主题：闲话风险之摩根黑手党 -- 厚坤
家园 给写得通俗明白的送花 家园 一点想法 “所以，对卖方来说，如同经营保险业务，虽然在风险降临的时候要支付一笔巨大的保额，但只要有“正确”的模型，足够多的业务量，那么盈利是不难保证的。”
CDS的一个特点是“保险溢价”是浮动的，随市场需求变化而变化。如果这种“保险溢价”能够正确反映当时的市场风险，一直有足够多的业务量。那么CDS的发行者可以保持盈利。
但其中最关键的两个假设：1.“保险溢价”能够正确反映当时的市场风险。2.一直有足够多的业务量。都与实际市场相聚甚远。
首先，“保险溢价”与实际市场风险有一个相当长的延迟。以控制论的角度看，保险溢价是投资者对市场进行辨识的结果，这一结果又进一步影响市场。简单来说，就是在经济危机爆发前1-2年时间内，保险溢价将高于正常水平但低于实际隐含的风险。这样，CDS发行者将获得巨额的账面盈利，和随之而来的更高额损失。而在经济危机中，保险溢价将到达极高水平（高于实际隐含的风险，但业务量将急剧减少）。经济危机结束后的恢复期，”保险溢价”将长期高于实际隐含的风险，但大部分CDS发行机构撑不到那个时候。
总之，以一个完整的经济周期为限，CDS发行者可以获得利润，但包含两个时期：恢复期的低风险高收益和危机中的高风险低收益。目前的情况是，金融业者将低风险高收益期的收益作为自己的财富，将高风险低收益的损失转嫁给整个社会。
其次，就是业务量的不均衡。在危机爆发前，CDS业务量将大幅度增加，而爆发后，业务却急剧萎缩。没有足够的资本公积作为缓冲，在这种业务量巨幅变化下，即使还没有出现大量实际损失，也会由于流动性问题导致挤兑破产。
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家园 分析的很到位，花之 - 复 一点想法
家园 说得不错，老铁有奖。 俺也沾光。
恭喜：你意外获得【通宝】一枚谢谢：作者意外获得【通宝】一枚
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家园 兄台是明白人，上花 早在次贷爆发前一年，我参加一次会议的时候就有一位老绅士指出：非对称性的市场震荡（asymmetric shock）是造成社会财富流失的主要原因，他无法理解CDS和CDO滥觞的现象，因为两者无疑加剧了非对称性。
后果可想而知，年轻一代的金融精英们带着看老恐龙的眼光而不屑回答他的指摘。
投行里的普遍现象是，哪管死后洪水滔天，因此交易员们不断PV未来的收益，换取今年丰厚的奖金，全不顾这未来的“收益”中，大部分实际是风险的补偿，必须存留起来以备“比索事件”的发生。
做投行的心里都清楚，发财的永远是投行里的人，投资投行的长远看都是loser：破产了的投行，银行家们可以改换门庭，股东的损失是永远无法补偿的。所以我一直不明白雷曼的员工身为局内人为什么持有公司30%的股份？
家园 也许是期待有个更傻的傻瓜在后面接盘吧。人心苦不足 所以我一直不明白雷曼的员工身为局内人为什么持有公司30%的股份？鲜花已经成功送出。
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家园 嗯～～ “交易员们不断PV未来的收益，换取今年丰厚的奖金，全不顾这未来的“收益”中，大部分实际是风险的补偿，必须存留起来以备“比索事件”的发生。”
—— 我认为是监管问题，不该因此否认金融创新本身。创新还是有些用的，有些IDEA并不坏，只是凡事都要有度。当然，金融这个行业很......
家园 那些最好的trader和MD们 年底的大部分奖金都是股票，而且一般都有vest的期限。
得，现在可能只能用来买买热狗了。
家园 嗯 “所以我一直不明白雷曼的员工身为局内人为什么持有公司30%的股份？ ”
猜测部分是股票分红的原因。
不过，很多人对自己的公司、或自己的国家，都有些错觉，认为自己是INSIDER，比如，认为A股在6000点上还泡沫很少的都是中国的基金经理和分析师们。
这种错觉是不理性的，有点类似home bias。
呵呵，只缘身在此山中。
家园 这回花街看来是玩过界了 玩到全面救市，事情不会像前两次小衰退那么轻易了解。投行业务估计会长期受限，那30万高薪一族没有几百万亿的业务规模，也养活不下去。
刚入行的和还在读金融的有很长的苦日子要熬了。
据说很多华裔会来中国发财，不是国内的炸弹何时引爆。