁也离不开谁。这些都会影响到美帝那边的各种人等。之前说美国各党派各阶层都达成共识，必须跟兔子怼到底，不行就脱钩！早晚他们还会认识到，再怎么怼也没用，脱钩更不可能，甭管怎么捏着鼻子，还得互相来往过日子。

以上这四点，是造成本轮熊市的主要原因，现在一天之内开始缓解，我认为这是形成大A探明底部的标志性事件，所以就一扣扳机，把最后一梭子子弹都给打出去了。

注意我说的是“探明底部”，不是说后面只涨不跌了。目前依然是熊市，还会涨涨跌跌，只是底部已经探明，不会再创新低了。我这边下个月还有北交所上市的，还会提供一点子弹。

咱们再来看看K线：

图一，上证指数形成跨度六个月的W底，4月底的左底2863，10月底的右底2885，右底略高

图二，沪深300也是跨度六个月的W底，但右底比左底低了8%。这是因为上轮牛市中沪深300集结了各种“茅”，涨幅很大，现在在还债。

图三，500质量成长指数，右底比左底高了5%

图三，我们主打的、跟踪500质量成长指数的中证500成长ETF，右底比左底高8%

通常来说，右底高于左底，表示更早走出底部，未来牛市中的涨幅会更大一些。

最近在雪球上看了【汇编室】 汇编的散户乙发言。

【汇编室】在前言中说：散户乙前辈就像一个传说，轻轻地来过，又悄悄地离开，2013—2022年之间，他主要买入了2只股票：泸州老窖和$中国神华（其余少量长江电力、陕西煤业可忽略不计），大部分交易都有交割单，10年间保守估计获得了大约30倍收益，其个人资产从大约1000万做到3—4亿，年化收益率在35%—40%之间，这样成功的个人投资者应该非常少

散户乙发言汇编（上）

散户乙发言汇编（下）

看了散户乙的发言，确实受益匪浅，其中印象最深的就是这句话：

最重要的原则：十年靠分红收回投资。

散户乙是在2012年以35元的股价买入泸州老窖，买入后有四年的时间都是处于浮亏的状态，他能坚持下来，据说就是确信十年能够靠分红收回投资，所以他能不管股价的涨跌，只关注泸州老窖的分红。

我觉得，散户乙说的这个重要原则，给了我们一个很好的视角，我们也可以来看看广汇能源能否十年靠分红收回投资？

之前我们介绍过：广汇能源在今年四月份发布的员工持股激励计划中，确定的2022-2024年考核目标是净利润分别达到100、150、200亿。同时公告如下现金分红方案：

如果上述净利增长能够实现，按此分红方案，估算未来十年每股现金分红见表一。

我们假设在2022年以每股十元买入广汇能源10万股，由于分红提升，股息率从7%逐步降低到5%，分红不再投，可以计算出表一：

表一

从表中可见：

1、十年每股累计分红21.68元，是初始投资的两倍多。实际上投资到第6年就已经靠分红收回了投资，此时持股成本已经成为负值；

2、投资十年分红216.8万元，此时还持有市值514万的股票。总收益630%，年化收益22%。

同样条件下，如果分红再投，可以计算出表二：

表二

表中可见，分红再投，十年投资收益增加到了710%，年化收益23.33%

有河友可能会说，广汇能源主营传统能源，受周期影响很大，他们的业绩未必能达到目标。

确实如此，尽管广汇能源计划煤炭产量从2500万吨增加到7500万吨，天然气贸易从250万吨增加到1000万吨，而且煤炭和天然气都是长协价，但是长达十年期间的周期股，油、气、煤的价格和经济的各种变量都会很大。

所以，我们应该给广汇能源的业绩目标打个6折。2022年实现100亿净利润已经没跑了，2023年打6折就是90亿净利润，2024年打6折就是120亿净利润。由于能源价格起起伏伏，之后就按平均120亿净利润（2022年实现净利润就会接近120亿）。按此估算的每年分红见表三。

这样打了6折之后，分红不再投，可以计算出表三：

表三

从表中可见：

1、十年每股累计分红13.71元，超过了初始投资。投资到第8年就已经靠分红收回了投资，此时持股成本已经成为负值；

2、投资十年分红137.1万元，此时还持有市值308万的股票。总收益345%，年化收益16.11%。

同样条件下，如果分红再投，可以计算出表四：

表四

表中可见，分红再投，十年投资收益增加到了388%，年化收益17.18%

比较一下：

分红不再投，十年投资收益345%，年化16.11%；

分红再投，十年投资收益388%，年化17.18%；

二者相差无几。

但是分红收回不再投，每年持股成本下降很快，相对降低了风险。如果长期投资，感觉会更好一些。

总之，“十年靠分红收回投资”是个很好的视角，可以让我们更加心中有数。

要约收购方是美国纽约市场上市公司波士顿科学，主营医疗器械。波士顿科学创建于1979年，总部设在美国马萨诸塞州纳提克市，是全球领先的医疗科技公司。1997年，波士顿科学进入中国，在北京、上海、广州均设立分公司以及研发中心，公司在中国的总部位于上海。

作为全球领先的创新医疗解决方案提供商，波士顿科学致力于对创新研发的长期投入。公司拥有超过13,000种产品，并在全球范围内获得了超过16,000项授权专利。2013年，波士顿科学的研发投入达到8.61亿美金，是全球研发投入最大的医疗器械公司之一。

2022年5月23日，位列2022年《财富》美国500强排行榜第319名，营收11888百万美元。

2022年12月，位列2022胡润世界500强220位。

要约收购价20港元，周五收盘价15.2港元。要约收购最多65%的股份。表明波士顿科学十分看好先瑞达。

同时，这意味着先瑞达从一个中国民营企业，摇身一变成为一家美国上市公司的附属子公司。

怪不得近几周先瑞达大涨了几乎一倍。

之前我在按先前的计划逢高少量卖出并换仓康方生物。

可是康方生物一款国际领先的抗癌药物K112，上周也被一家美国上市公司收购了美、欧、日、加的授权，开价50亿美元加两位数的销售收入，股价也是大涨，不敢追高了。

现在看，可能要停下来想想再说了。

2022年小结

对我来说，2022年是我在股市上“而今迈步从头越”的一年。

年初随着股市的下跌，开始了新的布局，到10月底，基本形成了四大板块，建立了新的基点。这四大板块是：

1、港股市场

06669 先瑞达-B，持仓成本8港元，基点日（10月31日，下同）收盘8港元。

建仓的理由和过程如前述，不再重复。

到2022年年末，先瑞达股价上涨到17.18港元，上涨了115%。上涨过程中，按计划少量卖出，一部分转回A股市场买入广汇能源和500成长ETF，一部分买入康方生物。

目前港股市场市值约占总市值的28%。其中先瑞达约占九成，康方生物约占一成。

先瑞达已被美国上市公司公告以每股20港元收购，康方生物的AK112的海外权益也已被美国上市公司以50亿美元收购，预计明年都会有较好的表现。

明年的策略，先瑞达仍然按计划越涨越卖（主要是考虑集采的风险），康方生物守仓不动（初步计划持有到下轮牛市末尾）。

2、新三板市场

837979 噢易云，持仓成本5.51，基点日收盘7.5。

到2022年年末，噢易云上涨到7.8元，上涨了4%，但是它的成交量极小，现价没有啥意义。

根据我在“比地招标网”上的统计，噢易云今年的中标数量增长了100%，所以今年它的营收会有一个亮眼的增长。主要原因应该是国家大力推动贴息贷款教育信息化建设，加上噢易云自身的努力赶上了风口。

2023年噢易云有可能冲击北交所上市（已经辅导了一年多）。不过目前北交所处于极度的寒冬状态，大批新股上市既破发。即便如此，我们也只能等待噢易云上市再说了。

我在新三板还有其他一些零散投资，今年陆续上市，赔得多赚得少，套现之后全都买入了广汇能源和500成长ETF。

目前新三板市场的市值，约占总市值的37%，其中噢易云约占8成。

3、A股市场

600256 广汇能源，持仓成本9.5，基点日收盘10.28。

到2022年年末，广汇能源下跌到9.02元，下跌了12.3%。下跌到9.5元以下之后，持续补仓。

目前广汇能源的市值，约占总市值的18%。

关于2023年广汇能源的走势，我觉得难以判断，但它的分红基本可以确定在0.7元以上。

之前我有专门文章写了对广汇能源的看法，所以2023年就按计划，下跌持续补仓，直到打光子弹躺倒吃分红。

4、基金市场

159606 中证500成长ETF，持仓成本0.896，基点日收盘0.823

到2022年年末，500成长ETF上涨到0.836，上涨了1.6%，期间一直在保持定投。

目前500成长ETF的市值，约占17%。

2023年，估计500成长ETF会随着大盘逐步走出底部，我们仍按原定的计划，如果500成长ETF处于低估，并且有资金的话，就保持定投直到打光子弹。

到2022年年末，总市值与基点日比较，上涨14.2%，目前净值1.142。期间沪深300（3508.7-3871.63）上涨10.3%，跑赢沪深300大约4个百分点。

2023年展望

我觉得2023年是本轮熊市的末尾和下轮牛市的开头，就这么简单。

假设2023年净利润达到150亿的目标，在此条件下您表中2024年每股1.28元的分红是怎么测算出来的呢？根据以下承诺只分0.8，0.9也符合呀。

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公司连续三年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的 90%，且每年分配现金红利不低于0.7/每股。

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