主题：【原创】我所知道的stock option （1） -- 大众河蟹
家园 【原创】我所知道的stock option （1） 权证（option)这一大部分国人还不太熟悉的东东快要粉墨登场了。在当今西方世界金融衍生品满天飞的年代，option作为最初级的产品基本没有什么争论了，也就是定性为利大于弊。
option的定价和交易自有一套很深的学问，还可以衍生出更为复杂的交易品种，这会为国内数学好的同学开发出一批及其优质的饭碗。
宏观上option分两种，按谁是underwriter来区分，各有各的用处。
第一种，存续期较长，而且多是以认购权证出现，就是让90年代无数硅谷人魂牵梦绕的Stock Option. 为美国人鼓励高科技创新的产物。underwriter:高科技公司; 受益人：高科技公司及其员工; 买单人：整个股市投资者。某公司第一年股价10块，以12块发出option若干给员工，第二年股价somehow涨到20块，员工12块option兑现（买股票），20块卖出，净赚8块，公司则相当于12块增股，两相欢喜，整个股市轻微扩容。当然整个90年代，一块钱，甚至几分钱的option, 一旦公司上市变现几十，上百的例子不胜枚举，成为新一代American Dream。这里的精髓是成长和创新，但创业和产业化不是一朝一夕的事情，员工要吃饭和激励，企业要现金流，trick就在这里了，option是不算cost的，也就是企业能发option就自动获得了每年定向（自己员工）增发的权利，但game能进行下去的前提是企业股票保证上涨。现在许多Nasdaq公司还在靠这个吃饭，从芯片到生物到纳米，option占了公司每年收益的很大部分。像csco这样的公司当年option占盈利的40%很常见，当然它现在不行了，虽然照发option，但投资人会很谨慎地把其股价控制在其option的价格之下，也就是under the water,避免dilute真实的Earning。（此类option总体上近年在美国也不很乐观，国会正着手通过expense option的议案，一旦通过，大家会看到今年下半年，很多高科技公司Earning大幅缩水。）
此类option是让高科技公司吃了整个股市的免费午餐，不停增发，股价再不断上涨，在股市中所占比例不断扩大，势必挤占其他传统领域的投资配额，2000年的Nasdaq泡沫即由此引起，科技股占了总市值的40%。当然历史功绩不可抹煞，以信息为龙头的高科技企业，不仅开发出了一个全新的行业，同时成功让美国经济从工业化向信息化转型，极大提高了社会生产率。
鉴于中国还不富裕，方方面面都需要资金，我们没有可能象美国当年对科技企业那么宽容，同时十年磨一剑，人类过去30年的科研成果在90年代的飞速大规模产业化过程，不太可能连续复制。所以我认为，中国应该利用此机制，偏向扶持应用现有比较新的技术并能产业化（能copy并消化最好）的企业，而不是那些风险比较大的研究。
所以能发此类权证的企业一定要少而精，技术不求最高，不限于科技企业（中国还真没有），也不限于规模一定要小，但要能解决中国的问题--增长和就业。
俺在此稍微抛抛砖：
1， 招商的金融IT,中国人在美国白领里的主打，为什么不能在国内也成为主打？为什么那么多城市商业银行愿意让外资以极低的价格入股，而不让中国现在最好的银行吞并整合？就因为美国银行可以随便融资，而招商不行？！
2，中集的半挂车，就是我们成天在北美大陆高速路上看到的东东，美国重载卡车司机是蓝领里收入最高的一大类，人数也不比城里的出租司机少，没有他们，中国修那么多城际高速干什么？中集在集装箱上的成就，简直就是中国公司里的异类，如何利用其现有优秀的团队和渠道迅速标准化并整合该流通领域中甚为重要的产业，同时避免让中集这么优秀的企业因为周期性景气下滑，重走长虹一条道走到黑的覆辙（让俺想起华尔街对Intel无怨无悔的支持，才有所谓摩尔定律），应该多少体现点国家意志。
3，攀钢的新型钢材，攀枝花是老毛少有的经济遗产之一，在买办当道的今天，谁还认为他是块宝呢？川藏世界上独一无二的地理环境造就了其独特的金木水火土。钢矾的产业化，为这块宝地减少了许多Hype，这可是中国少有的非原材料高档工业产品，我们有理由认为这只是开了个好头，为什么不给我们四川同胞点刺激，让他们多弄出点什么别的工业或国防新材料呢？
4，神府的煤变油，煤==油，对中国的重要性就不用说了，唯一需要提的是，神府应该不需要什么额外的刺激，好像也不缺钱嘛。
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本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)家园 在下對中國發行option的前景﹐是不樂觀的 此类option是让高科技公司吃了整个股市的免费午餐，不停增发，股价再不断上涨，在股市中所占比例不断扩大，势必挤占其他传统领域的投资配额，2000年的Nasdaq泡沫即由此引起，科技股占了总市值的40%。当然历史功绩不可抹煞，以信息为龙头的高科技企业，不仅开发出了一个全新的行业，同时成功让美国经济从工业化向信息化转型，极大提高了社会生产率。許多高科技股炒的只是一個概念﹐真正生產力水平究竟有多少讓人懷疑。
美國當初的高科技股能夠發達一方面是大家對新科技不了解﹐紛紛追捧﹐另一方面也有世界大背景﹕日本經濟衰退﹐東南亞金融危機﹐歐洲要發行歐元﹐除了美國沒有什麼可以投資的地方。
2000年以後泡沫破裂﹐2001年911﹐然後美元貶值賴帳。期間﹐美國幹掉了用歐元結算石油的老薩﹐仍然保持美元霸權。
中國如果這麼玩的話﹐恐怕就象當年的日本﹐把股市炒起來以後﹐騎虎難下﹐最後只好自己接盤。結果就是把自己玩死。
家园 Option利用了现有税制的一个漏洞 option制度刺激员工的积极性，这一点不可否认。但这是有条件的。员工的基本收入必须保证员工的生活方式，否则光拿option，他们吃什么？option只能作为发财的刺激，而不能管吃饭。
现在发option不算收入，所以不交所得税，卖出option时，交capital gain税，也不叫所得税，而capital gain变capital loss的戏法就太多了。假以时日，这个漏洞肯定会被补上。
中国的收入水平要高到衣食住行不愁的时候，option才有意义。现在有的行业可能已经达到了，但很多离这个水平还有差距。
公路集装箱运输节约时间，方便，但能源和社会总资源（包括高速公路、停车场、机械维修、社会问题）消耗远远大于铁路。在中国，大宗货物的运输还是应该以铁路为主。中国的高速公路比以前多多了，在世界上也名列前茅了，但人均还是低。如果中国要走美国式的公路集装箱运输为主的道路的话，高速公路要多造N倍才够，这在环境、能源、...方面都有问题。
煤变油的具体技术我不清楚，只概略地知道有几条技术路线。关键是消耗的能源要远远高于和产出的能源，否则没有意义。玉米变乙醇的技术早已成熟，环保人士也大力鼓吹，但在工业规模上不现实，问题就在于投入的能源比产出的还多，没有意义。煤变油的技术是不是超越了这个门槛？
这个问题对很多环保或绿色技术也是一样。回收纸张、塑料是要消耗能源、产生新的污染的。如果不算总账，只看好看得一面，会好事变坏事的。
四川的工业不差啊？长虹、成飞，都是响当当的。
家园 几点讨论 煤变油的需要：
1，国家安全，这和经济效益无关。世界迄今为止并不缺油（明天不知道），基本是供求平衡的格局，石油期货trader们爆炒油价，有各方面的原因。我的感觉是，如果煤==油，结果很可能是油价下跌，而不是煤价上涨。
2，煤燃烧过程是个极度浪费的过程，煤变油肯定有损失，但对比应该考虑进煤燃烧的损耗，更何况劣质煤这么办？
3，煤的运输也是个及其浪费的过程，煤变油后可以直接从内蒙坑口拉输油管到华东。省的不是一星半点。
集装箱货运，所提制造维护运营，正是它的优点之一，因为能带动就业。另外它在中国短期不可能完全代替铁路货运，发展要有个长期过程，当然最终目标能代替多少要看中国的发展情况和资源瓶颈。但中国要持续发展一定要越过上述资源瓶颈，看看美国强大的过程中发明了多少东西，很难想象中国的强大只靠copy&paste能够完成。
至于option和行业差别，没有必然联系，能发option只能是少数极其优秀和具有高速增长潜力的公司，不可能推广到全行业。当年csco高速成长的过程是几乎把整个行业consolidate了，大家为能并入csco而骄傲。
- 复 几点讨论
家园 二位的讨论真精彩，鲜花 - 复 几点讨论
家园 也讨论 国家安全不是孤立的，离开了可持续发展，国家安全将是无本之木，而经济效益、生态环境正是可持续发展的本。
煤的燃烧可以是不浪费的过程，这里有一个技术改造的问题。沸腾炉、增压燃烧、洁净燃烧，这些都是现成的技术。油煤水、水煤浆，这些也是现成的技术。常压开膛燃烧是瓦特时代的技术了，如果还是坚持这么干，当然浪费。煤变油，劣质煤可以用吗？劣质煤指什么？如果连燃烧都有困难的煤，用来转换成油，在技术上、经济上可取吗？煤和油的基本可燃成份都是碳氢，我的理解是，劣质煤是指碳氢含量较低、较不均匀的煤，这样的煤能转换成什么呢？现代技术可以用线形加速器轰击铅，点铅成金，但产生的金的价值远低于过程所需的代价。这个例子极端了一点，但道理是一样的。只有在经济和规模上过了一道坎，煤变油才有现实意义。
煤的运输也不必是一个极其浪费的过程。同样，敞顶车、堆煤场、简单传送带都是老旧不堪的技术了，要不了多少技术改造就可以大大减少运输损耗。输油管不是那么简单的东西，管道也不是一通到底，沿途要建cavern，作为中间缓冲；管道的沿途也要建泵站为管道增压，泵站的连锁控制、管道检漏是有一定难度的。美、加有专门的管道输送公司，就是因为这行当实际做起来并不简单。
集装箱带动的维修行业只能作为大方向正确后的bonus，否则这也是不能持续发展的。
美国有很多东西值得中国学，但也有很多东西中国不能学。美国靠“烧”能源和土地资源来维持高速发展的路子，中国不能学，学不起。
中国的发展绝对要靠中国人民的智慧，简单的copy&paste可以赶，但绝不能超。这一点上我们没有差别。