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主题:【老拙侃股票78】实盘第25周汇报 -- 老拙

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家园 香港的[航天科技](0031)

跟A股的[航天科技]好象不是一家子。

0031HK,今年中报业绩大幅增长169%,不过其中1亿港元(占中期净利润接近60%)是“非经常损益”,是公司收到的咨询费。扣掉这笔说不太清楚的收益,中期增长大约10%。

有消息母公司将注入55亿资产,可是我们不能按非公开信息进行操作。

家园 中信证券的隐忧:利润率是不是太高了?

中信证券上半年收入106亿人民币,大约14亿美元,盈利高达42亿人民币,据说预计年底盈利100亿人民币, 大约是13亿美元。这一盈利率是不是太高了?中信证券目前总股本:29.8150亿股,增发之后将达到33亿多股,目前市值大约2653亿人民币,约合350亿美元。而大名鼎鼎的Morgan Stanley市值约为656.5亿美元,2006年收入765亿美元,盈利 74.5 亿美元, 动态P/E 7.09。中信证券以其只有Morgan Stanley 1/20 不到的收入,却拥有Morgan Stanley市值的一半还多。其中很重要的原因就是盈利率奇高,是Morgan Stanley的四倍。这可能跟它没有动辄上千万美元的高薪员工有关。不过一个行业公司的利润率是由其竞争环境 (包括客户,供应商(员工也是),竞争对手)的强弱决定的,这方面中信证券并不比Morgan Stanley更具优势。一旦其利润率下滑,它的价值势必一同下滑。我完全相信中信证券的收入未来会稳定增长,其动态市盈率大概是35,与其成长性相比并不过分。 但是利润率未来下滑肯定是一个趋势,如果利润率哪怕从40% 下滑到30% (这也是个极高的数字),也相当于抵消到了30% 的成长。 因此,我觉得对于中信证券目前要仔细分析才好。不知河友中有没有对其利润率分析得比较透彻的?另外,Morgan Stanley beta值为1.66, 是风险较高的周期性行当。

关键词(Tags): #中信证券#Morgan#Stanley
家园 谈点个人看法。

中信证券在国内面对的竞争环境要比Morgan Stanley在美国面对的弱很多。这样,中信证券虽然实力不如Morgan Stanley,但在国内确实矬子里拔大个。

另外,中信有背景,因此得了不少好处,比如:这次的直投试点,这是Morgan Stanley所不具备的。

家园 拙老师,能分析一下云天化(600096)么?基本面挺好的,

最近传出整体上市的消息。谢谢!

家园 完全同意,花!

不能做简单类比

家园 领导挥手我前进!

明日建仓中国石化,对中国银行密切关注,近期择日介入。我的感觉和拙老师是一样的,只是看了老师的分析后,更清楚、更踏实了。

家园 【文摘】在网上看到一段,是说中信证券的,更神。

对于金融企业,最大的优势莫过于迅速将资本转化为利润。而中信的增发,显然将对未来的盈利产生重大影响。首先自营规模将会适当扩张,华夏基金的收购,显然增强了中信证券自营投资的能力。保守预计这种变化,将在未来12个月带来自营规模70亿以上增长(占净资本比例不变),自营利润30亿以上的增长(年利润40%,依据2008年所得税改革和经济继续高速增长的背景下,上市公司利润增长30-40%)。所得税改革,中信收益程度将是所有上市公司中最显著的,预计导致接近28亿的净利润变化(人工支出约40多亿,可以全额抵税影响12亿;税前利润200亿以上,8%的税率下降影响16亿),净资本增长将在权证和新业务(融资融券)上产生巨大的利润增长,以投入150亿来测算(融资融券规模不超过净资本的5倍计算),750亿年均收益8%,利润60亿。直接投资业务,预计08年开始贡献利润,以中信早已展开前期研究积累来判断,预计批准以后投入规模不低于20亿,中国任何金融新游戏的早期的回报都将是惊人的,所以08年贡献10亿应该可以预期,而09年还有可能成几何级增长。收购投入不少于10亿,华夏基金的贡献将达10亿以上。

综合以上判断:非交易手续费收入将实现30*0.75+28+60*0.75+10*0.75+10=113亿的净利润增长,而交易规模预计保持在2007年平均水平,因此基于2007年上半年1.41元/股的收益情况,未来12个月每股收益将达到接近6元。可以预期中国第一高价股将在未来12个月再次变更。

而2008年的再次融资,预期规模约500亿(3.3*150),将为未来24个月的资本成长增添巨大的动力。

期待中信证券不要拆分股份,而应该大比例现金分红,从而帮助中国投资人树立正确的投资理念,给投资人合理的投资回报,帮助投资者走出沉迷于股价炒作的怪圈,明白投资应该以分红作为长期稳定投资回报的标的,同时以获得企业成长带来的虚拟财富增值,作为长期投资的补充的价值投资理念。

家园 【推广“六步法”】分析云天化

600096 云天化

1、市盈率

2006年每股收益元1.09,07年中报每股收益0.6144元。

9月4日收盘价38.61元,静态市盈率35倍,中报动态市盈率31.42倍。

评价:中报动态市盈率偏高,但低于沪深300中报平均动态市盈率。

说明:我们的投资原则中有一条“相对的低市盈率”。怎样才算“相对的低市盈率”?我想需要定量化:在A股市场,“相对的低市盈率”是指动态市盈率不高于沪深300平均动态市盈率的50%,金融、地产、零售、科技企业可以是沪深300平均动态市盈率的60%。目前,沪深300中报平均动态市盈率36倍,因此在买入时,该股动态市盈率不超过18倍,金融、地产、零售、科技企业不超过22倍,符合“相对的低市盈率”这个标准。

在香港市场,“相对的低市盈率”是指动态市盈率不高于国企股平均动态市盈率。目前,国企股平均动态市盈率16倍。

2、成长性

2006年每股收益增长-14%,净利润增长-13%;07年中报每股盈利增长-4%,净利润增长-3%。

评价:2006年以来公司业绩开始下降。

说明:我们的投资原则中有一条“持续的高成长性”。我们不主张对业绩持平或下降的公司进行投资。那么,多高的成长性才算“高”?多长的时间才算“持续”的?我认为,“高”成长性是指当期每股赢利增长超过30%,今后可以确定的每股赢利增长超过30%(香港市场20%-30%),并且有充分的理由相信可以持续2年以上。

3、价值提升

公司自筹资金6.12亿收购内蒙古呼伦贝尔金新化工51%股权,建设50万吨合成氨,80万吨尿素项目,建成后预计每年可实现利润47000万元。公司玻纤和聚甲醛的扩张产能将在08,09年陆续投产。

评价:公司未来两年通过产能扩张提升价值的能力较强。

说明:我们的投资原则中有一条“确定的价值提升”。但是,我不主张在不符合前面两条标准的情况下,仅仅因为这一条进行投资。需要进一步说明的是,我并不一概反对根据公开或可能的信息进行“题材投资”。我的意思是说,“题材投资”自有一套具体方法和原则,而我并不了解和掌握“题材投资”的方法和原则,无法就此发表意见。问我的意见,我就必须坚持“三项基本原则,一个都不能少。”

4、目标价估算

长江证券分析师徐斌认为,公司玻纤和聚甲醛的扩张产能将在08,09年陆续投产,预计07、08年的每股盈利分别为1.26、1.61元,按照30倍的市盈率进行估值,目标价37.8元,给予"推荐"评级。

评价:现价已超过分析师给予的目标价位。

5、PEG指标

由于06年和07年中期业绩下降无法计算。

6、分红

04年以来每年现金分红,分别为04年10派4元,05年10派10元,06年10派4元。说明公司的业绩很扎实,重视对股东的回报。

简评:[云天化]是一家良好的化工企业,但其市盈率偏高,且近年来业绩下降,不符合我们“三项基本原则”的投资标准。

关键词(Tags): #六步法#云天化
家园 花谢老师!
家园 花!老拙的分析方法好!

恭喜:你意外获得【西西河通宝】一枚

鲜花已经成功送出。

此次送花为【有效送花赞扬,涨乐善、声望】

家园 花谢掘老师的分析!
家园 请教老拙老师,能不能给出您的数据来源的联结

请教老拙老师,能不能给出您的数据来源的联结

使得象我这样的笨学生能够尽快的学习您的方法。

家园 感觉中信拆分股份的可能性很大

[引用] [COLOR=blue][/COLOR]期待中信证券不要拆分股份,而应该大比例现金分红,从而帮助中国投资人树立正确的投资理念,给投资人合理的投资回报,帮助投资者走出沉迷于股价炒作的怪圈,明白投资应该以分红作为长期稳定投资回报的标的,同时以获得企业成长带来的虚拟财富增值,作为长期投资的补充的价值投资理念。

家园 也只有老拙首肯的股票, 土生才敢推荐给朋友
家园 个股的基本数据,都来自于网上交易软件

按F10

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