主题：【老拙侃股票101】第48周汇报 ——11个月浮盈104% -- 老拙

　　2008年第一个月便出现亏损，让2007年数钞票数到手软的部分券商在派发年终奖时有些失意。据记者了解，部分券商在今年1月份出现数千万元亏损，个别券商甚至亏损近亿元。据知情人士透露，这部分券商亏损的主要原因是自营业务账面浮亏所致。

　　统计数据显示，1月份深沪两市股票、基金和权证的成交金额约5.3万亿元，日均成交金额为2538亿元，虽然相比去年底有所回升，但相比去年高峰期日均成交额约3500亿元仍然下跌近三成。据悉，部分券商1月份经纪业务收入仅2亿元，与去年同期相比下跌50%以上。

　　某创新类券商自营部负责人对记者透露，2007年券商通过自营业务收获颇丰，因此，2008年大部分券商均追加了自营业务的资金规模。据其透露，其所在的公司自营业务的资金投入额从18亿元升至25亿元，而全行业自营规模增加幅度约在20%—60%之间。

　　据悉，部分券商自去年11月起已连续三个月出现亏损。究其原因，除去年12月份部分券商单月亏损是因新会计准则调整所致外，其它都与大盘下跌存在紧密的关系。数据显示，1月份上证指数下跌16.69%，其中1月下旬下跌18.85%。1月份部分券商自营业务收益率下跌幅度高达30%以上，出现数亿元的账面浮亏。有的券商自营盘仓位较重，有的甚至满仓操作，导致账面损失惨重。

　　然而，对于上亿元的账面浮亏，大多数券商似乎并不在意。上述券商自营部负责人认为，市场涨跌是自然的规律，投资过程中出现暂时亏损也属正常。虽然2008年市场整体的投资机会可能不如去年，但个股中仍存在较多机会。该券商认为目前的市场估值正趋于合理，自营业务仓位不会因亏损骤然减少。

　　上海一家大型券商自营部副总也表示，现阶段部分股票的投资机会已经显现，其自营业务近期已经开始增仓。他称，短期收益率并不能说明问题，衡量自营部门投资能力时间段应该是整年甚至更长的时间。

　　在多数券商为浮盈奋斗之时，少数已经空仓的券商则在偷着乐。深圳某券商自营部已在去年12月份空仓，避过了今年1月份的大盘调整。该公司自营部负责人认为，基于对近期市场的判断和风险考虑，公司近期将可能继续维持空仓，等待情况明朗以后再逐步加仓。

---------------------------------------------

市场总体对于券商板块2008年并不看好，压力很大啊

新投资核算方式征求意见稿下发

　　消息人士透露，出于控制风险考虑，保监会有意将保险公司现在权益类投资核算方式从成本价改变成为市值，目前多家公司已经收到征求意见稿。

　　“由于直接投资股市比例限制没有突破，以及成本价远低于目前市价，保险公司可能对股票进行较大减持。如果消息确实，对保险重仓股是个利空”。某基金经理对记者表示。

　　去年下半年，鉴于股市良好表现，保监会以内部决议的形式对权益类投资比例进行调整。其中包括：直接投资股市比例由原来的不超过上年末总资产的5%提高到10%，通过购买基金间接入市的比例则由原来的15%降为10%，权益类投资上限合计为20%不变。

　　一家大型保险公司负责人分析，如果按照目前市值计算，保险直接投资股市的资金可能迅速达到上限甚至不排除超过上限的可能。“对保险股应该不是坏事，超过上限，兑现收益就行了；但由于各家保险公司的投资比重都不一样，对股市影响就不好说了。”

　　另一家保险公司人士却表示这个征求意见稿很难被实行，因为目前卖掉股票，并没有更好的投资渠道来增加收益。“亏损了保监会不会买单”。他认为这个征求意见稿会不了了之。

　　据了解，部分谨慎的机构投资者仍打算对保险重仓股重新进行评估和筛选。截至2007年三季度，保险持股市值最大的十家公司是中信证券(67.19,-1.03,-1.51%,吧)、建行、宝钢、上海机场(33.33,0.43,1.31%,吧)、民生银行(13.07,-0.26,-1.95%,吧)、格力电器(59.95,0.06,0.10%,吧)、茅台、山东黄金(202.00,2.47,1.24%,吧)、大秦铁路(22.15,-0.86,-3.74%,吧)、中国平安(72.52,-1.92,-2.58%,吧)。

新人来的晚没赶上上一次的格子组，这次想加入。最好由陈经，老拙，跋涉和孤舟成立个研究小组来个弹炮合一。尝试下在弱市或震荡市里面操作股票，一定会对提高自己的水平有很大帮助。

不知大家意下如何?

纯粹是为提高大家对技术分析的兴趣.同时为格子组在基本面分析的基础上决定买卖点作些有益的探索.

我上次的分析2008-12-19:

http://www.talkcc.net/article/1360911

他是券商分析师中唯一在中信证券110元时候坚决看空的，在中信下跌到90元时说：如果市场跌到3000-4000点，才会重新推荐券商股。

今日罗毅推出2月份证券行业月报，主要观点：

1． 证券行业整体评级中性，推荐中信证券、辽宁成大、吉林敖东。

2． 中信证券08、09年增长率约为18%，EPS分别为4.31和5.08

3． 广发证券08年增长率约为37%，EPS为4.13

对罗毅报告的评论:

1. 罗毅对中信和广发的预测，和我们模型中的悲观-中性预测相同，基本和其他分析师的悲观预测相同。

2. 罗毅是证券行业中对高beta 产生的波段判断相对准确的分析师。虽然他对中信证券和辽宁成大的业绩预测与其他分析师没有区别，但对宏观、资本市场大环境对证券行业的影响，给以更多的重视和更准确的预测。

小结：

首先比什莫都重要的：券商股是高beta股，波动极大，今年比去年波动还要更大，在市场接近高点是卖出，底部确立后买入。券商只适合两类投资者：1）有能力判断波段的，2）敢于无视波动长期持有的。

如之前持有的观点：我国券商的资金盈利能力远超过国际成熟市场的券商。我国券商的ROE基本体现的是真实的净资本盈利能力，07-09年每元钱大约可盈利30%以上。而国际券商的ROE体现的是杠杆后的盈利能力水平。国际券商在次债危机前杠杆度约20-30倍，就是每一元净资本可借20元，这样它每元净资本产生的的净利润实际是使用了21元，它的每元钱的真实盈利能力大约只有2-3%。这样，由于每元钱盈利能力的10倍差别，我国券商的PB高于国际券商是合理的，因为PB体现的概念就是市场预期该公司的资本盈利能力。当然，由于长期看，1）我国券商不可能永远保持30%的ROE，2）我国券商自营中对冲避险的能力基本没有，所以给以一定折价，我国券商PB是国际券商的2-3倍，应该是1、2年内估值安全的。

综上：中信证券现在的PB约为4.5倍，广发证券未来上市后还可能增发增加净资本，价值低估，有待市场认同。

最后的最后，建议严密追踪大市趋势，如果市场被预测进一步变坏，对券商股全盘压力仍旧很大。

上述看法，仿佛墙头草一样，不过券商股的感觉追踪下来仿佛就是如此地。。