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主题:【周末股市观察】危急时刻的投资策略与政策研究 -- 陈经

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  • 家园 【周末股市观察】危急时刻的投资策略与政策研究

    不得不得出结论,有时价值投资是一个痛苦的事。我毫不怀疑,如果一直坚定持有中信证券,我们的实盘与受实盘影响的河友们,总会等到有良好收获的一天。但是,这个过程中会发生什么事情,却让我们可能抗不过去。

    可以肯定的是,我们过去宣传的投资原则,是有一些缺陷的。这一点,我作分析时忽视了,应该向受损的河友致以歉意,相信老拙也认识到了。在选股上我们没有问题,四项基本原则选出的股,安全边际与收益相当高。问题是在持有的过程中,我们应该有资金管理,而非一直满仓持有。客观上来说,有不少独立思考的河友提出了质疑。但由于历史的因素,老拙与我的影响力相对大一些,我们应该及时总结经验。

    不知不觉中,我们的价值投资成了满仓持有。事实上,历史上的投资大师应该不会这样做,即使是价值投资的信徒。现在我们可以认识到,在面对政策与股市前景的不确定性时,应该空出相当一部分仓位来应对。在进行分析的时候,不仅应该分析基本面,还应该分析风险。如果我们认为风险是0,就满仓。如果有一些风险,就空出一小部分。如果风险很大,就空出大部分仓位,甚至空仓。总之,要有风险意识。这个风险控制,应该与我们的买入价位无关。

    从我们持续的分析来说,这些分析是有价值的,这个我有信心。但是要认识到,我们的分析与预测不一定正确,即使我们比一般人能多说些道理,或者预测要准一些。在我们实盘进行一段时间以后,这一点我们是认识到了。

    现在,我进一步深刻认识到,在预测可能出错的情况下,如果不退出股市,那么资金与风险管理是必须,甚至可能是决定性的。经过这段时间的经历,相信我们相当多人的投资生涯还会很长,认识到这一点还不晚。

    我要着重强调一下这一点,把资金与风险控制再说一下。很多高手都写过这方面的文章,但这次我自己根据亲身体验来总结一下,光看别人文章其实认识不清。

    风险控制与资金管理,让我们能够在股市长期生存,不会因为某次突发事件翻不过身。长期来说,追求收益最大化的风格会带来不小的风险,需要的精确分析与市场感觉能力过高。作为没有内幕或者操纵能力的一般人,我们应该放弃部分可能的收益,应对可能的风险。当我们空出相当一部分仓位以后,相当多的情况下,股市的波动会给我们提供降低成本的机会,也有可能我们会发现新的投资机会。

    有了风险控制与资金管理这个原则,具体怎么做,这是次一级的问题,各人有各人的法子。但我们一定要有这个原则。

    因此,我建议,实盘研究这个问题。如果我们认为中信证券有相当的风险,我们就需要卖出相当一部分,锁定实盘的部分收益。我这指的不是长期风险,只要时间够长,中信证券是一定值这个价的。如果长期都有风险,我们应该全部卖出。我们要考虑的就是中短期风险。因为如果中短期风险发生,满仓会有很大麻烦。例如实盘要卖出部分股票归还河友或者做公益事业,或者河友个人投资进行一段时间后,忽然要用钱,那么满仓中下跌都是很麻烦的。

    我们进行风险与仓位控制,是与价值投资不矛盾的。我认为价值投资的意思是,从有内在价值的股票上获利,我们的投资仍然是以基本面为基础的,并不是搞K线分析跟趋势。但不必是满仓持有获利,也不必是获得最大利益。我们不断从有内在价值股票上获利,并且卖出部分锁定这些收益,才是正常的投资办法。长期坚定持有一个股票获取巨利,需要相当的眼光与机遇,例如碰上股市处于非理性的低位,市场一片黑暗股票价格远低于内在价值。如果我们的心态与眼光不是非常非常好,那么就应该进行资金管理。

    我个人仍然不喜欢研究波浪理论或者对K线图进行技术分析。我比较喜欢对政策面、资金面、筹码分布等进行分析。现在认识到,应该对这些因素进行风险分析。

    我认为现在还是有一定风险的。这不代表我对中国经济、中国股市没有信心。但是,正如上周说的,国家做庄有很多问题,这个风险要面对。

    从证监会批新基的态度来说,是想止住跌势的。但是客观评估这些政策利好,显然敌不过诸多资金面的沉重压力。现在新基与老基拆分募集的资金还没有到位,后续有多少,也不清楚。解禁的大小非、大股票的增发,还是很可怕的。目前股市投资者的普遍心态,显然也会助跌。因此,客观上来说,A股应该处于易跌难涨的局面。

    因此,短期下跌的风险不小。我们应该卖出部分股票。在政策面没有更多的利好的情况下,这部分资金可以进行灵活机动的操作,跌多了就买回,上涨有点利就卖出。等到政策面、宏观经济面、周边市场的情况出现明确的好转信号,发现机会远大于风险,就可以逐渐增仓甚至重新满仓。

    要注意的是,我建议的操作模式是基于风险分析的。有风险就要空一些仓,而不是在股票下跌中不断买入“降低成本”。如果下跌后发现风险更大了,甚至要卖出更多,而不是补仓。

    目前中央政策我认为由于多头决策,认识混乱,情况复杂,没有经验,显得意图很不明显,应对迟缓。短期内应该仍是混乱局面。但是,中长期来说,只要中央表现出坚定的意图,并出重手宣示,局面会转而明朗。

    • 家园 感觉怎么有点伪科学的味道

      我觉得楼主对于自己的理性太自信了。

      再下去就是伪科学了。

    • 家园 花一个,顶政委。

      我是在LLM窝里看到你的帖子跟到这里。

    • 家园 送花!踩响地雷一片。

      惊喜:所有在本帖先送花者得【通宝】一枚

      恭喜:你意外获得【西西河通宝】一枚

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    • 家园 我只认为,明天中信证券有个探底的机会。这个时候,最重要的是:

      别恐慌!

    • 家园 花!政委,星期天聚会时就忘了请教你,现在看文章体会更好
    • 家园 花!政委是高人,我佩服你的人格,投资、投机其实并没有

      严格的区别,目的都是要赚取利润——殊途同归

    • 家园 批新基的利好刺激也仅仅是让大盘回光返照了一下

      跌破年线的恐慌还在延续啊

    • 家园 中央不是思路混乱

      中央不是思路混乱。现在面对世界局势动荡,要格外提仿热钱高处逃跑。

      所以要把股市打低,热钱要跑也只能割肉跑。热钱回去救急了。

      1月份中国的顺差下降很多,其中不乏有热钱逃跑。

      尤其现在台海局势不明朗,拉高了肯定好多人获利了结。

      什么时候可以放股市上去,等美国次贷完全暴露,其他国家被打劫之后。

      热钱不需救急,要到中国避风的时候,就可以往上拉了。

      由于很多人指望中国股市火到奥运,因此奥运前肯定就是不拉高。

      中国的股市其实国家控制严密的很,揣摩清楚确实有必要。

      这个需要大家集思广益,尤其经济部门工作的。葡萄的话

      一定要听,他的信息来源还是很高的,对党的做法也很了解。

      • 家园 花顶东东山

        中国的股市和楼市向何处去,其实是有迹可循的。如果把股市和楼市都当作是一个投资用的资金池,我们就能根据资金流向以及相关的外部环境来预测池面的涨跌。

        拿我们最近的所见所闻来说,加印花税是属于资金外流,提高银行准备金则减少了可流入的资金,限制房屋贷款相当于对投资直接截流,受次按危机影响的机构需要从中抽水救火圈钱救市,个人投资也因为对股市和楼市下跌的恐慌而踟蹰不前,加上股市的宿敌通货膨胀卷土重来,不一而论,投资于股市和楼市的资金总量在持续下跌中。

        这里面的原因有很多,值得注意的是其中政策的导向非常明确,也就是说,我们对于这次的金融冲击是有备而来,步调一致的。

        很多人对索罗斯挑战英镑和引发亚洲金融危机的事迹津津乐道,视为自由经济的典范,以为热钱所向披靡,尽可肆意妄为,这是片面的。当热钱冲击一个国家的金融安全时,只有得到那个国家的配合才能成功。彼时,英镑伏首就擒,港币拼死反抗,一负一胜,值得深思。

        • 家园 港币获胜?

          就算获胜也是用中国这个穷爸爸的钱去救香港那个富儿子,人家还不领情。到了7月1日人家反而上街游行把耳光甩在某组织的脸上。而且97后一段时间香港和大陆的经济情况大家应该都有所了解吧。

          对股市和地产的调控早该进行了,可因为政治的原因错过了最佳的时机造成了现在的积重难反。而去年5,30先半夜鸡叫又紧急救市一砸一拉,上证上6000泡沫更严重,没搞到游资确苦了散户,到是搞的管理层诚信全无,民心尽失。这个case可以做成教材让世界各国政府观摩学习。

          至于游资么有但不是主力,现在中国的金融系统还是相对封闭的,小大小闹,零敲牛皮糖不成气候。合法大规模进入的渠道还没打开。有游资也是各种违规资金,和国内游资,不要用外部矛盾转移国内视线。不信你可以调查一下去年股市,房市泡沫最严重的时候都是什么资金在炒做。就算最近所谓的调控人家游资的股票照样赚钱连我这个小散跟着游资的股票净值都有暂时的增长。

          • 家园 你的回帖引出了一个有意思的问题

            我们对股市和楼市的调控是不是已经失败了或者正在失败?

            我们要看上证指数从6000到4200套住的是庄家、散户还是游资,楼市调控套住的是用家还是炒家。

            楼市的状况比较容易理解,从各大城市高企的楼宇空置率来看,楼市调控套住的了大批的炒家,但是不是楼市调控已经成功了,政策可以放松了呢?不是。因为楼价对真正的用家来说还是太高了,那么楼市向下调整还应该继续,力度还要加大。

            股市的状况要想理解也不难,我们假设我们的股市是国家坐庄,那我们要看大的金融机构,比如社保基金等有没有发生大的亏损,如果没有,那股市套住的就是散户和游资,国家要保卫多年经济增长的成果,同时要扩大融资,那么大盘调整的基调是向下。游资在信息不对称的情况下,在处于调整中的中国股市里,凭其机动性和投资技巧来冒险,这是不明智的。只要外部的次贷危机不解除,中国的股市调整就要继续,游资也会转向其他回报更高的股市。

            现在的热线不走,主要还是一个汇率问题,但这已经不在我们这次的讨论之列了。

      • 家园 难道你到现在还认为中央在下一盘很大的棋?

        你是说中央现在怕热钱逃跑?好象人家热钱是2000点下被放进来抄了个天底的,房地产也是,很多热钱中信的成本都在20块以下。你现在从6000点砸到4000就能套住人家?恐怕6000点人家早不玩股票了,套住的都是最不该来炒股的人和很多生产企业宝贵的流动资金罢了。人家整天研究实践政略,经略在资本市场摸爬滚打几百年的财团、个人,能被一群成天研究权术、关系和潜规则的在文革中上学并在改革开放中在职培训出来的tg官僚在全球资本市场的波峰浪谷中玩弄于股掌之中?去年人民币升值11%,银行一年定期利率接近5%。人家就是不炒股换成人民币存银行一年收益15%以上。1月份顺差下降是因为人民币升值,内外税合一,各种成本上升加新劳动法造成的出口企业利润下降,大批企业停产转产造成的。至于热钱今年进来多少你不用去远了就去港澳台调查一下吧。美国次贷完全暴露,其他国家被打劫?从现在情况看好象咱们被打劫的情况比人家严重吧。而且咱们很多企业像平安还要劫了中国股市去抄人家的底的。真要和你说的那样有那么多游资,我中信20以下建仓拉到100多然后一直出到60块,再用剩下的廉价筹码砸盘很舒服很安逸的,中央的政策简直就是为游资服务的每一步都很合拍。我很喜欢葡萄的贴子很有思想,尤其是奔向危机或复苏的2007更是经典,但有一点我要提出批评,就是话朦胧的说一半,然后一个天机不可泄露剩下的你自己琢磨去吧。既然天机不可泄露你又为什么要说出来。

        话说的重一点,但常言到良药苦口利于病,忠言逆耳利与行。你觉的我说的有道理那就可以考虑一下,不接受也正常。人所处的环境,阶层,利益主体不一样,个人的经历受到的教育也不一样,观点总是主观与客观俩方面因素造成的。但是历史会让一切真相大白,就好比A股上一轮的牛市,现在看很清晰。

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