主题：这次印花税风波是检验真假价值投资者的试金石 -- 无所事事

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市场近日发生了一些事情，给人沸反盈天的感觉。一打听，原来是印花税由现行１‰调整为３‰。其实大家可以看一下，在中国证券发展史上大部分时间段内，印花税都是处在３‰这样一个水平上，应该说是一个非常正常的水平，那么为什么市场的方方面面会有如此剧烈的反应呢？

从财政学角度说，印花税是一个典型的行为税种，也就是说，是国家为了达到某种特定的政策要求，对某些特定行为的课税。说到这里大家应该明白了，这种税的调整不是为了征收多少税款，而主要是体现一些政策取向和政策意图。再联想到近期的货币政策、证监会风险警示、商业银行奉命对信贷资金违规入市进行自查等一系列事件，市场将印花税的调整视为政策面的重要风向也就不足为怪了。

无可否认，历史也一再证明，政策面变化是左右市场运行趋势的重要因素之一。然而难就难在，市场运行趋势是诸多纷繁复杂的因素共同作用的结果，即便政策面变为给股市降温，市场主趋势会否因此改变？还是留给趋势派高手发表高论吧，因为这不是价值派研究的范畴。如果一定要就此作一个个人判断的话，那就是：印花税风波会将此次牛市的进程拉长，而不是相反。被改变的将是上升的斜率，而非上升趋势本身。

作为价值派人士，我只想请大家思考以下问题：宏观经济运行、行业景气有否发生变化？你持有的公司基本面有否发生变化？是否在持续增长？安全边际是否还在？

事实上，最应该将加印花税调整视为晴空霹雳的莫过于交易型玩家，特别是喜欢在盘中做T+0的。有位短线玩家曾做过一个交易量分析，大致是交易成本每变动0.1%影响个人年绩效10%；这次变动0.2%，一年下来就差了20%。也是机缘巧合，就在印花税调整的前一日，本博还撰文探讨过目前国内基金的高换手率，这一类机构日后会面临相当大的策略调整的压力。高昂的交易成本确实是杀手，但它只针对短线玩家。而对于真正的价值派人士而言，对过度投机的遏制是一大福音，因为这会使他们少受市场噪声的干扰。另外，只要思考一下目前市场日均4000亿交易量的最大受益者是谁，就可以明白此次印花税调整的重灾区非券商股莫属。

最后，拿几段话与价值派同道共勉：

1、老巴说：在投资中，我们把自己看作公司分析师，而不是市场分析师，甚至不是证券分析师。最终，我们的经济命运将取决于我们拥有的公司的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。

2、费雪说：如果当初买进股票时事情做得很正确，则卖出时机几乎永远不会到来。

3、在晨星的一个创始人所拜访过的一百多位优秀基金经理人中，发现其中没有一个人是把精力放在市场趋势方面的研究，而都是致力于研究自己所持股票的价值及其公司的动态。

自从5月8日用自己的账户炒股以来，就盼着这一天了！！

当时5万资金高位建仓包铝和太钢，7万的总资产损失一度超过5000，只能1手1手的做T+0降成本。这些日子里，我听到“垃圾股”这仨字火就不打一处来，心想着，我就不信邪，好股票一定能涨！!这两天垃圾狂跌包铝太钢大涨，总算等到了！！

到今天收盘，现金还是2万，盈利4700，基本和大盘持平，不过相信后市一定跑赢大盘！

假模假式!还"一打听,原来是...".如果他真的是一个关注股市的人,需要用这种句式吗?假惺惺!

另外,目前造成股民信心下降意见沸反盈天的关键,不是调印花税这一措施本身,而是政策出台的时间与方式.泱泱大国,做出这等出尔反尔半夜鸡叫的鸡鸣狗盗之事,还有何信誉可言?而一个赌场能开下去的关键,至少是庄家说话算话罢?哪怕你暗地里出老千,如果赌场只你一家,那赌客也只有认了.但现在这种行为,实在是违反了最基本的赌场规矩.难道赌客还只能逆来顺受,连骂几句都被指责?实在有点太装X了罢.

该文对此最关键之处绝口不提,却抓住其他部分大做文章.虽然文中所说很多话本身是没错的,但在此时此刻这样写,却是避重就轻混淆视线的笔法.鄙视!

至于为什么前面出了5、6道金牌不被当回事时，没人说政府威信的损失？只有当市场借势做出调整的这一刀（也许这超出了许多人的预料），才认为是政府信用的丧失呢？

其实如果是对市场敏感一些，散户如我之辈也不是一点都感觉不到风雨来临前的征兆（因为对手里拿的股票还是比较有信心的，所以基本没有减仓，虽然这次下跌也损失了部分利润）。远得如（下周后段起该收收手了），近的河里的葡萄就有“一语成谶”，只是很多人被先前叫了好几次的“狼来了”所蛊惑，心存侥幸罢了。

至于为什么前面出了5、6道金牌不被当回事时，没人说政府威信的损失？只有当市场借势做出调整的这一刀（也许这超出了许多人的预料），才认为是政府信用的丧失呢？

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18号的时候，QQ群里几乎所有的人都是一个反应：周一估计要调整了。

但是21号低开100多后被迅速拉起的时候，大家那叫一个兴奋。

如果照这样的涨下去，可能真如某位河友所说，把以后10年的涨幅，在今年一年就给涨完了。

显然管理层不希望这样。

可是大家好像都有点“哪怕以后洪水滔天”的样子。都希望奥运前大捞一把然后买车买房。。。呃，俺实在不知道这种想法的原因，但是几乎每个俺遇到的人全是这样讲。

这种敏感时候，如果不打算静观其变，那就买点蓝筹，就当买国债了，不好吗？不好！为什么？太慢！——不止一个人跟我这样说。。。真是没办法。就在23号吧，《21世纪经济》还在讲中石油中海油要回归A股，对中石化应该算是利好，但是身边没一个人肯听。呵呵，可能因为确实太慢吧。

庄家确实有够坏，可是散散呢？我想每个跟风炒ST的散散都是一个心理：最好等偶跟庄的风赚饱了以后，政府再把这帮黑庄全部捏死！

可是现实吗？既然不现实，为什么还要做呢？做了以后再埋怨监管不力，就没意思了。

如果确实对自己的票票有信心，呵呵，那就放着呗。就当存定期好了。有时候太勤快反而赚不到钱的。

别人没意见吧？

你们为甚么都不能把"应当调控"和"调控措施出台的方法"分开呢?

其实最根本是应该严格监管,如果早做到严格监管了,股市就不会成现在这样.而他们该做的不做,搞到现在乱象已成了,再来狠杀一刀,好股差股通通被暗算,这算怎么回事?你们居然还为它唱赞歌?

要做正确的事,更要正确地做事.难道这个道理大家都不知道吗?

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偶其实比你好不了多少的。虽然加息后的第二天偶就出了60％（原因无他，指数太嚣张了，越看越怕，真的很怕）

但还有一只重仓，长城电工，呵呵，不算很多，当然也不少，100手吧，一直没动。为什么不一起跑呢，呵呵，中线持有吧，不急。

其实也是自己贪，怕踏空，而且对广大散户抱有不切实际的幻想——真的，那个时候我一度想象游击队战胜正规军的激动人心的时刻（看着530后的走势，很是郁闷的。还好，蛮抗跌的，毕竟基本面不坏）

恩，你的回帖讲了两个很对的观点：1，要严格监管，2，不要把脏水和孩子一起倒掉

坦白说，监管已经进步了，不过距离严格还很遥远。这个不细说了，例子多的很。

但如果为了避免把脏水和孩子一起倒掉，那就等监管严格后再来搞股市，可以吗？

呵呵，不可以。我记得第一次回你的帖子是在去年，好像是关于买基金的时候。当时俺说了几个理由，一就是要把股市和楼市放在一起看。二就是要把内地股市和港股，特别是和香港上市的内地红筹股一起看。

从理由看，现在是两难，流动性泛滥的时候，如果为了避免楼市成为唯一泄洪池，那就必须要扶植股市。不管市场是不是绝对健康，或者监管手段是否成熟。

前提是，不要成为另一个溃疡，像楼市那样。也不要回到过去，像5年前那样。

慢慢涨，长期投资。你就当买国债了。三五年后一定给你一个惊喜。呃，ST其实也不是特别危险，只要不是你重仓就行，我自己也还有一个ST呢，10来手，等重组呢。

如果放到这样的环境下看，印花税调整。。。我真的不认为应该被骂。

至于你说社保基金提前跑路：如果该说法成立，我相信是被打过招呼的。但是天量资金，三五天跑得完吗？那一定跑得早，早在印花税政策出台前——初衷也一定是抽点资金出来，给股市降降火。

要做正确的事，更要正确的做事。深以为然。

但是更好的招数。。。。真的没有的。

严格监管，净化市场是需要时间的，偶说得这个是废话，但是不妨算算

——假设从4000开始，为严格监管，净化市场，特展开为期三个月的针对不良券商，黑庄，老鼠仓等等的专项治理，且到期就完全奏效（这个效率够高，时间够快吧）

——再假设，本次专项治理不会对市场构成利空。（偶觉得难，这个假设比第一个更不合理，毕竟面对一群惊弓之鸟）

——最后假设，上证指数以每天50的速度上涨，想想加息后第一天，50不算高吧？

呃，最后结果是，截至8月底，专项治理结束后，上证成功跃上7000点。当一大群人战战兢兢的踏上7000点大关的时候，未来一定会很好吗？尽管7000点一定坚实无比，可谁还会相信呢？

我虽然满仓,但损失并不大,因为相当一部分是封基,还有一部分是老拙倡导的包铝太钢等价值投资股票,以及潍柴等,都是比较抗跌的票.加上我的开基,5天下来市值总共下降大概12%左右,而且只是利润的一部分浮亏而已,应当说是挺不错的了.而且我是相信自己的票都能涨回去,所以从没想过割肉.那么这次调整对我来说也就是损失点时间而已.

所以,我并非像某些人臆测的那样是因为赔了钱所以愤怒.

至于你说的是不是就得等监管合格后再开放股市,那当然不可能.我也没有这样说.我不满的只是他们在之前这半年的疯涨过程中没有认真作为(没说他们不作为,但的确是作为不够,这个你该同意罢?),从而导致疯牛失控.

推理一下其实很简单:始作俑者,其无后乎?既然一开始作假黑庄等不受严格的惩罚,那么其他的庄家自然有样学样.而既然大小庄家都这样乱来,股市能不乱涨吗?既然眼看着股市如此乱涨,那么多缺乏风险意识的新股民能不跟着疯狂吗?等到大家都疯狂了再一锅端...这个只能说明他们的监管能力调控技巧太差了罢...

没有完美的市场.这是正常的.股市有点泡沫,也是正常的.关键还是在于监管制度,以及严格执行.好的制度让犯罪成本加大,坏人(黑庄)也会受到限制;坏的制度让为善成本加大(譬如价值投资受打击),好人也会难以坚持.那么,作为监管层,他们该怎样作为呢?

还有,你说"印花税调整...不应该被骂",可是...我从没有说过印花税调整这个政策本身应该被骂啊...虽然目前世界范围内印花税降低甚至取消是多数,但鉴于中国股市目前的状况,在其他调控方法失效的情况下,适度提高印花税不失为一个有直接针对性的方法.我一直强调的,只是认为其出台方式不妥.也就是我说的"要做正确的事,更要正确地做事".作为一个关系到上亿人的政策的出台,其初衷/程序/结果都应当不能有问题的.而现在看来,虽然大家相信其初衷是好的,但是其程序和结果貌似都不太令人满意...

另外,A股的结构性泡沫很大程度上与其指数编制方式有关,这一点已有无数人指出过.但是...既然这么明确的一个错误,而且修改起来应该也不至于太难,为甚么就是不肯改呢?

PS:我对TG动辄搞"专项治理"很反感.制度的执行应当是一件长期的习以为常的事,而不是一阵风.如果平时都能做到严格执行制度,又哪里需要搞这种所谓专项治理呢?

你的假设里的最后一条是开玩笑的罢,呵呵.怎么会有每天稳定上涨的股市呢?那才是大错特错呢!有涨有跌才是股市啊!对不?