主题：【老拙侃股票93】第40周汇报 ——春意来临 -- 老拙

基本面中线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

本周无操作。

帐户持仓情况如下：

起始日期：2007年3月12日

起始金额：300000元

持有现金： 3010元

股票市值 734706元

组合现值 737716元

浮动盈亏：437716元 或 146%（比上周下降了2个百分点）

同期沪指涨幅74%（2937.91-5101.78），沪深300指数涨幅95%（2611.39-5101.85）。

截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高72个百分点或97%，比同期沪深300指数涨幅高51个百分点或54%。

对大势的观察

本周大盘在加息的情况下冲上30日均线，明显回暖，显示后世将继续反弹，各方面的意见相当一致。尽管走势仍会有所反复，但总体趋势已经开始向上。

但是，我们大量的持有的券商股，在市场成交量恢复到2000亿以上之前，不大可能快速上涨。530和9月中旬的调整，都是在其他券商预告业绩大幅预增之后，中信证券才开始走强的。而这一次，由于其他券商受成交量大幅萎缩的影响较大，在年报预增时将反应出来，所以很可能必须等到中信证券年报预增公告出来，市场才会发现中信证券受成交量萎缩的影响不大，4季度业绩仍在增长，中信也才会加快上升。

只有一个例外因素，就是下周三26日，将拍卖博时基金股权，如果成交价格较高，可能引起市场的关注。但由于还有很多不确定因素，以及一次性收益等考虑，或难以使中信因此持续冲高。所以，我们现在能做的就是等待。

很多朋友关心[辽宁成大]第四季度的业绩情况，由于广发证券并无详细的财务报告，我们只能做一个概算。设佣金收入占广发证券收入的60%，按4季度佣金收入降低40%计算，使[辽宁成大]第4季度投资收益比第3季度下降约1.6亿。谨慎起见，我们按2亿计算。第3季度，[辽宁成大]有一笔特殊支出：股权激励支出6000万。第4季度不会有这项支出，因此实际第4季度比第3季度净利润减少1.4亿，合每股减少0.16元。所以，按保守估计，[辽宁成大]第四季度每股业绩为0.65元，全年每股业绩为2.63元。当前PE为17倍。到广发上市时，其估值将被市场提高，静态PE应该可以达到25-30倍，目标价位65-79元。这里我们没有考虑两点：一是第4季度主营业务的增长，我们在前面分析过，[辽宁成大]今年以来医药业务保持了季度环比的快速增长；二是4季度以来，广发证券在武汉和河北进一步增加营业部数量，媒体报道说，广发营业部和服务部的数量已经增加到232家，仅比中信证券少2家，网点数量排名第二。

[中信证券]分析

[中信证券]的各种数据如下：

一、经纪业务(亿元)

日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入

10月份 39126 5041 44167 2208 9.89

11月份 22482 4187 26669 1333 5.97

12月3-7日 5075 942 6017 1203 1.35

12月10-14日 7758 1108 8866 1773 1.98

12月17-21日 6685 818 7503 1500 1.68

累计 81126 12096 93222 1695 20.88

如果从下周到年底，市场保持目前股债基权日均成交1400亿的情况，还有5个交易日，成交量7000亿，佣金收入约1.57亿。合计4季度股债基权成交10万亿，佣金收入为22.4亿，比三季度37.22亿下降14.82亿元或40%。

二、承销业务

1、首发

名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)

建设银行 300000 6.45 193.50 28500

中国石油 133333 16.70 222.66 16200

方正电机 2000 7.48 1.45 850

证通电子 2200 11.28 2.48 700

小计 437533 418.09 46250

2、再融资

名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)

中国船舶增发 40000 30.00 120.00 5000

鞍钢股份配股 130500 15.40 170.00 3600

中国卫星配股 6822 18.19 12.40 1500

小计 207200 378.70 8600

3、债券

深圳高速公司债 15.00 3000

华夏银行金融债 60.00 6000

工行信资产证券 40.00 2000

铁通财务公司债 8.00 1600

中电财务金融债 50.00 5000

中国铁路建设债 450.00 15000

四川煤炭公司债 5.00 500

中国诚通公司债 5.00 500

小计 628.00 33100

合计 1426.79 942500

注：时近年底，中国卫星配股和中国诚通公司债承销收入未计入。另华能国际60亿公司债发行已经开始,浦发银行60亿次级债发行已公告，均未列入。

第三季度承销收入58414万元。时近年底，承销收入将不再增加，则第四季度承销收入比第三季度增加约29536万元。按增加2。5亿元计算。

三、新股认购

以下记录新增250亿资金在第四季度的收益：

1、中国神华，约6亿元；

2、中国石油，约5.5亿元；

3、御银股份、延华智能、中航光电约3000万元；

4、万利达、怡亚通约5000万元。

5、化天科技、全聚德、广百 5000万元

6、中铁、利达、成飞、劲嘉、凡谷 10000万元

7、中海集运、海隆软件 8000万元

8、本周，国投新集、绿大地 6000万元

以上合计15.2亿元。预计下周太平洋保险等1.5亿,则4季度250亿新增资金新股认购共获收益16.7亿。

3季度250亿新增资金获收益3.3亿，则4季度250亿新增资金认购新股收益比3季度多13.4亿。

四、权证创设

南航认沽3季度收盘价为1.569元，昨天的收盘价是0.63元，相差0.939元。以谨慎原则，我们按年底南航认沽收盘价0.78元(比现价上升20%)预测，权证金融负债比3季度末减少了[29.2亿 X（1.569-0.78元）]=23亿。这个公允价值变动按中信记帐方法，应记入4季度损益中。

3季度招行认沽权证结算收益约9亿元。二者相减，得到4季度权证收益增加14亿元。

综合分析：

以上合计，4季度营业收入比3季度，手续费收入减少14.82亿元，其他项目增加29.9亿。

我们已经知道，[中信证券]第3季度营业收入为87.1334亿元。这样，我们就可以推测出[中信证券]第4季度营业收入为：

87.1334-14.82+29.9=102.21亿元 环比第三季度(87.13亿)增长17%

按营业收入利润率为45%测算的4季度净利润为:

102X45%=45.99亿元 环比第三季度(41.55亿)增长10%

每股盈利为1.38元，07年每股盈利预测为3.90元。

下周操作计划

守仓。