主题：【港股一周展望3】涨，欲说还羞；跌，欲罢不能 -- lukeice

［回顾］

上一周的预测方向是正确的，港股开始了正常的、健康的、必要的调整。这一轮调整中，大盘从最高点31958.41点跌到了周末收盘28783.41点，跌了3100多点，跌幅已经达到了9.9％，不可以说不多。可是这个跌幅还没有今年前两次调整的跌幅大，这是与这轮涨幅的规模极其不相称的，所以说仍然没有调整到位。只要抓住这一点，其他因素都是借口！不要责怪总理，他的发言不过是被用来作为调整的借口。谁都应该想到在这样高的位置，开通“港股直通车”是不明智的，就算是中央政府愿意，香港政府还不愿意呢！你可以说中央政府没有国际金融管理经验，香港开埠以来可一直都是自由港，作为国际金融中心，经历的金融风暴可不是一次两次了，港府的金融官员对于股市泡沫还是有相当的警惕的。

可是话又说回来，即使“港股直通车”真的开通了，你以为港股还会一路上涨吗？也许还能涨1000点，但是之后就是借消息出货调整，你猜借口会是什么？多了去了：1.大陆投资者暗中已经入市港股（事实也是如此）；2.大陆投资者来港投资数额有限（该来的都来了，还能来多少）；3.股价已经消化“直通车”消息（难道不是吗？）；4.国际炒家已经出货了结利润（如果真有人敢买，他们就真敢出）；5.A股下跌，H股必须相应调整（现在就是这样）；6.国际油价上涨，美国经济放缓，中国经济增长遇到瓶颈（这个危险不是没有）……股市到了要跌的时候，还怕找不到借口吗？

对美国股市的预测相对更准确一些，次按危机果然一浪高过一浪，而美国经济似乎也真是有些危险了。减息左右为难，而且就算是减息也未必对缓解次按有用了。

但是一开始预测的15％以上的跌幅没有实现，可以看出当前流动性已经是泛滥的如此地步了，所有的坏消息还不能促成一次像样的调整，不得不佩服港股强势！

［展望］

周末坏消息漂洋过海而来，美股又一次大跌，这一次虽然没有之前几次跌幅大，道琼斯跌1.69％，S&P500跌1.43％，纳斯达克跌2.54％，可这一次可是连续下跌中的大跌，坏的不能再坏了，这种跌势一旦形成，没有人知道底部在哪里。美元对日元已经跌破8月份的低位，如果想想8月份港股17％的跌幅，这一数据不得不让人脊背发凉。伦敦的隔夜拆息高企（5％左右），而本港的隔夜拆息奇低（周五下午是0.3％）。还记得这一周之前的一周和这一周的前几天，本港隔夜拆息也是很高的，这样低的拆息率只能说明一个问题，资金在等待；这要结合汇率来看，港币对美元之前一度走强，港府不得不入市干预，买入美元，释放出港币，同时也就是放出来更多流动性，这本来应该推动股市上涨的，可是偏偏赶上了港股要调整，资金不愿入市，可是又不愿意换成美元离开，于是资金过剩，利息走低。汇丰银行周末宣布减息0.25％也是一个低息的因素，这不过是对美国减息的迟到的回应，这一减息必然得到其他本港银行跟随（老大都说减息，谁敢不减？），流动性必然持续大增。

［参阅部分］

这些现象反应的是一个结构性问题：内部越来越紧密的东亚经济，和以美元为中心的东亚国际货币体系之间的根本性冲突。西方世界介入之前的东亚经济是以中国为中心的，以白银为国际货币的，自成体系的国际经济圈。只是中国自身的腐败和衰落把机会让给了西方，英国借机将东亚纳入了“日不落帝国”的世界经济体系，而二战之后的美国继承了这一遗产。本来日本是有机会领导东亚重建一个东亚经济体系的，可是小日本的表现实在让人失望。中国的崛起不过是对那段历史的回归，而美元最终退出东亚是个长期，但是迟早会发生的事情。

从贸易上看，中国越来越成为东亚贸易的中心，是东亚邻国最大的出口目的地和投资地，而最终产品也是通过中国（和香港）输往世界各地，香港尤其如此。不和谐的是贸易中结算货币却是由远隔重洋的美国发行的美元，香港更是以美元为准备发行港币，人民币也是长期盯住美元的。如果美国和中国以同样的速度发展也就没甚么问题，可事实是，中国发展速度大大快于美国，汇率却保持不变，日积月累，实体经济和货币经济越来越脱节，种种结构性矛盾日益突出。我不是鼓吹人民币迅速升值，但这个趋势没有人挡的住。当然，中国还有另外一条路就是高速通货膨胀，直接让人民币的内在价值贬到名义价值，可是没有人愿意冒这种风险，中国经济怕是也承担不起这么大的冲击。可是为什么不让人民币升值呢？可以说这里有国家利益，因为政府保管着几乎全部外汇储备，一旦人民币升值，等于外汇储备贬值，政府就出现大量亏空。最害怕还是贸易。贸易最怕的就是汇率波动，一旦有个5％的波动，本来就十分微薄的利润就化为乌有。由于东亚多数经济体的货币都是与美元或多或少挂钩的，人民币对美元的升值不但是对一个货币的问题，更多的是对其他所有主要贸易伙伴货币升值，而要维持与这些贸易伙伴建立起来的长期贸易关系就要让他们同时、同比例对美元升值，这既不合理也不现实。如果仅仅是贸易也就罢了，可是贸易的背后是大规模的生产，贸易一断，生产立停，失业、经济衰退接踵而至。所以一个缓慢的，方向确定的汇率调整可以给生产和贸易部门足够时间调整，不至于出现不必要的调整痛苦。

香港就麻烦了！怎么说？香港是联系汇率制度，每一元港币都是有一定数量美元作为准备的，而美元是世界货币，也就是说以美元结算的投资者在香港投资所面临的汇率风险是零，这就将香港缔造成为一个世界金融中心。可是香港与中国大陆已经越来越融合，包括金融市场，港股中有接近60％的市值的公司是以大陆为主要活动场所的，不论注册地在哪里。难道港币不可以绑定人民币吗？当然不可以，人民币不可以自由兑换，港币与美元脱钩，绑定人民币，等于说投资者的钱被锁定在中国了，不能随时取走，没有了流动性，港股跌到99点都是有可能的。香港的身体绑在中国大陆，大脑却要和美国一起思考，所以处于严重精神分裂状态：

1． 中国经济过热，香港经济也有过热迹象，应该加息，抑制通胀；可是港币就是美元，美国有衰退危险，要减息，港币应该跟着减息才是！

2． 如果看中国大陆的经济走势，基本面大好，港股当大涨；可是港币就是美元，美国基本面出了问题，美股大跌，港股应该跟着大跌才对！

精神分裂的不只是港股，真正快疯了的是美国的大投资银行：

1． 美国出了次按危机，应该将海外资产调回救火；港股基本面还好，都是有增长潜力的绩优股，而美国国内的烂帐都不知道要亏多少呢，哪有卖了好股去救济垃圾股的道理？

2． 新兴市场风险高，港股市盈率已经很高了，应该出手回家了；美股市盈率低，可是美元就要贬值了，即使股价回来了，汇率上也亏了！

3． 只要投资银行一撤退，中国大陆的流动性就接手，以后想再等低位买回来就没可能了！

于是港股在进入10月份之后就出现了一种欲拒还迎、欲说还羞、欲罢不能的状态。跌也不肯到位，涨也没有理由；进去的钱也不敢长呆，出来的钱也肯流走。

［结论］

总之，中长期看，即使美国股市进入熊市，港股还是有机会的，牛气仍然冲天；短期看，不利因素多多，美股大跌，A股受控，部分公司第三季度业绩表现差强人意，下周向下趋势不变，如果调整迅速，可能会在周末之前触底。最怕的就是盘整，跌也不跌，涨也不涨，细价股、仙股随机涌现，今天涨40％，明天就跌50％，根本无机可循。

周一港股必然低开，会跌多少呢？正常跌幅应该在700点左右，900点应该足够了。本周的第一个支撑位在27700，而心理位是28000；一旦不保，第二个支撑位怕就要到24500，而心理位是25000。基本上还是保持之前几周的调整预期，但是不排除急性子的杀进来搅局的可能。不过大机构应该还没有达到振荡目标；本港小散都是老油条，不会冒然行动；大陆来的资金两个月都等了，也不会在乎多等这一时。所以触底之前应该不会有主力资金杀入。何况本月底有三只不错的内资新股来港，以阿里巴巴为榜样，打新股的收益既高又稳妥，就算打不中，炒一个即日鲜也不错，何乐而不为？阿里巴巴上市第一天交易额占当日港股交易额10％，可见一斑！

［策略］

本周策略当然是先观望，后捞底了。不过一定要等见底了才去捞，小心谨慎永远是不错的。

板块上，依然看好资产类股票，本港地产股仍然值得最高关注；内地地产股当然也不错，可是已经炒过一回了，前期人民币升值预期刚刚实现，内地宏观调控未完，不可轻入；前期涨幅过多的中资股依然会是抛压的主要对象，中石化［386］可能会回吐一些，不过依然看好。

不知道新发现的大煤田归谁所有，不会是中国神华［1088］吧？估计是要拍卖的，中国神华刚上市，那么多现金，可说不定又要创造“中国神话”了；中国铝业［2600］跌的很多了，值得关注；鞍钢［347］也该见底了吧；银行和保险说是也跌了不少了，不过怕不小心沾上了次按的“光”，还是少碰的好；航运股本来是跌了不少了，可是美国经济放缓的预期对他们实在是不利，短炒尚可，长线风险高。总之，内需型的，防御型的，被严重打压的质优股都值得关注。

［建议］

1．作长线的，对看好的股票要有一个自己的心理价位，到了价位就分批进货；

2．作短线的，板块选择和个股选择很重要，一定要跟踪资金走向，跟着炒热点板块的龙头股，操作得法，可以获得超过大盘几倍的收益；

3．前期做空的，可以在28000点平仓获利，或者平仓一半；想赌大一点儿的，可以再等等。

祝大家好运！