主题：【文摘】尽快发放新基金，防止股市大起大落 -- 长春彭哥

尽快发放新基金，防止股市大起大落

——兼谈经济热点

复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

一、重温总理讲话，领会政府意图

温家宝总理在乌兹别克塔什干的上海合作组织会议时对记者指出：暂未开通港股直通车政府有四点考虑，细学讲话，感到这四点考虑中透露出很多重要信息。

1）温总理说：“港股直通车的实质意义就是允许一部分国内资本流动，因为香港资本是开放的。但是中国的资本全流动还需要有相当长的时间，因此必须有相应的法律法规加以监管，否则会引起中国资本市场发生大的波动，这会给经济带来不良的影响。”（着重号为笔者所加）

这段话证实了我们多年来的一种分析，即人民币完全自由兑换将是很长时间以后的事；即人民币汇率始终有一些低估。将有利于几千万家乡镇企业、民营企业的出口，有利于安排几亿工人的就业，也就能保持中国经济长期稳定高速发展。而这样，国内的资金始终会较充裕，股价也将一直会比海外高一些。这实际上是一件长期好事。

确实，必须对这件事非常小心。此外，他的讲话也反映了政府担心大量资金外流而“引起中国资本市场发生大的波动，”说明中国政府很关心股市之稳定，即政府绝不希望内地股市因此而大跌。

2）温总理说：“第二点是也要考虑对香港股市的影响。因为现在内地的储蓄率高，资金过剩，资金比较充裕，在这种情况下，大量资金涌入香港资本市场，会给香港股市带来什么影响要做科学的判断和分析，我们不仅要解决中国国内股市出现的问题，还得保护香港资本市场的稳定。”

温总理明确谈到内地居民储蓄率高（注：是全世界最高的），资金过剩（注：是严重过剩），他担心内地资金大量涌入香港造成香港股市泡沫的后果，从长远讲也是不好的。（——这种担心非常必要，一定会出事。）

3）温总理还讲到要对海内外股民进行风险教育；并说会咨询有关金融机构（包括香港金融当局）意见。不至于发生大的偏差。

由此看来“港股直通车”一事，还没有时间表，因为前两点问题在短时间内是无解的；（这与我们一开始对此事的分析、担心完全一致。）即使搞此事，也会控制规模，保护国内市场。——温总理这一讲话是非常符合实际的；也是我们一直以来的观点。同时，也反映了政府对保护内地市场的重视。

4）在同一个讲话中，温总理说：“政府明白防止资产泡沫和防止市场波动同样的重要，政府会认真分析情况，找准问题所在，而政府的责任是要构建一个公平健康透明的市场秩序，股市的健康在于企业的质量，在于市场的公开透明，既要保护企业的利益，也要保护消费者的利益。”

温家宝称政府会透过市场机制采取一些措施对股市进行调控，而目的就是防止股市出现大起大落。温家宝说：“这件事情非常艰巨，因为现在中国股市发展得很快，股民的数量增加也很多，股市的波动牵动着国家的经济也牵动着股民的利益。”温家宝还表示，对于股市的走向，政府会随时关注。

这段话里有几层意思：1、政府明白防止资金泡沫很重要。（但在人民币升值、流动性过剩时，其实很难防止股市大涨，否则房地产就会大涨，居民更加怨声载道）。2、政府也要防止市场波动、大起大落。（而现在，在几天之内从6400点跌到5200点一带，波动达1200点，18%；这已经是很严重的大起大落了。这实际上是一泻而下）3、政府始终在牵挂着股民，股市波动牵挂着国家的经济和几千万股民的利益。——温总理说：“对股市的走向，政府会随时关注。”（这一点，我们是相信的；上次关于所谓“A股与H股互换”，即“对股民收税”两件事即迅速辟谣，就证明政府密切关注着股市。相信近几天的一路大跌，人们痛不欲生，谈股色变的情况，政府也应是知道的。——从总理讲话中，我们相信港股直通车暂时没有时间表，这样资金就出不去了，而政府对暴涨不喜欢，也绝不希望暴跌。一旦跌过头了，也一定会以“市场的方法”加以干预。

二、银根日紧，新基金何以不发

近日，笔者与多家银行行长接触，发现自10月22日银监会召开全国银行工作会议以来，各地银行执行上级指示，银根很紧。2007年额度多家银行所剩无几；2008年额度又不能用。各地企业之资金到了捉襟见肘地步。企业与企业之间在相互拆借；有的不得已借起了高利贷。

为此，笔者确实惊愕不已；中国M2高达39万亿，存贷差11-12万亿，泱泱13.3亿人口之大国，全国各地银行像得到了统一命令似的，没有贷款额度了。——这种政策真的要坚持到2008年元旦吗？中国城乡居民由于“五大需求”不敢消费，储蓄率为世界最高的。西方经济学原理告诉我们，储蓄(S)=投资(I)；而现在在的约2个月中，中国之储蓄(S)=不投资(I)，或=很少投资(I)了，宏观经济与资本市场如何不受影响。这真令人费解。别的国家有这种事吗？

与此同时，管理层还发了个通知，对已发行基金进行规范，一再强调不允许老基金任意扩大规模，并对基金研究员、操盘手的行为进行规范。这通知似已有了“规定”性质，新基金已两个月不发了；老基金又不能扩容。这就使得城乡居民存款资金难以通过基金进入股市，新入市资金受阻；股市成交量萎靡不振，整个大盘大跌1200点。“二八”现象的双方“二”与“八”全都跌跌不休。

想当年，我国在调节宏观经济时，货币政策与财政政策搭配着来，此紧彼松，此松彼紧。今天，我们调节股市也应该运用这种艺术。银根紧时，基金发得多些；银根松时，基金发得少些。“一张一弛，文武之道也”，现在银根这么紧，新老基金怎么不扩容呢？等银根松时再发吗。股市成了无源之水，股市怎么会好呢。

强烈吁请管理层早日发行新基金（已有2个月未发新基金了。）群众有需求，市场又缺钱，股市大跌时不发，更待何时。

三、与其给新QFII，不如加快发新基金

如果我没有记错的话，现在约有几十家外国金融企业在嗷嗷待哺地等待我们的承诺，即答应把QFII额度给足到300亿美元；年末岁尾，时间不多了，股市又很低迷，与其给洋人QFII来买便宜股，不如我们再发几个新基金，既可解股市几千万投资者倒悬之苦，也可让新基金在困难时期担当重任，而不让肥水流入外人田。

四、近期调整，但长期牛市态势不变

由于股市下跌，一些大户已空了仓去玩去了。甚至有人认为熊市来了。笔者仍然认为虽然近1个多月中银根较紧，股市可能没有太大行情。但从长远看牛市态势未变：1、人民币依然在渐进式升值。2、外汇占款增加很快，流动性非常充沛。3、利率依旧是负的，居民的其它投资渠道太少，只能入市。4、大量国有股未减持，弄成熊市于国于民不利。5、以房地产为代表的很多产业依然增长强劲，带动全国经济高速增长。6、银行等将享受向25%的减税待遇，他们在股市的权重占40%，股市希望不少。7、股指期货的预期使人们对大盘股不敢大砸，而只会悄悄拥有。——因此，从长期看，导致本轮牛市的基本因素全部存在。朋友们应控制好仓位，选好个股，特别选那些300多家基金都长期持有的“大众情人”股，高抛低吸进退自如，悄悄地、平静地等待调整期的过去。

巴菲特是领军人物。

所以我才说中石油和那个神经病是特意上市捣乱的！

知道不可抗拒的风险即将到来，所以落袋为安了。美元这个月疲软，不等于下个月疲软。热钱们的嗅觉都是很灵敏的

所以弄几个巨无霸海绵来吸。这不，风声已经吹了很久了，老巴是何等人物？这还不懂？这是逐客令。

弱势市场打游击，人们渴望新基金

复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

本周股市从5181开盘，最低探到5032，周三受美国等海外股市强劲反弹影响强劲反弹，周四冲高到5453点，周四又在美国、欧洲、香港股市拖累下，大跌一场，到下午才出现一波反弹。

一、海内外股市长期不应该有过紧连动性

在近一年中，中国大陆股市与美欧港股市连动性越来越强。到了近一阶段，简直是唯美国股市马首是瞻。只要前一晚上美国股市跌，中国股市炒盘手就闭着眼睛做空。

其实，中国大陆股市与海外股市有很大不同点，从长远看，不但不应该有过紧的连动性，而且完全可能分道扬镳，中国完全可能走出独立行情。

理由已谈到多次：（以美国为例）

1、中国人民币升值，完全可能走出1971-1989日本股市的长期向上行情。海内外人士一定会通过种种途径，千方百计兑换人民币资产；其中最好的就是城市房地产与优质成长股票。这个局面将会保持较长时间。

而美国的美元在加速贬值，在货币贬值期间，股市大多不好。（如卢布贬值期间的俄罗斯股市）。

2、中国房地产市场一直很旺，上个月，全国大中城市房地产价格指数创近年新高。而美国的房地产市场近一年半来一直在下跌。房地产业的产业链最长，一般可以带动19个重要产业（间接带动40个产业）。中国由于农民大量进城，人民币升值，大批学生毕业流程，国家严格控制土地等因素，房地产市场根本跌不下来，而美国只有2%农业人口，土地又是私人无限量供应的。这对两国经济的所起作用完全不同。

3、历史上走势迥异，2001年“9·11”事件后，美国股市跌到底后，连续上涨几年，直到1.3万点。而中国股市从2001年6月2245点跌了五年，到2005年达998点。何以他们大涨五年，我们大跌五年；现在他们一跌，我们也要跟着跌呢。

中国经济在今后七十年中，总体上极其强劲；人民币又不能自由兑换的，且在升值之际，中国股市完全可能走出独立行情。目前这种把美国股市当着“爷爷”供起来的操作手法完全是十分荒谬的。

二、弱势市场打游击，人们渴望新基金

本周股市总体上很弱，成交量萎缩到四个月来之最，一则由于年末岁尾，银行头寸极紧，贷款额度全部用完，（这真是中国银行业的一件怪事、荒唐事；八十年代有过这类现象，现在又有了。世界各国银行一到11-12月都没有贷款额度的吗？）二则由于很久不发新基金，老百姓又害怕直接进来炒股，这样“公”的“私”的资金都进不了股市，股市就十分衰弱了。

在这种情况下，我们发现了一种很少发生的新现象，即市场增量资金很少，但投资者心态大都稳定；股市竟在624-898亿的微量中顽强地出现一次次小反弹；超跌的、有真正含金量的板块止跌启稳，并出现反弹。关于新基金重新开闸的问题，笔者感到已刻不容缓。第一，尽管大家心态稳定，但“5·30”以来约65-70%股票是大跌一场。至今在400点以下运行，新老股民们很可怜。

第二，去年到今年，新基金一度密集发行，而今两个月不发，（本周是“封转开”，老基金在解决历史问题）。给人们强烈的政策调控之意。谁人还敢进去放胆买股呢？

笔者吁请有关方面按正常节奏、规定开闸发放新基金，现在不发，等1-2个月份银根松动时再发吗？那才叫作“火上浇油”呢。真是令人难以理解。

事实上，中国有关方面还在人为地调控股市，这样下去，将会把大量流动性过剩资金压向房地产与普通物价。请注意，通胀与房价都在刷新近年来的历史纪录，这就是强制调控股市的结果之一。开闸泄洪，疏导“洪水”，搞活股市，稳定房价与物价！刻不容缓。