主题：【原创】看来有一种可能性，西方世界末日危机没有推迟。 -- 履虎

看来有一种可能性，西方世界末日危机没有推迟，还是按照原来预期的节奏来了。西方发达国家一旦进入危机状态，必须用先进技术交换中国的医疗物资和医疗服务资源，中国不会生产过剩，中国开足马力生产。 这时候，应该坚决制止任何09年翻版之类的要求放水刺激房地产和救美国就是救自己的动议。

@复利刀客

中金电话会议

2020.3.1

梁红博士

回顾过去判断（国内）：演进与SARS类似，基本验证

● 感染性强，死亡率低于SARS高于流感

● 短期没有治愈手段

● 正月十五进入可控

● 二月底、三月初，全国新增进入个位数

未来演进（国内）：

● 每天3000多人出院

● 目前复工60%左右

● 3月末，产能利用率可回升至80%左右

● 5月末，体验式消费可恢复至80%左右

海外经济按下“暂停键”的可能，外需出现2008年这样的半休克状态

● 如果疫情主要在中国，类似2003的SARS，经济深V形

■ 本来2月是淡季，影响较小，且后续会有补偿性反弹

■ 全年靠近6%不难，货币+财政可以应对

● 现在疫情在海外蔓延，类似2008年

■ 2008出口占GDP的21%，目前占17%

■ 2008年出口增速下降40%

■ 未来3-6个月中，若出口有40%下滑，假设国内附加值比例为60%-70%，则外需停摆影响GDP在4-5个百分点

■ 货币：如果疫情只在中国，只要降准；现在看会降息，如果不降息，人民币有升值压力

■ 更大压力在财政：

◆ 2008年财政赤字仅增加了1.3%，主要依靠新增贷款增加12%；后来带来副作用，受到诟病

◆ 本次，财政显性赤字应该再增加3%；如果不增加赤字，可采用财政赤字+国债+特别国债+信贷结合的方式

■ 房地产：政策可能不得不调整，必须把内需补上4%-5%；光靠基建不够，短期内无法依靠消费

■ 基建政策也不会缺席：更多导向公共卫生、医疗、环保、甚至新能源汽车等

■ 与2008年不同：2008年中美有很深的互信，但目前中美环境可能还会有波折

■ 市场：既会play经济压力，又会play疫情相对较少的地方；对人民币等价格有预期调整

◆ 中国疫情控制有明显成效，中国恢复生产有效，向世界提供医疗等产品

EVA易峘：

● 海外疫情的当前特征

■ 处于“爆发期”：三阶导数增加，新增确诊的增速在上升

■ 海外呈现多点爆发：日本、韩国、意大利、伊朗；欧洲（西班牙、德国、法国）、中东（科威特、阿联酋、巴林）的国家也在蔓延

■ 从2月以来的中国出境人数看：美国、泰国、阿联酋，潜在危险

● 从中国经验看，海外疫情拐点出现在各国政府推出“严格隔离“措施的时候

■ 2周后，出现平缓期；再过2周，湖北以外进入平台期

■ 日本、意大利开始隔离，但隔离力度不及当时中国

■ 判断海外“爆发期”还有7-10天，3月15日前后到高峰

■ 严格隔离措施推出后，生产与需求都会出现冲击

■ 二季度，全球需求面临较快下滑

● 从中国经验看，哪些国家会考高分？

■ 疫情防控初期，政府保证物流畅通的能力：日本、新加坡、德国、美国、韩国

■ 政策统一调配资源的能力：新加坡、韩国、德国、日本、美国

■ 医疗体系的发达程度：日本、韩国、法国、德国

■ 居民自觉抗疫意识、配合程度（收入、教育水平相关）：新加坡、韩国、日本、德国、法国、日本

● 对全球产业链的影响：大于SARS时期

■ 目前全球产业链的融合程度比2003的SARS时期高很多

■ 影响的行业：电子、纺织、电器、通信设备、电气设备，对外需冲击更为敏感（中国出口金额比较大的产业）

■ 中国向日本、韩国、意大利、伊朗等出口较大的领域：电子、电气设备、纺织、化工品、航空航天、光学仪器（韩国面板产量占比70%，存储器出口量全球最大）

王汉锋博士：

年初：新为主线，老看时机

目前大势判断：不悲观

● 外需，确实可能有冲击

● 疫情：国内控制

● 估值提供缓冲：历史区间相对低位，周五回调后A股例2600点仅有200点空间

● 中国政策空间，相对外围占优

■ 中国降息空间大；美国10Y国债1.1%左右，预期降息，但下行空间比中国小

■ 财政、产业政策（包括房地产）都有空间

■ 中国消费、产业升级的趋势，中期看依然明显

结构的纠结：新经济的高估值 VS 老经济的低估值

● 短期看：配置“纯内需”板块，应对海外疫情升级

■ 一方面，海外疫情升级，影响外需、冲击全球产业链上的企业

■ 另一方面，中国政策

■ 主要指非贸易部门：地产产业链、基建（新基建）、内需为主的消费+服务

● 中期看，依然看好新经济：科技、新能源汽车、医药、部分消费方向

■ 周期是3-5年，且处于较早的阶段；中长线的前景相对明确

■ 虽然短期有压力，但在流动性宽松下，中期仍然占优

■ 制造业优势在逐步体现，附加值上升的趋势依然在延续

■ 看长依然可以继续看好

============================Q&A==========================

【Q】疫情对失业率影响

【A】

● 3月末，工业生产回升到80%；没有外需冲击应该逐渐回复到100%

● 目前有海外疫情影响：过剩产能17%左右；因此，大水漫灌式的刺激政策不可避免

● 就业：内需政策下，建筑工人、服务业会吸收就业；会有阵痛，但全年可控

【Q】对美股的影响

【A】

● 从回顾疫情影响看，美股走势看两个影响因素

■ 疫情本身发展：若疫情在美国继续发展，则还有压力

■ 估值：目前美股估值还不算太低

● 美股再跌，对中国影响比较小

■ 疫情阶段不同

■ 中国政策空间更大

■ 中国估值较低

【Q】西方民主国家比较强调人权和自由，请问疫情的悲观情形是怎样？对外需冲击是否会超过2008年情形？对中国的影响会是怎样？

【A】

● 悲观的情形：

■ 如果一直不按“暂停键”，要么是药、要么是温度

■ 那要到6月左右

● 主要受到打击的是富裕的地方：欧洲、美国

● 对中国的影响：

■ 中性的case：类似2008金融危机时，GDP下滑4-5个百分点

■ 悲观：假设完全没有出口，GDP下滑11个百分点

【Q】两会何时召开？经济目标什么水平？GDP翻番那是否仍然是目标？

【A】

● 认为3月底前能开可能性不大。可能要到4月，除非两会用网络开

■ 肯定向后推，中小学还没开学

■ 北京医院

● 财政可以敞开干，不需要非要两会：

■ 显性赤字增加，需要两会批

■ 特别国债，可以常委会批

■ 2008年的4万亿，不需要两会

■ 还有各类财政+货币准财政手段，都不需要两会

■ 房地产政策也不需要两会

● 今年一定要保翻番。事后看，风险是过渡刺激

【Q】房地产政策调整方向、幅度怎么看？（房主不炒、因城施策背景下）

【A】

● 从我（梁红）的角度，如果没有海外冲击，房地产政策调不调整两可

● 现在情形下，如果海外冲击是切实的，不动房地产的不可能的

■ 刚才已经算过，海外冲击，影响GDP悲观-11%，中性4%~5%

■ 短期能填上的只有投资，纯内需，产业链都是我们的，房地产最现实

■ 首付比例、限购限贷、公积金使用，都可能调整

● 可能有短期的滞后，不可能迟到。