主题：【原创】一叶知秋—经济学在中国的尴尬(七续四) -- 万里风中虎

这场被定义为“5·19”行情的动力来自何方，市场上盛传是中央政府。1999年6月15日，《人民日报》头版头条发表了一篇题为《坚定信心，规范发展》的特约评论员文章，谜底终于揭开。对我们这些已对中国股市见怪不怪的人来说，读了这篇特约评论员文章仍是瞠目结舌，因为它似乎出自一位股评人士，说出了许多看多理由，还预测了将来的市场一定更为美好。我作为一名多年从事证券媒体工作的编辑，可以肯定地说，如果这稿子在我手中的话，其水平是难以发表的，更不可能作为特约评论员文章放在头版头条这么重要的位置上了。

　　更为奇妙的是，1996年12月16日《人民日报》的特约评论员文章言犹在耳，2年多后的文章尽管口气要亲切柔和，可思维结构和叙述模式却有着惊人的相似之处，只不过前一个拼命地说市场是多么的有风险，后一个努力地辩护说市场是多么有上升潜力，并用了一个创新名词：“正常的恢复性上升”。

　　　　

　　可是，我们至今仍然没搞懂，1996年和1999年中国股市最低点的市盈率都跌到8倍左右（只不过一个出现在深圳，另一个出现在上海），为什么1996年的股市是“过度投机”、“暴涨”，而1999年的股市是“恢复性上涨”。1999年的6月29日，深沪股市的市盈都达到了48倍左右，按1996年《人民日报》的社论标准是“不正常的和非理性的”，因为它指出，以1996年12月9日为例，沪市市盈率达44倍，深市达55倍，而国际股市绝大多数在20倍左右，“中国股市明显处于过高状态”。那么又为什么说1999年6月“近期市场运行基本正常”呢？在1996年的文章中，投资者踊跃开户是股民跟风盲目入市，而在1999年的文章中，新增开户人数成了推动市场动力的证据。1996年12月沪深两个证交所的日均成交额达200亿元以上，也是“过度投机明显”的罪证。可尽管1997年以来上市公司流通股增加了1倍，但从1999年5月19日以来，日均成交量也达到255亿元啊。怎么又突然变成是正常了的呢？

　　　　

　　《人民日报》的两篇文章在最后的一部分都列举了许多条措施，只不过1996年是说如何把股价打压下去，1999年又说如何要珍惜来之不易的股指上升，言下之意是如何把股市搞上去。

　　　　

　　2003年，已经退下来的中国证监会主席周正庆承认了一个公开的秘密，是他组织撰写了《人民日报》的两篇特约评论员文章。这更是匪夷所思。因为如果特约评论不是由一个人策划的，那么，一个认为50倍的市盈率是过高，另一个说是正常，也可理解。可同是一个人，在两年多的时间内，对几乎相似的数据和情况，可以作出完全相反的判断，这是“不正常的和非理性的”。在这种状态下，要股市正常和理性也是困难的。

　　　　

　　事隔两年，彻底大转弯的不仅是《人民日报》评论员文章，还有1999年9月8日的一项决定，那就是允许国有企业、国有资产控股企业、上市公司投资股票，而就在1997年5月21日，国家还发通知严禁这么做。当然，前后两条政策有一个相似处，就是不得“炒作”，持有一只股票的时间不得少于6个月。但大家都明白，上述规定在实践中是虚应故事。

他为什么用周正庆？周正庆当时是国务院副秘书长，朱熔基一直对周正庆比较看好。当时92 年朱熔基亲自接掌人民银行的时候，他把李桂寻给免掉。实际行使行长之权的就是周正庆，当时人民银行的党总书记。他觉得这人还比较能干，以后调到国务院作副秘书长来分管财经。他想既然两个市场的协调任务这么重，方方面面需要一个强悍的行政官来协调，所以我调国务院副秘书长来嘛。这样总是好的。周正庆从一开始确实对朱熔其也确实是忠心耿耿的，说什么干什么。那么在这个时期，我们交代一个人物的变化。原来朱熔基的一个智囊班子成员李剑阁，由于他与周道炯的关系急剧恶化，后来把他调作走了。现在李剑阁官居国务院稽改办副主任，基本是一个闲职。那么李剑阁走了以后，证监会的新任副主席就是王益。王益这个人管得比较多，主要管交易和发行，整个市场的核心都在他手里。这样以后，按照朱熔基的想法一点一点往前走，走来走去后来发现一个问题。因为周正庆接手以后他觉得全国市场已经形成了。他5月份上任的，7月份就把两个市场收了。从那以后应该是完全中央的意见在运行。这以后就开始步入一个熊市，98 年是熊市，99 年也是熊市。朱熔基又不干了，觉得熊市也不是一个事。当初给周正庆出了不少题目把股市搞活。98 年的时候搞不怎么样，朱熔基也是可能理解的，因为他们知道股市运行也是有规律的。但过了一年都还搞不好，所以99 年就逼得比较凶了。逼得比较凶时就出了一个519。我们前几天我们还写519四周年的回忆.这个519 当时周正庆被逼得没法子了。这个519 我们稍微要讲详细一点。99 年的2月份，朱熔基就对证监会的工作不满意。说为什么这些长的熊市？严厉批评。周正庆说这样那样不行，讲了一大通理由，朱熔基说那你就拿个东西出来呀。最后朱熔基到处找人了解我们能拿什么东西，说拿这个不行，拿那个不行，当时有很多限制。最后凑了个八条，在1999 年的5 月初送给了朱熔基。我事后听说他对八条本身没有太多底。你让我拿措施嘛，我不拿也不行就拿。没有想到5 月12日那天就批了。这天很有意思，这一天我们后面在查这个事情，就在朱熔基批示的当天，交易所突然增开10 万个股票帐户。什么讲先知先觉？行情是一周以后发动的，519 嘛，但文件就是12 日批下来的。后来他们把朱熔基批示的手写的复印件都给我看了。行情发动得很快了，轰轰烈烈就起来了。但是实际上矛盾也暴露出来了，因为很多政策根本是执行不了的，有些政策带有明显的短期性，饮鸩止渴。这样搞了以后非议很大，后来又跌，跌得很厉害，所以又是证监会工不得力，否则不会搞成这个样。当然内部已经有议论对朱熔基很不利，周正庆他就问，这个事情怎么样了？朱熔基没办法，说先干吧。结果到了2000 年的2月份一周之内几大金融管理机构的一把手对调，全换了。现在看来是一个好玩的事情。周正庆上午都不知道，下午宣布你被免去职务了，调人大了。