主题：【原创】美元末日理论：高度投机的经济 -- 子玉
家园 【原创】美元末日理论：高度投机的经济 [原创 2009-08-15 06:52:52] 字号：大 中 小
从去年石油价格的猛跌，147跌到32，以及今年石油的大反转，从32 到70。下跌只用了7个月，而上涨只用了5个月。看其他大宗商品，伦铜伦铝，都是更烈：
伦铜:cong 8940到3077，几乎跌剩1/3，6个月；从3077到6465，翻倍，8个月。
伦铝：3380 到 1280，几乎跌剩1/3，8个月；从1280到2110，几乎翻倍，6个月。
频率加快，涨跌幅加剧。跟实体经济的变化（2位数不超过20%），完全脱节了。
说明一点，目前全球经济，处于高度投机之中。就是货币泛滥之后，投资者在实体经济低迷时刻，依然要寻求资金的增值，于是都在资产领域进行投机，造成资产市场价格大幅波动，已经严重脱离实体经济的现实。
因此我们面临的是一个高度投机的经济。
高度投机的经济
高度投机的经济，就是说经济的主导力量，是投机的投资者，或者说是投机的资金。就是说投机资金的走势，导致了经济的波动。比如资金的投机做空，造成大宗商品的快速暴跌，同样是资金投机的原因，造成了大宗商品的暴涨。
资产市场的大幅快速波动，将深刻影响实体经济。因此在高度投机的经济中，实体经济将受到资产市场的波动影响，而不是相反。
资金趋向到流动性较好的资产市场
由于高度投机的资金必然倾向于流动性较好的资产，就是在投机中易于买进卖出的品种，就是说对于市场的投机这种不确定性的顾虑，投机资金倾向于规避容易被套住的品种，因此在高度投机的经济时代，流动性好的资产市场，比如股票期货，将集中更多的资金，而不是其他流动性较差的领域，比如房产。
投机经济并不是单边做多的
虽然由于货币泛滥造成通胀预期是长期的因素，但是决定投机波动的因素并不只有通胀预期。就是说投资者是考虑长期通胀前景的，但是投机者还要考虑短期的技术性调整的因素。因此投机经济并不会是单边做多的，也不会是单边做空的。
投机经济的布朗运动变现为一段时间单边做空，比如去年7月开始到今年1-2月；接着一段时间单边做多，比如知道目前。但是很可能在下一阶段又一个单边做空的时段，再来一个单边做多，....
平均投机回报率因素
这种单边交替的规律，可能与平均投机回报率有关。就是投机者都希望有一个预期的投资回报率，在回报率没有达到之前，投机者会考虑单边推动价格上涨，于是市场的布朗运动慢慢就集中到做多一方。但是如果做多不持久的话，投机者并没有足够的回报，于是就持续做多。一旦回报满意，就有投机者开始做空。当相当一部分投机者都开始满意回报率而担心无法兑现的时候，就有一批投机者兑现离场。当这种平均回报率和人数达到一个阈值的时候，资产市场就反转。于是新的一轮兑现危机就开始，就会持续做空。
做空和做多的两侧不对称性
做空单边过程，大部分资金一旦退出，将选择蛰伏。单边做多过程中，大部分资金选择进场。
投机经济与重新定价过程
重新定价过程不是一步到位的。根据美元末日理论的假设，过于滥发的货币将导致大通胀。也就说，商品将重新定价。但是这个重新定价过程不是一个不抖动的渐近线。由于投机经济的振荡，商品重新定价将是一个振荡过程。是一根在渐近线的两侧上下波动的振动线。
但是美元末日理论的假设推论就是这根振动线的渐近线方向是向上的。
投机经济与大通胀
大通胀的来临不是瞬间的。在去向通胀的过程中，投机经济有足够的空间和时间展开。因此投机者不会完全受到通胀预期的引导，而是受到平均回报率的影响。
投机巨头的作用不可忽视
投机者当中并不是平等的。巨头的投机，往往主导着单边过程的开始和结束。绝不能认为是一个完全的白噪声过程。
特别是做空的过程，其长度更取决于巨头做空的力度，而不是白噪声。
也就是说巨头要做空到一个足够低的起点，以便于下一波做多有足够的上涨空间来获得足够的回报。
单边做空很可能将伴随新的一轮金融危机
单边做空的过程，将伴随这许多贷款的坏账。如果一轮单边做空是全球性的话，将导致又一轮的金融危机。其规模不好预测。
如果规模较大的话，将引发进一步的印钞救市，又一针吗啡。
中国房产市场可能受累
上一轮单边做空，中国房产市场受累，但是不是很大。其原因在于中国的投机资金并没有发生大的短缺。也就是兑现危机并不是很剧烈。股市受到极大冲击，慢慢扩散到房产。但是4万亿救市计划就开始了。
房产投资本来就是一个流动性低的市场，当房产投机资金尚未来得及撤离时，政府放开信贷，新的资金涌入，于是投机资金没有陷入死地。
这一波资金房贷连续放量，屡屡突破纪录。投机者在通胀预期下纷纷购房保值，大量资金进入了房产市场。但是房产市场的投资回报不会大了。通胀预期无法在短期内兑现。投机客将望而止步。
平均投机回报率将主控投机者的情绪。如果其他市场新的一波单边做空开始，将严重影响中国房产市场的投机者。已经处于巅峰水平的房价将嘎然而止。
毫无疑问政府将继续试图增加贷款拉高房价，但是投机者对于已经极高的价位是否还有足够的增值空间将产生怀疑。平均投机回报率将约束投机的介入。
任何市场都是有顶的。房产市场躲过了上一波金融危机，但是终究要见顶。
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本帖一共被 2 帖 引用 (帖内工具实现)家园 恕我直言 内容有些地方错误得有些离谱了，比如商品投机是要找到对手盘的，不要以无法做空的A股习惯来类推。高度投机的经济这个大现状没错。
如果要从市场现在走法和状态倒推基本面，那么是大波动下走势必然等价于来回单边，大投机者寻找或制造可以引发市场判断、心理产生大幅变动的基本面事件，制造出市场的波动，形成单边。而不是倒过来，单边产生波动。在制造波动过程中，具有不对称信息优势的一方就可以最大化的放大它的优势，求得收益最大化，而信息劣势方将疲于应付。这样看美国这个大庄家近几年引发的一堆事件，目前还不好说已到收尾时。
家园 会不会是美国资本在全球资本的结构性调整？ 子玉说这是一个重新定价过程，我怎么觉得这是一个资本在全球的结构性调整？
其根本原因在于中国资本想进入世界，世界（美国）资本想进入中国。这种进入是指资本在全球配置比重级别的进入。
是否中美达成某种协议，然后各自开放自己的领地，然后按照统一的规则来玩。中国加速资产的证券化，加速人民币的自由化，以方便美国资本进入中国，参入中国资产。而美国向中国开放世界资产的投资，允许中国大规模收购资源，金融，技术等类型资产。其实就是实现中美资产的互换。
表现形势就是，中美各自采取手段，积极调整各自领域资产的价格，实现价格重构，一方面方便对方进入自己的游戏场，另一方面不让对方在这种资产置换中占到便宜。
家园 同意楼主 这次危机根源就是过度投机导致。但是到目前为止，没有看到投机力量受到多大的损伤。
美元三月Libor从0.9一路跌下来到0.4以下，资金流动意愿越来越强，但是个人感觉资金进入实体经济的少，扑入投机市场的多。毕竟经济前景不明朗，敢于投入实体经济搏回报的应该更少吧。客观环境更使当前投机氛围愈发浓厚。
个人看法：预测本次危机真正结束的时候，必然是投机力量遭受重大创伤之后。看到宏观经济数值的些许改善就轻言危机已经见底，或者复苏已经开始，是不是过于乐观了点。
同意楼主意见，就算经济有所改善，仍然过盛的投机力量也不会放弃任何一次做多或者做空的机会，为了眼前收益，把经济再次拉入深渊。
不能指望奥巴马和伯南克关于限制投机的法案起到阻拦作用。从来市场的修正不是靠什么人编订规则，而是靠市场付出的巨大代价来得到自我修正的力量。
家园 这几天外汇市场很乱,究竟要发生什么呢,等LZ 家园 因为中国抛售美债了，9年来最多 看看《金融时报》是怎么看的。“中国不宣而战”
家园 不是抛售美元债券 而是不再增持短期美元债券，而每个月都会有一部分到期的债券。通常这些到期的债券换转购新一期的短期债券。而美国这个时候已经在减少国债的发行。我们对美国的债券投资，最近的微调是减少短期债券持有而转向20年期甚至更长期的长期国债。同一时间段，中石化和美孚签署了20年期的天然气供应合同。
本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)- 复 不是抛售美元债券
家园 中国zf主要是换出现金，买资源了吧？ 这仅仅是猜测。不知道ZF抛了短期债券后，买长期国债、买资源、投资等各自的比例如何。
另外，让我想到的是，最近各方局面对中国很不利，包括新疆问题、南海问题、铁矿石及与澳大利亚关系问题、印度边界问题等，这末多问题同时爆发，难道不是美国人在背后挑唆吗？中国是不是就打算赔点现钱，给美国人点颜色（为追求某些长期利益）？
- 复 不是抛售美元债券
家园 短期的债券在目前的短期利率水平上 价格处于高位。而长期国债因为目前市场对通胀的预期处在低位。当一旦通胀发生，短期国债将贬值。
- 复 不是抛售美元债券
家园 恩，应该是中石油....... 中石化和美孚签署了20年期的天然气供应合同