主题：【原创】阴谋论下的Fed V2.0 (1) -- suqier
家园 del .
家园 强文，花！ 没大看懂，但还是狂顶！！！
家园 【原创】阴谋论下的Fed V2.0 (2) 资产结构 唉,第一次碰到铁手的字数上限,只好分段了.
四，第一个问题，资产结构
这篇文章里有一份Fed在Aug 8/07, Sep 3/08, Oct 1/08三个时点的资产负债表。
从07年8月开始，Fed开始减持手中的国债。07年8月到08年9月，Fed持有的国债从791b减少到480b（减持311b）。通常来说，Fed减持国债，相当于紧缩银根，因为货币都回笼了，而国债的价格下跌，收益率就会上升，相当于市场利率上升了。
但是诡异的是，Fed减持国债的同时，增持Repos和Loans(通过票据再贴现窗口Discount window,TAF等工具,TAF是再贴现的一个变种，具体可见Doob的介绍).其中Repos从19b激增到109b，Loans从0.26b激增到198b。也就是说，卖国债回笼的钱，又通过对银行的直接贷款放出去了。我们从前图可以看到，这段时间(13个月)Fed的总资产规模没有明显的变化(903b=>939b)。但是，Fed的资产结构变化了。王树把那篇文章的几张关于资产结构变动的图都搬来了。
为什么？Fed为什么要调整资产结构？这是第一个问题。
按照王树的说法，
为什么卖国债而非买国债来增加流动性？为什么这里是反操作？Fed抛售国债，就已经说明了动机。它要保持国债的价格够低，以免利率为0。今天我们已经知道，30年国债的年收益率是百分之三点几，几乎是历史低点，而短期国债的收益率近乎为0。国债利率是美国资金市场的无风险基准利率，在国际上的影响和伦敦的LIBOR相似。收益率低，也就是利率低，说明有大量的资金涌入，外面的风险太大，从而对国债的需求极高，事实上是一种恐慌。
根据王树的分析，
可以看到在2007年8月中旬3-month T-bill的Yield有个暴跌，说明有人大笔的买进。在8月底9月初，Fed持有的短期国债减少了10b，可能那时候就动了卖国债的心思，但是没有下最后的决心。到2007年底，才开始流水般的卖。早在07年年中，Fed就意识到有大量的资金在涌入国债市场（可见有许多先知先觉的资金，这也是阴谋论的论据之一），为了保证供给，Fed就开始抛出国债。但是资金回笼的话，会使市面上的银根抽紧，直接加剧经济衰退(统计数据应该已经显示了，但是公布还需要等几个季度后的调整，以免伤害信心)，所以还需要向市场注入资金以保持流动性。传统的手段，买入国债，在这时已经不能用了(用了只会恶化情况)，于是向银行的拆借和再贴现，就成了主要的手段。
到了去年九月，对国债的需求是如此之大，以致于Fed手里存货只剩一半了，但是利率还是在不断地下跌。大家都在恐慌。
河友湖畔28号曾经观察到，由于大家都不愿意把手里的国债放出来，以致于同业拆借市场的抵押用的国债居然不够用。
bid/offer一般在200-300/525bp ,原因前面提到了，没有人愿意主动offer treasury这种安全性最好的资产。Fed的办法是发行特别国债，以满足市场需求，这个在后面会谈到。
河友我爱莫扎特提到流动性危机还是偿债能力危机的问题。
偶以为，在最初的时候，大部分人都以为只有bear stern相关account有偿债危机，而整体经济因为去杠杆化而只是流动性危机。但是后来大公司大银行一家接一家地倒下，偿债危机迅速漫延。今天已经很难说偿债危机在流动性危机中占的比重有多大了。就象日本，原本预估的坏帐，是十年后清理所得数字的1/20。我们也无法说，这个比重就一定大了，只是从已经观察到的情况，说未来不容乐观。
对于Fed和obama来说，其实差别不大，因为能做的也有限。除了向经济系统注入资金以外，政府也用税款为倒闭企业买单，这次报税，不就是有逃避房贷的减免条款么。
本帖一共被 2 帖 引用 (帖内工具实现)家园 国债需求大不正是美国梦寐以求的事吗？ 之前希拉里来北京不就是求着中国接着买国债吗，现在为什么国债供不应求了，美联储反而要抛售国债以打压其价格？实在是看不太明白。如果真的是大量资金涌入国债市场，那财政部正好发行新国债，也不用担心通胀问题了.
谢谢。
家园 我觉得可以问自己三个问题 1）2007年底-2008年9月初，Fed为什么卖国债而非买国债来增加流动性？
2）2008年9月，Fed为什么不自己独立操作，直接贷款给需要的金融机构？而是让财政部额外发行国债来给Fed提供资金？Fed是最不缺钱，它有合法造钱的权利。
3）2008年10月，Fed为什么要给存款准备金付利息？是为了保证联邦基金利率不滑到0吗？
如果是，保持这种接近0又不是0的状态，和滑到0相比，好处是什么?
如果不是，那是为什么？
附：五年来Federal Fund Rate的变化图
本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)家园 一个问题 文章好。分析踏实。
如果推论成立“只有在欧元倒下，美国金融资本实现全球收割之后，美元才可以倒下。"
后果是什么呢？这种情况下实体经济也完蛋了。那么金融资本的收割有多少意义呢？后面大家干什么？比烂？
如果是阴谋，看来也是个自杀式的阴谋吧？
家园 送一花，得两宝，赚了。 文恭喜：你意外获得【通宝】一枚
谢谢：作者意外获得【通宝】一枚
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章粗看一遍，正在消化中。送花还得宝，沾了楼主光。谢了。
家园 贴两张图 可以看到在2007年8月中旬3-month T-bill的Yield有个暴跌，说明有人大笔的买进。在8月底9月初，Fed持有的短期国债减少了10b，可能那时候就动了卖国债的心思，但是没有下最后的决心。到2007年底，才开始流水般的卖。
截止到08年9月Fed的资产结构图：
外链图片需谨慎，可能会被源头改现在Fed的资产结构图：
外链图片需谨慎，可能会被源头改
本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)家园 这里有个很大的问题 为什么Fed想为利率设置一个下限，而不象日本那样连续十几年放任利率接近于0？或者象英国一样，把利率放任到200多年来的最低点，也是接近于0?实际上2008年12月16日，FED已经正式进入零利率区域（ZIRP）了。当天FED公布联邦基金利率的目标区域是0－25个基点，已经降无可降。这还不叫接近于0，那怎样才叫接近于0呢？链接是FED的公告
另外，07年初到07年中，FED的主要目标在通货膨胀和保持增长之间游移不定，其市场操作值得探讨。
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